尿素期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.11.30）
- 2024年尿素价格波动：
• 一季度价格宽幅震荡：
￮ 受多重因素影响：2024年一季度尿素价格波动受多重因素影响。元旦后北方环保预警解除和农业补货推动价格上涨，但复合肥走货不佳、粮价下跌及节前收单压力导致价格转跌。2月气头装置恢复供应，需求因春节假期停滞，价格回落。3月检修增多、气温回暖，农业返青需求启动，价格震荡后回落。二季度开始，尿素价格筑底反弹，但高供应、高库存压力及出口限制导致价格下跌。10月后，尿素转为近弱远强的Contango结构，市场预期逐步改善。期货研报&加一分开户（qihuohu) - 全球尿素产能增长：
• 2024年全球产能预计2.31亿吨：
￮ 全球产能持续增长：2024年全球尿素产能达到2.31亿吨，同比增长2.46%，显示出全球尿素生产能力的持续扩张。新增产能主要来自除中国外的国家，包括俄罗斯、土耳其和墨西哥等地区。
• 2025年预计达2.35亿吨：
￮ 产能继续扩张：2024年全球尿素产能预计为2.31亿吨，同比增长2.46%。2025年全球尿素产能达到2.35亿吨，同比增长1.66%。中国计划投产292万吨，伊朗、印度和埃及分别计划投产60万吨、127万吨和扩产20万吨。印尼两套57万吨产能计划关闭。
• 中国产能增量292万吨：
￮ 中国产能显著增加：2024年，中国尿素产能新增379万吨，年底总产能将达7657万吨，同比增速5.21%。上半年新增产能主要集中在下半年释放。2024年尿素产量为6537万吨，同比增长7.12%。尽管环保限产力度减弱，西北西南气头企业将限气停产，2025年产能增速下降至3.81%，产量为6750万吨。 - 煤炭市场对尿素行业的影响：
• 国内尿素生产原料变化：
￮ 原料结构转变：国内尿素生产主要依赖煤炭和天然气作为原料，合成氨生产中煤气化成本占60%。先进的煤气化工艺如气流床粉煤气化和水煤浆气化使用烟煤，而固定床装置则依赖无烟煤。煤炭在尿素生产中的成本占比下降，影响生产成本结构。
• 无烟煤占比下降，烟煤占比上升：
￮ 原料结构调整：国内尿素生产原料结构调整中，无烟煤产能占比从2019年的30%下降至19%，而烟煤产能占比从33%提高到45%以上，反映出行业政策推动的新旧产能升级。
• 动力煤价低位波动：
￮ 动力煤价走势：自2021年煤价高位回落以来，动力煤市场呈现宽松格局，2024年港口价格在820-960元/吨区间震荡。2025年煤价中枢下降至800-950元/吨，供需矛盾不突出，长协机制维持。煤价波动减小，受天气、供需变化及长协签约影响，非电需求集中释放可能导致阶段性紧平衡。
• 煤炭市场供需矛盾不突出：
￮ 供需平衡：2024年，国内煤炭市场供需基本保持宽松，煤价中枢下沉，波动区间收窄。尽管煤炭需求前低后高，但高温和新型用电需求推动价格反弹。供应端虽有部分地区资源不足，但进口煤补充作用显著，中长期供需出现严重缺口的可能性不大。煤炭价格在700-1000元/吨区间运行，坑口市场抗跌能力增强，进口煤冲击港口市场，导致倒挂状态，贸易商发运积极性减弱。
• 煤炭利润压缩影响固定床产能弹性：
￮ 固定床产能利润压缩：固定床尿素的现金流成本较高，约为1700-1750元/吨，受煤炭和气价影响。2024年下半年新装置投产后，尿素企业利润收窄，固定床尿素接近盈亏平衡。2025年煤价窄幅波动，利润压缩将导致供应减量，固定床尿素开工率已高位回落，需关注其产能弹性以缓解供需过剩。 - 尿素需求增长：
• 2024年尿素需求6100万吨：
￮ 农业需求主导：2024年国内尿素需求预计为6100万吨，其中农业及复合肥需求为3700万吨，同比稳中有降，而工业类需求为1650万吨，同比增加200万吨，环保类需求为600万吨，同比增加200万吨。
￮ 工业和环保需求增加：火电脱销行业改造持续推进，液氨替代工程要求在2024年底前完成。预计液氨替代后，火电厂年尿素消费量将达350-400万吨，较2023年的200万吨显著增加，但2025年可能趋于饱和。
• 2025年预计增至6460万吨：
￮ 需求持续增长：2025年国内尿素需求总量预计达6460万吨，农业及复合肥需求为3900万吨，工业类需求为1720万吨，环保类需求为700万吨，其他需求为140万吨。
• 农业、工业和出口需求有不同程度增量：
￮ 农业需求稳定：农业需求在尿素行业中表现出明显的季节性和刚性，上半年需求集中，下半年淡季。2024年上半年，尿素产量增加，出口缩量，企业库存去化，表观增速超12％，增量主要来自农需。尽管粮食价格低迷，种植面积增量有限，但种植习惯的改变，如“一炮轰”式施肥，受到农户欢迎，推动需求增长。
￮ 工业和出口需求增加：2023年，中国尿素出口约425万吨，主要流向东南亚国家，其中印度占比46%。2024年1-9月出口仅25万吨，同比下降超90%，因法检政策严格。印度计划2025年新增127万吨产能，进口依存度或降低，预计2025年出口量120万吨。车用尿素需求增长快，2022年销量325万吨。
• 尿素下游消费结构中，农业直接施用占比50%：
￮ 农业需求重要性：农业直接施用是尿素下游消费中占比最大的部分，达到50%，显示出农业需求在尿素市场中的重要性。脲醛树脂是尿素的第二大下游应用，占比约18%。 - 供需压力与价格预期：
• 2024年尿素供应压力加剧：
￮ 供应增长快于需求：2024年，国内尿素供应压力贯穿全年。上半年，受内需支撑，供需矛盾不大，库存下降。下半年，新增产能释放，农业需求减弱，出口受限，导致供需压力加剧，库存升至120万吨以上。
• 下半年库存大幅增加：
￮ 库存累积趋势：2024年尿素表观供应量预计为6497万吨，同比增长14.4%，增量超过800万吨。其中，工业和环保消费需求增量预计为400万吨。显性库存增加100万吨，隐性库存预计增加300万吨以上，主要因期货高升水导致期现商操作增加，交割库满库，中间环节库存积压。
财醒来
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