电力期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.11.30）
- 2024年电力市场建设加速，电价预期下降，清洁能源装机高增长，消纳压力凸显。：
• 用电量超预期增长，电网投资增加，电价或继续下降。
￮ 用电量增长：2024年前三季度，全社会用电量同比增长7.9%，其中一产、三产和居民用电增速分别为6.9%、11.2%和12.6%。尽管经济增速放缓，但用电新动能推动了超预期增长，中电联两次上调用电增速预测。高温天气和高技术及装备制造业的用电增长显著，而四大高载能行业增速放缓。期货研报&加一分开户（qihuohu)
￮ 电网投资增加：2024年电网投资显著增加，1-9月电网基本建设投资完成额达3982亿元，同比增长21.1%。国家电网计划投资超6000亿元，创历史新高，重点聚焦特高压交直流工程、县域电网连接及电网数字化升级。南网固定资产投资1730亿元，同比增长23.5%，涵盖194项能源重点工程。
￮ 电价下降：2024年1-11月，全国平均电价同比下降5.4％，降幅高于煤价降幅，主要由于清洁能源的快速发展和电量供应总体偏宽松。在电厂电煤长协占比8成、现货采购2成的假设下，电煤平均成本下降约4.3％。
• 电源投资放缓，火电核电高增，电网投资创新高，装机量增长，消纳压力凸显。：
￮ 投资放缓：2024年电源投资增速回落，1-9月电源基本建设投资完成额为5959亿元，同比增长7.2％，较去年同期回落33.9个百分点。其中，火电、水电、核电投资分别同比增长27.3％、5.3％、36.3％，而风电和太阳能发电投资则分别下降4.6％和1.5％。
￮ 装机量增长：截至9月底，全国全口径发电装机容量为31.6亿千瓦，同比增长14.1%，其中火电装机14.2亿千瓦，非化石能源装机17.9亿千瓦，占比提升至56.5%。预计年底全国发电装机容量将达33.2亿千瓦，同比增长13.5%，火电14.6亿千瓦，非化石能源19.2亿千瓦，占比升至57.8%。2024年1-10月，规上工业发电量同比增长5.2%，其中风电和太阳能发电增速显著。
￮ 消纳压力：2024年非化石能源发电装机预计达19.2亿千瓦，占比提升至57.8%，新能源消纳压力增大。1-9月全国发电设备累计利用小时2619小时，同比减少106小时，风光利用小时数下降，火电受清洁能源影响，利用小时数和发电耗煤率均上升。
• 高技术制造业、服务业和极端天气推动用电增长。：
￮ 制造业和服务业增长：高技术及装备制造业在2023年前三季度用电量同比增长11.4%，其中电气机械制造增长19.1%，计算机通信设备增长14.4%，仪器仪表制造增长11.6%，汽车制造业增长11.1%。消费品制造业用电增长6.4%，而四大高载能行业用电增速降至3%。
￮ 极端天气影响：2024年极端天气对电力行业的影响显著，全国大部地区气温偏高，尤其是夏季高温导致西南、华东、华中地区用电量大幅增长，8、9月分别增长61.1%、37.7%、25.4%。全球气温创历史新高，极端天气对煤价刺激有限，但对居民用电量影响逐步放大，上海高温每增加一天，用电量增2.2个百分点。
• 电力市场交易增长，绿证交易完善但供大于求导致价格承压。：
￮ 交易增长：1-9月，电力市场交易电量同比增长9.2％，达到45934.7亿千瓦时，占全社会用电量的62％。其中，省内交易电量为35273.1亿千瓦时，省间交易电量为10661.6亿千瓦时。全国电力市场中长期电力直接交易电量为34617.9亿千瓦时，同比增长4.5％。各地现货市场建设加速，山东、甘肃已转为正式运行。
