甲醇期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.11.30）
- 2024年甲醇价格走势：
• 一季度价格重心上升：
￮ 受供需影响：1月上旬，市场对进口和累库预期偏高，MTO停车及春节临近导致需求减弱，05合约跌至2300附近。随后港口封航、卸货效率低、船货污染等事件导致货源流动性收紧，绝对价格和基差上升。2-3月，伊朗停车和降温影响装置复产，进口预期下降，港口库存去化。内地市场因高供应、高库存及弱需求，行情向下，内地货源流向港口套利。2-3月期间，伊朗装置停车和复产延后，加剧了市场供应紧张态势。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 春检推进，库存去化：
￮ 春检带动去化：二季度内地春检的推进使得甲醇供应压力缓解，库存持续去化，港口库存降至低位，推动价格走强。尽管甲醇价格大涨导致下游行业停产，但春检期间高供应压力缓解，生产利润修复，5月中旬春检结束。三季度开工率先跌后涨，8月初复产，整体开工负荷处于高位。
• 价格经历多轮涨跌：
￮ 反弹后回落：8月中旬，MTO利润修复推动装置重启，内地CTO外采和传统下游补库使甲醇止跌反弹。然而，9月因原油大跌和宏观弱预期，甲醇再次下行。9月下旬，宏观政策利好和伊朗限气导致市场预期进口缩量，虽然高供应高库存限制上涨动力，但低价刺激补库需求，价格筑底反弹。
• 2024年12月1日价格下跌：
￮ 下游需求疲软：聚烯烃消费回升缓慢，PE在5-6月因价格上行需求抑制，PP增速放缓，显示下游需求对价格高度敏感。 - 2025年中国甲醇产能增长：
• 全球甲醇产能增长显著：
￮ 新增产能推动：海外新增产能主要来自美国、马来西亚和伊朗，而中国和伊朗则是未来几年甲醇新增产能的主要推动力。2025年，伊朗计划投产两套165万吨产能，中国计划投产1270万吨，全球甲醇产能达到2.03亿吨，同比增长8.56%。部分老旧装置退出市场，大型一体化装置投产增加市场供应能力。
• 2024年产能增415万吨：
￮ 产能快速增加：2024年，中国甲醇产能增量预计为415万吨，年底总产能将达11216万吨，增速为3.84%。投产主要集中在10-50万吨焦炉气制工艺，尽管中小型焦炉气装置凭借成本优势成为新增主力，但实际市场供应增量有限。年底前，焦化环保限产和西南西北气头企业限气时间点是关键因素，导致国产甲醇供应呈现季节性回落的趋势。
• 2025年产能增11.32%：
￮ 产能持续扩张：2025年，国内甲醇产能增量预计为1270万吨，总产能将达到12486万吨，产能增速为11.32%。新增投产主要为大型一体化装置，配套下游产品，净增长有限。在煤价重心变化不大的情况下，煤制甲醇企业现金流利润良好，支撑产能利用率高位运行。
• 2024年产量增6.8%：
￮ 产量稳步提升：2024年国内甲醇产量增长6.8%，达到8414万吨。下游需求增长对2024年产量增加形成有力支撑。 - 动力煤对甲醇成本的影响：
• 2021年四季度起煤价回落：
￮ 产能释放影响：自2021年四季度起，国内煤价高位回落，主要因煤炭新产能释放和进口煤冲击，导致供需格局宽松。国内煤炭产量增加，进口煤冲击沿海市场，导致坑口-港口长期倒挂，贸易商发运积极性减弱。同时，山西等地资源接续不足，影响产能持续性。尽管如此，煤炭价格在中长期内受到成本支撑，波动有限。
￮ 价格波动减小：2024年动力煤市场中，港口价格在820-960元/吨之间震荡，煤价回落速度放缓，整体波动幅度显著减小。无烟块煤价格在1000-1300元/吨之间波动，较2023年减弱，且无烟煤和烟煤的价差同比收窄。
• 2024年煤价震荡：
￮ 四季度偏高位：受非电需求边际提升、大秦线秋检等因素支撑。尽管煤炭供需格局逐步宽松，煤价回落速度放缓，但临近冬季，供热供暖需求的季节性回归将对煤价形成支撑，下行压力不大。港口价格在820-960元/吨区间震荡，整体波动幅度减小。
• 2024年煤炭供需矛盾缓和：
