动力煤期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.11.30）
- 2024年动力煤供需宽松，煤价中枢下降：
• 2024年煤炭供需宽松，煤价中枢下沉：
￮ 煤炭供需宽松：2024年，国内煤炭供需维持宽松，煤价中枢下沉，波动区间收窄。全年各环节库存保持高位，进口煤补充国内市场。用煤需求呈现前低后高，传统行业用电增速放缓，但高温及化工用煤增长超预期，推动下半年煤价反弹。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 国内原煤产量预计达47.4亿吨，同比增长1.9%：
￮ 原煤生产增长：去年年底以来，国务院安委会对山西矿山进行安全生产帮扶，导致复产进度缓慢。黄河流域生态环境治理对沿线煤矿影响较大，加之山西等地资源接续不足，生产积极性受限，1-5月产量同比下降3%。尽管如此，山西、内蒙、陕西等地通过出让矿业权交易，保障了生产持续并缓解了财政压力。
• 高温用电增长超预期，火电耗煤预计增1.9%：
￮ 高温天气影响：2024年高温天气显著影响了居民用电量，尤其在西南、华东、华中地区，8、9月用电量同比分别增长61.1%、37.7%、25.4%。这种高温对用电的拉动作用在三季度尤为明显，推动了全社会用电量超预期增长。同时，极端天气也对南方省份用电量影响较大，高温每增加一天，用电量增长约2.2个百分点。
￮ 电力消耗上升：2024年1-10月，规上工业发电量同比增长5.2%，其中火电增速为1.9%。尽管上半年水力发电量增速较高，但下半年高温天气推动用电需求，8-10月火电增速由负转正。
• 地产基建低迷，化工耗煤增长：
￮ 化工需求增加：化工耗煤在1-11月上旬同比增长4%，其中甲醇、尿素、纯碱、乙二醇等品种增速显著。尽管地产基建需求低迷，化工行业得益于煤化工产能扩张和利润支撑，需求持续增长。此外，《2024-2025年节能降碳行动方案》和相关政策支持煤化工发展，未来投产将进一步增加用煤量。 - 2025年煤炭市场供需矛盾不大，价格中枢或在700-1000元/吨：
• 2025年宽松，供需矛盾不突出：
￮ 煤炭供需平衡：自2021年四季度以来，国内煤价因新产能释放和高进口量冲击而逐步宽松。2024年供需矛盾缓和，2025年继续小幅宽松，煤价窄幅波动，需求集中释放或致阶段性紧平衡。煤制尿素因利润压缩可能减量，缓解供需过剩。
• 煤炭中长期震荡，价格中枢或在700-1000元/吨：
￮ 长期震荡预期：自2021年煤价高位下跌以来，煤炭价格在成本支撑下呈现中长期震荡，预计2025年价格中枢在700-1000元/吨区间。尽管清洁能源替代推进，煤炭需求仍具韧性，主要受用电增长和极端天气影响。供应端虽有资源不足问题，但产能核增和进口煤补充保障了市场供应，供需缺口不大。
￮ 煤价波动减小：2024年动力煤市场港口价格在820-960元/吨区间震荡，煤价回落速度放缓，整体波动幅度显著减小。无烟块煤价格波动在1000-1300元/吨，较2023年减弱，且无烟煤和烟煤的价差同比收窄。 - 国内煤炭生产与消费：
• 2024年国内原煤产量预计达47.4亿吨，同比增长1.9%：
￮ 产量数据公布：6月以来，国内煤炭产量在迎峰度夏旺季的推动下恢复增长，1-10月原煤产量达到38.92亿吨，同比增长1.2%。2024年原煤产量将达到47.4亿吨，同比增长1.9%左右。
• 新疆成主要增量区域：
￮ 新疆产能扩张：新疆凭借丰富的资源、低成本和区位优势，煤炭产量从2018年的1.9亿吨增至2023年的4.13亿吨，年复合增速17%。2024年产量将超5亿吨，煤炭通过“一主两翼”外运格局和特高压通道，2024年外运目标为9000万吨，截至10月24日已运7005.38万吨，同比增长51.7%。
• 高温用电增长超预期，火电耗煤预计增1.9%：
￮ 用电需求激增：2024年高温天气导致用电需求激增，火电耗煤量随之增加。火电脱销行业改造持续推进，全国公用燃煤电厂的液氨重大危险源尿素替代改造工程计划在2022年底前完成液氨一级、二级工程，2024年底前完成液氨三级、四级工程。这些改造将有助于提升火电利用率。 - 煤炭价格波动与影响因素：
• 2021年四季度起，国内煤价因产能释放和进口冲击高位回落：
￮ 进口冲击分析：进口煤的持续高水平冲击国内沿海市场，1-10月进口煤及褐煤达4.35亿吨，同比增长13.5%。其中，印尼、俄罗斯、蒙古和澳大利亚进口量分别为1.68亿吨、7143万吨、6093万吨和5181万吨。尽管2024年进口长协合同难以盈利，2025年进口总量将收缩至约5亿吨。
• 2024年动力煤价震荡，四季度或偏高位：
￮ 动力煤价走势：2024年动力煤市场呈现震荡走势，港口价格在820-960元/吨区间运行，波动幅度减小。春节后需求增加，煤价阶段性反弹，但供应恢复和弱需求影响下进入下行通道。三季度高温天气和水电减弱刺激火电需求，库存消化，煤价易涨难跌。四季度非电需求增加、大秦线秋检及北方备货补库等因素支撑煤价偏高位震荡，临近冬季供热供暖需求也将提供支撑。
• 港口市场易涨难跌：
￮ 港口库存变化：港口库存变化受到多重因素影响，进口长协合同锁定大量货源，导致进口煤冲击沿海市场，分流港口需求。同时，加工需求放缓，坑口-港口长期处于倒挂状态，贸易商发运积极性减弱，市场集中度提高，港口市场在弱需求状态下易涨难跌。
• 全球LNG流动性增加压降气价，但气温偏冷和成本上升挤压下行空间：
￮ LNG市场动态：北半球暖冬影响天然气库存，全球气价震荡下行。3月起，供应扰动、高温等因素推升欧亚气价。美国气价与产量负相关，仅夏季激增。挪威提高气田产量，2023年流量略降，2024年反弹。全球计划新增LNG产能1.15亿方/日，实际仅0.32亿立方米。2024年欧盟进口量下降19%，未来采购需求恢复将增加全球LNG紧张局势。
财醒来
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