纸浆期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.11.30）
- 纸浆行业：
• 纸浆期货走势：
￮ 强势上涨阶段：2024年1-5月，纸浆期货合约的强势上涨主要受益于宏观和微观因素的共振。宏观上，工业品指数的上行推动需求持续向好；微观上，海外纸浆消费回暖、美金盘报价提升，以及国内消费旺季的到来，共同推动了纸浆期货的反弹。期货研报&加一分开户（qihuohu)
￮ 流畅下跌阶段：国内纸浆期货合约在5月开始回调，主要由于原有利多因素消退和新增阔叶投产的利空影响。海外纸浆消费恢复放缓、美金盘报价上涨乏力，以及下游成品纸走势偏弱，均导致市场看空阔叶，抑制针叶消费，推动浆价深度回调。
￮ 震荡走势阶段：2024年8月下旬至今，纸浆期货呈现震荡走势，核心关键词为多空交织。利多因素包括海内外货币政策转向、成品纸产量回升及供应端部分利多题材；利空因素则涉及旺季不旺、宏观预期与现实不符以及阔叶利空尚未完全消化。
• 进口木浆供应：
￮ 供应压力待定：今年以来，中国进口木浆供应压力有所缓解，2024年9月，浆厂发往中国的针叶浆和阔叶浆数量分别环比增长23%和18%。尽管2024年产能利用率下降，但库存增加表明供需偏宽松。
￮ 阔叶浆产能投产：2024年海内外阔叶浆厂产能投产将对纸浆期货合约产生利空影响，主要通过抑制下游纸厂对阔叶浆的需求来实现。2025年全球阔叶浆产能约200万吨，但其中40万吨项目存在不确定性，主要由APP自用，对贸易浆压力较低。额外的利空因素主要来自针叶浆产能的投产。
￮ 欧洲市场影响：欧洲能源危机导致部分高能耗纸厂关停，影响了纸浆供应。2023年下半年，随着纸厂复工，欧洲纸浆消费量逐步好转，阔叶浆消费量稳定在约55万吨。尽管如此，欧洲港口库存仍高企，9月达到165万吨，显示出消费低迷。中国买家谨慎，库存去库，而欧洲市场好转缓解了国内供给压力，推动美金盘报价上涨。
• 国产产能投放：
￮ 产能增加：2024年国内纸浆产能投放约450万吨，主要为化机浆，阔叶浆仅170万吨。预计2024至2025年新增产能超600万吨，2025年底国产纸浆项目将达673万吨，其中化机浆为主，漂阔浆约135万吨。
￮ 产量增长：2024年1-10月，国产阔叶浆产量约为691.5万吨，同比增长1%，在去年高基数上实现持续增长，主要因国产阔叶浆价格对企业仍有利润。国产化机浆产量约为455.4万吨，同比增长2%。
￮ 成本支撑不足：2024年1-9月，进口木片数量增加，但进口均价下降至185美元/吨，低于去年全年，国产浆价底部支撑不足。国产阔叶浆成本约为4200元/吨，当前价格为4700元/吨。
• 成品纸产能增加：
￮ 2024年新增产能：2024年1-10月，国内新增成品纸产能约237万吨，占2023年总产量的6%，主要为白卡纸和文化纸，分别新增130万吨和107万吨。四大成品纸总产量约3101万吨，同比增长1%，其中白卡纸增长9%，双铜纸和双胶纸分别下降10%和3%。
￮ 2025年计划投产：2024年底至2025年，纸浆行业计划投产12个项目，总产能超过730万吨，其中白卡纸产能超420万吨，文化纸约215万吨，生活纸约24万吨，特种纸约80万吨。特种纸和生活纸产能的投产确定性较高，而白卡纸产能的投产存在不确定性。
￮ 净出口强劲：今年以来，成品纸净出口整体强劲，白纸板、双胶纸和双铜纸净出口量达454.6万吨，同比增长19%。白纸板和铜版纸分别增长31%和22%。尽管双胶纸净出口量略有回落，但仍高于去年同期。
￮ 库存结构变化：成品纸的库存结构呈现自下游向上游转移的趋势，双胶纸、双铜纸和生活纸的社会库存分别下降，而白卡纸库存增加。文化纸库存对纸浆消费不利，生活用纸库存虽有阶段性补库，但企业库存压力仍高。白卡纸库存企稳，但需进一步观察。
• 纸浆消费变化：
￮ 成品纸消费量变化：2024年1-10月，国内成品纸真实消费量显著高于表观消费量，生活用纸和白卡纸分别为871.9万吨和611.8万吨，同比分别增长1%和10%。双胶纸真实消费量为697.4万吨，同比增长2%。然而，双铜纸真实消费量为220.6万吨，同比下降22%。
￮ 下游去库周期：下游去库周期导致生活用纸、白卡纸、双铜纸和双胶纸的表观消费量下滑，其中双铜纸和双胶纸受影响最大，贡献度超过73%。低利润和经销商拿货意愿低是主要原因，而白卡纸的补库则在一定程度上拉动了其表观消费。
财醒来
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