￮ 结构性问题缓解：高比例长协和大量进口煤导致流通环节煤炭贸易量萎缩，动力煤现货价格机制受干扰，坑口和进口价格支撑明显，港口市场在弱需求状态下未能顺畅下跌。自2021年煤价高位下跌以来，煤炭价格在700-1000元/吨区间运行，中长期供需矛盾缓和。尽管清洁能源替代推进，煤炭需求仍具韧性，2025年市场供需小幅宽松，价格波动有限。供应端保障充足，需求集中释放可能带来阶段性紧平衡。煤制尿素利润压缩可能导致供应减量，需关注产能弹性。 - 甲醇进口动态：
• 2025年进口量预计1400-1500万吨：
￮ 伊朗产能扩张：伊朗的甲醇产能扩张在2025年将对全球市场产生重要影响。尽管1月和2月因停产和天气影响导致装船量下降，但3月起产量逐步恢复，8月达到96万吨的历史高位，并维持在80-90万吨。由于制裁，伊朗的货源主要流向印度、东南亚和中国，这可能对国内港口市场带来低价冲击。
• 重点关注伊朗货源：
￮ 供应变化影响：近期伊朗甲醇供应因供气不足导致部分装置停车，市场预计限气引发的停产时间可能提前。这将对我国甲醇进口产生影响，因为伊朗是主要来源国之一，占进口总量近85%。 - 甲醇下游需求：
• 甲醛占甲醇消费34%：
￮ 行业需求变化：全球甲醇消费中，甲醛占比34%，其次为MTBE占17%，醋酸和生物柴油各占11%和9%。国内甲醇需求主要分为传统化工（如甲醛、醋酸、MTBE）、化石能源相关（如甲醇制氢、甲醇汽油）和烯烃需求，其中烯烃需求占比超过50%，能源相关需求占30%，传统需求占20%。海外需求则以传统甲醛、醋酸及能源相关产品为主。
• 醋酸和生物柴油各占11%：
￮ 生物柴油发展：生物柴油主要分为传统生物燃料和先进生物燃料。传统生物燃料以粮食为原料，如RME、SME、PME，而先进生物燃料则以非粮食为原料，包括PARTA和PARTB，其中PARTB以废油脂和动物脂肪为原料，生产二代生物柴油如可再生航煤SAF和烃基生物柴油。2024年国家能源局支持生物柴油试点，山东省德州市等地已开展试点，市场潜力巨大，出口转内销趋势明显，欧美市场或供不应求。甲醇作为能源经济性较强的燃料，需求端环比改善。
• 2024年消费量预计增5.25%：
￮ 总体需求增长：2024年国内甲醇整体消费量达到9784万吨，同比增长5.25%。其中，MTO需求预计增长3.26%，得益于2023年中MTO行业停车装置的重启和开工率回升。传统及能源类需求同比增长7%，主要因传统下游领域投产增加及下半年甲醇价格下跌带来的能源经济性提升。内地部分CTO外采需求的增量也对整体需求增长提供了支撑。
• MTO需求增3.26%：
￮ 产能扩张影响：上半年甲醇价格上涨导致MTO利润压缩，亏损压力增加，华东MTO企业停车降负，甲醇需求减少。下半年甲醇价格回落，MTO利润修复，需求回升，内地CTO企业外采增量。
￮ 替代品影响：随着清洁能源政策的推进，甲醇燃料在船舶领域的应用受到关注，2050年全球甲醇船舶数量将增至1450艘，需求量增至近3000万吨。此外，尽管2025年甲醇传统下游以MTBE和醋酸为主，但BDO、碳酸二甲酯、有机硅等替代品的投产计划将逐年增加，对甲醇需求产生积极影响。 - 2025年甲醇供需平衡：
• 内地库存波动：
￮ 季节性变化：2025年内地甲醇库存将呈现季节性波动，春节期间因物流和季节性因素累积至高位，随后通过降价排库缓解压力。三季度消费淡季库存阶段性累库。传统下游需求韧性支撑库存，但大型CTO一体化项目投产顺序需关注，可能影响供需平衡。
• 港口库存先去后累：
￮ 进出口影响：春节后因伊朗装置复产延迟和国内贸易商与伊朗商谈计价基准问题，港口库存持续去化，4月MTO采购减少，库存触底回升。三季度受台风影响，港口库存阶段性去库，整体累库趋势明显。年底前海外限气模式可能导致进口缩量，库存逐步回落。
• 2025年供需基本平衡：
￮ 需求增长支撑：2025年，甲醇需求增长主要来自MTO和冰醋酸领域，尽管部分传统行业因低利润投产不及预期，但整体供需增速基本匹配。国际上，特别是伊朗新装置投产，可能增加对国内市场的冲击，进口增量预期存在。
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