￮ 绿证交易：国家能源局和发改委相继发布相关规则，推动绿证和绿电交易市场的完善。截至2024年9月底，全国累计核发绿证23.19亿个，其中风电、太阳能、常规水电、生物质发电及其他可再生能源分别占34.19%、20.86%、38.16%、6.71%和0.08%。然而，绿证供大于求导致价格承压。 - 2024年欧洲制造业PMI低位震荡，电力供应矛盾缓和，关注极端天气和调峰能源价格。：
• 欧洲制造业PMI持续低位，发电量数据显示可再生能源替代传统能源趋势，风电和光伏发电增长显著。：
￮ 制造业PMI：2024年欧洲制造业PMI持续偏弱，主要经济体如欧元区、法国和德国的制造业PMI在2024年二季度环比修复后，于3-4季度继续回落。上半年数据波动明显，而7-11月的高频发电量数据显示，总发电量同比基本持平。
￮ 可再生能源：2024年1-7月，欧盟27国总发电量同比增长4.4%，显示出可再生能源替代传统能源的趋势。其中，光伏发电量达17.7万GWh，同比增长18.9%；风电发电量为28.2万GWh，同比增长6.4%。天然气和煤炭发电量分别为22万GWh和35.3万GWh，同比分别下降15.5%和增长3.9%。核电和水电发电量分别为24.9万GWh和35.3万GWh，同比分别增长24.4%和3.9%。
• 2024年三季度煤炭发电利润显著修复，但火电仍低于气电。：
￮ 利润修复：2024年三季度，煤炭发电利润显著修复，火电-气电利润价差由-16欧元/ MWh降至7欧元/ MWh。尽管煤炭发电量同比下滑18％，但天然气价格大幅上涨，推动煤炭利润改善。前三季度煤炭发电量同比下滑18％，天然气同比下跌约7％。欧洲2024年上半年水电恢复强劲，全年水力发电累计同比2023年同期增长18％，显示出水电出力已恢复至常值。
• 电力风险受极端天气影响，欧洲发电平稳，法国核电出力重要，需警惕气候影响。：
￮ 极端天气：在北极涡旋稳定性下降的背景下，欧洲将经历偏冷的2024/25年冬季，气温较三年均值下降1.4℃，可能引发天然气消费增长。极端天气风险增加，需警惕超额电力需求。
• 2024年欧洲电价波动合理，关注极端天气和天然气基本面影响，2025年价格预期小幅变化，关注极端天气增加的影响，以及天然气基本面和地缘政治的影响。：
￮ 2024年欧洲制造业PMI低位震荡，电力供应矛盾缓和，关注极端天气和调峰能源价格。：2024年欧洲电价波动与2022-2023年相似，但绝对价格下降。截至11月8日，北欧、德国、法国、英国的电价分别为23、140、105、101欧元/MWh，四季度价格偏强。远期价格预计2024年底及2025年初小幅增长，年度合约价格重心低于当前。 - 欧洲碳价预期2025年震荡，底部支撑；中国碳市场面临新挑战，2025年结转政策增加卖压。：
• 欧洲碳价预期震荡，底部支撑，需求不变则中枢或小幅抬升。：
￮ 碳价走势：2023年初，欧洲碳价从80欧元/吨跌至50欧元/吨，受制造业PMI下降和天然气价格波动影响。二季度碳价在60-75欧元/吨震荡，三季度因天然气价格下行跌至58欧元/吨。
• 中国碳市场价格上行，2024年四季度再升，新政策或扩容市场。：
￮ 价格上行：自2024年1月起，全国碳市场碳配额价格从约70人民币/吨上涨至100人民币/吨，涨幅超25%。计划将水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳市场，碳市场容量将扩大近30亿吨，较当前市场扩容约50%-60%。
• CCER价格受全国碳市场影响，未来或出现价格倒挂。：
￮ CCER市场：2024年8-11月，CCER均价分别为83、87、95、100元/吨，与全国碳配额价格同步上升。由于新方法学CCER开发流程需6-12个月，项目量偏低，2025年CEA市场结转政策及CCER无保质期特性，可能导致CCER价格高于CEA。
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