铜期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.4）

铜行业市场概况：
• 铜精矿市场紧张：
￮ 长协谈判关键期：国内铜精矿市场紧张情绪持续，TC报价维持低位，长协谈判进入关键期，难以大幅增加，但可能优于当前现货交易的报价。产量预估小幅变化，但短期内铜精矿供应仍面临紧张局面。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 电解铜产量变化：
￮ 11月产量略降：11月电解铜预估产量为98.09万吨，环比下降1.48%，同比增加2.01%。铜精矿和再生铜供给紧张，检修力度增加，四季度产量环比三季度小幅下滑。10月国内电解铜产量为99.57万吨，环比下降0.86％，但同比增加0.19％，累计同比增加4.79％。
• 进口铜精矿增加：
￮ 进口量同比增：国内10月精铜净进口同比增长9.94%至34.91万吨，累计同比增加0.41%。尽管年初至10月累计进口量同比减少18.13%，但10月的进口增量主要来自玻利维亚的一次性进口，而缅甸进口量环比增加，未来可能维持这一水平。这表明国内铜需求的韧性以及对需求修复的期待。
￮ 废铜进口增加：10月废铜进口量环比增加14.22％至18.31万金属吨，同比增加17.88％，累计同比增加15.92％。尽管国内精废价差较上月下降350元/吨至995元/吨，废铜进口量仍显著上升。
• 库存下降趋势：
￮ 全球库存下降：截至11月29日，全球铜显性库存较10月末下降7万吨至54.9万吨，其中LME库存下降375吨至27.1万吨，而Comex库存增加3761吨至9.0696万吨。周内LME库存增加966吨至159966吨，沪镍库存增加1819吨至33013吨，社会库存增加1183吨至37850吨，保税区库存维持4500吨。
￮ 社会库存回落：国内精炼铜社会库存月度下降7.23万吨至13.75万吨，其中上海地区下降5.09万吨至10.59万吨，广州地区下降2.32万吨至0.93万吨。保税区库存下降0.08万吨至5.85万吨，尽管11月比价回升，但锌锭进口亏损导致保税区库存消费上升。
• 11月铜加工行业开工率回升：
￮ 开工率小幅回升：11月，铜加工行业整体开工率环比小幅回升，而12月则进入淡季。部分企业产能利用率提高，反映出下游需求的回暖。
• 12月进入淡季：
￮ 深度季节性影响：11月份因取消出口退税政策，铜材企业抢出口导致下游开工率反季节性回升，而12月进入淡季，订单良好的年份可能出现不淡的局面，需关注下游是否会提前备库。下游需求疲软，可能导致加工行业进一步减产。
• 国内铜实际消费预期略增：
￮ 消费预期增长：11月国内铜实际消费预期略有增加，累计同比降0.61%。11月国内铜表观消费预期同比下降2.94%至128.39吨，而实际消费预期同比增加0.47%至135.39万吨，但累计同比仍降至0.61%。
• 9月国内铜精矿产量同比增4.5%：
￮ 产量增长：9月国内铜精矿产量同比增加4.5%至14.68万吨，累计同比增加1.75%。尽管秘鲁因Antamina品位下滑减产近20万金属吨，但墨西哥因Peñasquito复产和Buenavista二期投产增产，仍未能抵消秘鲁的减量。同时，10月进口量同比增加0.18%至231.4万吨，累计同比增加3.16%。
• 10月进口铜精矿同比增0.18%：
￮ 进口量微增：10月进口铜精矿进口量微增，进口TC从9.8美元/吨升至10.5美元/吨。7月智利和秘鲁产量环比增加10.2千吨至694.7千吨，同比增加5.9%。冶炼厂原料库存升至16.5天，国内主港口精矿库存升至17.80万金属吨。
• 10月铜精矿冶炼利润亏损收窄：
￮ 利润改善：10月铜精矿现货采购冶炼利润亏损小幅收窄，长单盈利略有回落。山东、内蒙、河南、云南、安徽等地的冶炼硫酸价格出现不同幅度的上涨，显示出成本利润的改善。尽管冶炼亏损持续，国产矿亏损幅度扩大，但冶炼厂已减产，原料库存小幅回升，未来产量可能维持在50万吨左右，整体供应减少。
• CFTC铜总持仓减仓：
￮ 减仓趋势：截至11月19日，CFTC铜总持仓减少24263手至223447手，非商业净多持仓减少8297手至15442手。
￮ 非商业净多减少：非商业净多持仓减仓8297手至15442手，反映市场看多情绪减弱。
• LME铜总持仓增仓：
￮ 增仓态势：截至11月22日，LME铜总持仓增加3091手至45.78万手，而投资公司和信贷机构的投机净多持仓则减少1899手至21030手。投机净多持仓减仓1899手至21030手，表明部分投机者离场。
• 沪铜前十多空总持仓增仓：
￮ 多空持仓变化：截至11月29日，沪铜前十多空总持仓增加12527手至35.05万手，其中沪铜前十净多持仓增加3101手至18145手。沪铜前十净多持仓增仓3101手至18145手，显示多头力量增强。