镍期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.14）
- 全球原生镍供需情况：
• 2025年全球原生镍供需增长：
￮ 全球产量增长：2025年全球原生镍产量将同比增长4%，达到370万吨。中国和印尼的低成本供应正在挤出海外高成本产能，尽管存在阶段性供需错配，但不易形成挤仓局面。需警惕印尼政策对产业链的影响。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
• 中国和印尼低成本供应挤出高成本产能：
￮ 低成本优势：中国和印尼通过低成本供应逐渐挤出海外高成本产能，国内实现自给自足并大量交仓至LME，2024年出口比价大部分时间盈利。中国净出口2.5万余吨，印尼交仓0.98万吨，合计6.73万吨。全球显性库存增加约12万吨，对镍价形成压力。
￮ 高成本产能退出：高成本产能的退出主要体现在必和必拓和斯班静水的减产，影响今年1.65万吨产量，以及部分企业下调年度产量指引，减少4.25万吨，总计减少5.9万吨纯镍。到2025年，由于这些企业的停产和亏损减产，海外纯镍产量将再度下降7%。
• 2024年镍价冲高回落：
￮ 市场波动：2024年镍价经历显著波动，年初在13万元附近震荡，受印尼镍矿供应紧张影响，矿价上涨，引发市场担忧。随后美联储降息预期推动有色板块上涨，英美制裁俄罗斯将镍价推至16万元高点。6月，宏观情绪回落，高镍价抑制消费，LME库存增加，镍价跌至新低。长假后，市场炒作情绪高涨，但资金流出限制了涨幅，价格在12.3-13.3万元区间震荡。
• 2023年原生镍过剩明显：
￮ 过剩原因：2023年原生镍过剩主要集中在印尼的NPI，尽管电积镍大规模产能投放，但产量爬升仍需时间。2024年，印尼NPI因镍矿配额审批影响减产，而硫酸镍因需求不佳和生产亏损也减产。中国镍铁产量同比减少21％，而印尼则增长5％，导致中印镍铁产量合计持平。不锈钢产量同比增长12％，NPI库存有所去化。
• 2024年NPI减产，硫酸镍需求不佳：
￮ 减产影响：2024年，海外镍企因镍价下跌和高成本宣布减产，其中BHP关停西澳镍业，影响产量18-20.3万吨。MHP和必和必拓分别减产至1.2-1.7万吨和0.46万吨，总计减产1-1.5万吨。这些减产主要集中在成本高的澳大利亚项目。
￮ 酸镍需求：硫酸镍一季度因原料短缺和下游需求前置导致价格上涨，中国产量同比下降11％，但下游需求增长5％。力勤印尼的产量释放部分替代了中国产能。三元电池市场份额下降，2025年硫酸镍小幅增长，但受限于回收和无法交割，可能被纯镍替代。
• 2025年全球纯镍产量增长，库存快速积累：
￮ 产量增长：中国和印尼的低成本产能释放推动了全球纯镍产量的增长。中国自2023年起每年新增10万吨产能，印尼每年增加5万吨，截至2024年已投产28.26万吨。2025年全球纯镍产量增加4％至105.6万吨，其中中国和印尼的低成本产量增长显著，但部分项目存在推迟风险。
￮ 库存压力：由于中国和印尼的低成本产能释放，2024年全球纯镍库存迅速积累，从8.5万吨增至20.8万吨。尽管2024年纯镍消费保持平稳，2025年在政策刺激下温和增长，但原生镍过剩问题依然存在。中国纯镍自给自足，但净出口将影响其平衡。印尼政策可能影响产业链，需密切关注。
• 2025年全球新能源汽车销量增速超预期：
￮ 销量增长：全球新能源汽车销量在政策支持下保持增长，2025年同比增长18.8%至2080万辆。中国新能源汽车销量增速将达17.8%，达到1520万辆。尽管美国市场表现不佳，但插混汽车增长迅速，渗透率可能提升至60-65%。欧洲市场面临补贴削减和充电网络不足等挑战。储能和终端需求增长也将推动市场发展。然而，行业面临结构性隐忧和产能过剩问题。
￮ 镍需求拉动：受海外电动车进程放缓影响，三元电池需求偏弱，磷酸铁锂电池市场份额增加。尽管电池厂探索超高镍三元材料，但商业化尚早。三元前驱体增速为10%，低于三元正极材料及新能源汽车整体增速。
• 2024年全球原生镍产量增长4%：
￮ 产能投放：2024年全球原生镍产量增长4%，主要来自于中国和印尼的新产能投放。产能增加将缓解市场供应紧张的局面，但需求的持续增长仍是关键。
• 印尼镍矿政策影响大，新增产能集中：
￮ 政策影响：印尼镍矿政策对全球镍市场影响显著，尤其是对新增产能的审批和供应。2024年镍RKAB配额审批缓慢，限制了镍铁产量增长，导致成本上升。2024至2026年产能下降，可能通过增加菲律宾进口弥补。尽管如此，镍铁仍是产业链最弱环节，价格承压。MHP项目因利润高而积极扩产，但外部货源有限，利润较低。2025年印尼镍矿政策向新能源领域倾斜，MHP和NPI产量将增长，但政策不确定性仍存。
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