烧碱期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.14）
- 2025年烧碱供需紧平衡，中长期趋势偏多：
• 烧碱内外需增长，产能扩张有限：
￮ 烧碱需求增长：2025年烧碱需求增长主要受国内氧化铝产能投产和海外氧化铝产能投放的推动，分别带动需求增长2.3%和6%。此外，非铝需求增长主要来自纸浆、水处理、造纸、轻工业、医药和锂电等领域。2024年1-11月，烧碱消费累计3487万吨，同比增长4.4%，全年预估3822万吨，同比增长4%。2025年烧碱产能扩张预期温和，新增产能约155万吨，整体增速3.8%。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
• 关注氧化铝投产和氯碱利润影响：
￮ 氧化铝投产影响：2025年氧化铝大投产将增加烧碱需求88.1万吨，推动供需紧张。2024年山东氯碱综合利润约为640元/吨，上半年为550元/吨，下半年为720元/吨。液氯价格在上半年均值为245元/吨，下半年为45元/吨，正向贡献利润，支撑烧碱高开工。 - 2024年山东液碱价格波动受多重因素影响：
• 季节、需求和库存等因素影响价格：
￮ 季节性波动：山东液碱价格受季节因素影响显著，冬季因需求下降可能出现价格压力。2024年山东32%液碱价格受需求变化影响显著，上半年因春季检修和非铝需求旺季，价格在2200-2531元/吨之间波动，下半年因山东集中检修、氧化铝新投产及出口增量，价格升至3188元/吨。下半年均价2646元/吨，高于上半年333元/吨，主要因氧化铝产能提升及出口高位。
• 各合约走势各异，受宏观预期和氧化铝走势影响：
￮ 2405合约表现：2405合约是烧碱上市的首个合约，盘面曾出现高达630元/吨的升水，但随着仓单注册，临近交割时盘面下跌并收基差。该合约仓单量最高达637手，成为最多仓单量的合约。极端价差曾导致套利资金入场，但现货偏紧和下游接仓单的传闻使得仓单去化缓慢，价差在3个交易日内从-3800收窄至-1000以上。尽管如此，市场预期3-4价差仍可能承压下行。
￮ 2409合约波动：4月至5月中上旬，2409合约因交易旺季预期、氧化铝上涨及宏观政策驱动而大幅上涨。随后，宏观预期和氧化铝走势走弱，合约价格持续下行，基差一度下滑至-570元/吨，现货偏弱，上游交割意愿较强。
￮ 2501合约走势：2501合约在10月中下旬至11月间因山东氧化铝大厂多次上调液碱采购价而波动于2530-2750元/吨之间，受高基差支撑。12月，随着山东氧化铝大厂下调采购价，现货价格快速下行，2501合约也随之顺畅下跌。 - 2025年氧化铝投产和出口预期增长：
• 氧化铝大投产预期带来烧碱需求增量：
￮ 投产带来需求：2024年国内氧化铝产量持续增长，下半年产能和开工率均有所提升，与烧碱市场行情对应。国产矿石供给边际改善，但增量有限。氧化铝利润高企，企业倾向于稳产高产。未来氧化铝供应短缺需通过新投产能释放来缓解，2025年初供需拐点将出现，需关注海外项目进展。
￮ 烧碱需求预期：2025年氧化铝大量投产将显著增加烧碱需求。尽管2024年氧化铝对烧碱需求同比下降3.5%，但2025年新增产能1430万吨，加上投产前备碱27.5万干吨和投产后日常耗碱60.7万干吨，新增需求88.1万干吨，增速为2.3个百分点。
• 烧碱出口量波动显著，欧洲能源危机影响消退：
￮ 出口量变化：2022年，受欧洲能源危机影响，烧碱出口量激增119%至325万吨，占产量比重达11%。2023年，随着欧洲能源危机影响的消退，出口量下降至249万吨，同比下降23%，出口至欧洲的量也减少至4万吨，占比降至2%。2024年1-11月，出口量累计274万吨，同比增长17%，占产量比重为7.9%。 - 2024年烧碱产量增长，产能扩张温和：
• 产能扩张来自存量开工提升及新增产能投放：
￮ 新增产能投放：2024年烧碱新增名义产能为149万吨，有效产能增速为1.6%。2025年计划投产286万吨，增速为4.2%。2025年投产的大型项目为48.3万吨，其中上半年集中投产，32.5万吨，占全年3/4。下半年投产项目不确定性较高，仅包括少数扩建和新建项目。
• 2025年产量增长3.8%：
￮ 产量增长预测：2025年烧碱产量增长3.8%，增量约155万吨。尽管计划新增产能286万吨，但实际投放可能低于预期，导致有效产能增速为4.2%。
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