锡、锌、铝、铜、铅、不锈钢、镍、氧化铝现货期货最新市场数据分析基本面研究研报

有色金属行业：
• 锡供需两旺但库存高企：
￮ 国内冶炼厂产量下降：2024年9月，国内20家精锡冶炼厂的精锡总产量为12336吨，环比下降28.9%，同比下滑17.8%。前三季度精锡总产量为14.6万吨，同比增长10.0%。
￮ 锡精矿进口增加：2024年9月，中国进口锡精矿实物量为7823吨，折金属量3676.8吨，环比下降9.1%，但同比上涨56.4%。锡锭进口量为1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。尽管9月锡精矿进口量环比下滑，但8月后进口盈利窗口打开。
￮ 锡锭库存高企：锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。尽管供应端云锡检修结束，冶炼厂开工正常，但国内库存小幅增加，LME库存高位震荡。需求端受益于10月消费旺季，汽车家电3C消费同比增长。
• 锌价冲高回落：
￮ 沪锌冲高回落：上周沪锌指数收于24981元/吨，单边交易总持仓25.87万手。尽管锌价冲高回落，但供应偏紧和低库存支撑锌价。国内冶炼厂亏损，9月精炼锌产量同比下降8.2%。锌矿加工费低位，冶炼厂减产压力大。
￮ 伦锌收于3092.5美元：LME锌库存维持高位，本周库存为24.24万吨。
￮ 内外盘基差分析：内盘锌价基差为30元/吨，价差为105元/吨，而外盘基差为25.14美元/吨，价差为86.24美元/吨，剔汇后沪伦比价为1.129，锌锭进口盈亏为-1374.45元/吨。国内现货升水30元/吨，海外现货贴水转为升水15.35美元/吨。国内期价结构呈back状态，海外则转为back结构。
￮ 锌锭社会库存：2024年9月，国内锌锭社会库存增加0.41万吨至12.59万吨，主要增量来自上海和江苏，而天津和广东地区有所减量。9月国内锌锭产量为49.93万吨，同比减少8.2%，而进口量环比增长110.6%至5.28万吨。1-9月，国内锌锭累计产量为465.7万吨，同比减少3.9%，累计进口32万吨，同比增长24.26%。整体来看，2024年9月国内锌锭供需差为短缺-4.79万吨。
• 铝价强势：
￮ 沪铝伦铝上涨：本周铝价持续上涨，沪铝和伦铝分别变动+0.6%和+2.2%，显示出铝市场的强劲表现。
￮ 铝持仓量增加：国内铝持仓量增加，截至10月25日，持仓量较上周增加2.43万手至46.4万手，成交量增加13.33万手至38.44万手。LME铝投资基金净多持仓增加905手至91466手。同时，国内铝锭社会库存减少，铝社会库存降至73.98万吨。LME铝库存减少11650吨至74.87万吨，SHFE铝库存持平于28.33万吨。
￮ 铝土矿产量下降：2024年9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下降7.1%，环比下降1.78%。前九个月累计产量4289.35万吨，同比下降15.72%。山西铝土矿产量同比下滑29.3%，河南产量同比增加24.0%。进口方面，9月进口量1155万吨，同比增长15.82%，但环比下滑25.68%。几内亚进口矿因雨季影响，同比减少0.51%。铝土矿库存减少25万吨至2212万吨。国内矿石供应紧张，进口矿采购难度加大。
￮ 铝价强势支撑：铝价强势，持仓量增加，LME净多增加，9月铝土矿产量同比降7.1%。
• 铜价高位震荡：
￮ 供应端扰动：原料端铜精矿TC环比略升，而锌精矿TC、铅精矿TC和锡精矿TC持稳。冶炼端铝产量环比略增，但铅锭、锌锭和锡锭周度产量环比均有所下降，整体呈现原料端偏紧，锭端产量环比回落的格局。
￮ 铜杆开工率回落：本周铜杆开工率环比下降2.37%，废铜制杆开工率环比下降3.71%，加工费回落。尽管9月铜杆开工率环比改善，预计10月将回升，但整体需求仍处于低位。铅酸电池和氧化锌开工率略升，而锌初端和铝初端开工率环比回落。下游需求疲软，尤其是黑色基板价格下跌影响了锌板订单。
￮ 库存累积：本周SHFE和LME基本金属库存分别减少0.87万吨和1.86万吨，但国内社会库存微增，全球显性库存减少0.6万吨。10月24日国内铜社会库存增至22万吨，SHFE铜库存减至16.3万吨，3大交易所+上海保税区铜库存约57.7万吨。铅锭库存也有所减少。
• 铅市场延续震荡：
￮ 铅精矿进口波动：2024年10月，国内自产铅矿加工费回升至600元/吨，进口铅矿加工费降至-15美元/千吨，矿端供应偏紧。9月中国铅精矿产量13.77万吨，同比下降0.3%，但1-9月累计产量同比增加10.9%。1-9月铅精矿进口量88.6万吨，同比下降2%。9月铅锭进口维持高位，净出口-8万吨，同比减少21.5万吨。
￮ 原生铅产量下降：2024年1-9月，原生铅累计产量为264万吨，同比下降4.5%，较上月进一步下滑0.4个百分点。然而，10月产量预计回升至31.3万吨。本周原生铅周度开工率环比上升0.4个百分点，可交割品牌产量小幅回升，库存环比小幅回落。LME铅库存减少4000吨至19.05万吨，亚洲地区库存占98.8%。
￮ 再生铅产量下降：2024年1-9月，再生铅累计产量为286万吨，同比下降13.5%，较上个月进一步下滑3.4个百分点。再生铅冶炼开工率回落0.4个百分点，原料和成品库存继续下降。尽管再生铅冶炼利润有所好转，但周度产量环比下降，9月蓄电池净出口同比减少0.1%。
• 镍供需过剩：
￮ 镍矿进口减少：9月中国镍矿进口量为456.2万吨，环比减少22.9%，同比减少7.2%。1-9月累计进口2908万吨，同比减少13.09%。尽管菲律宾继续大量出口，但国内镍铁生产低位，进口缩减。镍矿库存增加，主要港口库存达1058.2万吨。印尼镍铁前期转产冰镍，近期略有转回，国内钢厂排产表现较好。MHP和冰镍进口量也有所波动，但整体进口仍保持宽松预期。
￮ 镍产量创新高：9月印尼镍生铁、MHP和冰镍产量分别环比增长5.6%、3.6%和3.8%，同比增幅分别为6.1%、77%和39.5%。国内镍生铁产量环比增长0.8%，但同比下滑15.0%，精炼镍产量环比增长7.8%，同比大增42.5%。国内精炼镍净出口4670吨，同比转顺差。印尼不锈钢产量环比增长2.3%，同比增28.6%。整体来看，镍产量创新高，但国内产量受资源紧缺和成本压力影响有所下滑。
￮ 镍库存增加：截至10月25日，LME镍库存为13.5522万吨，较上周增加1152吨；SHFE镍库存为2.5213万吨，增加871吨；国内镍库存为35503吨，增加828吨。
￮ 价差变化：9月，镍盐需求旺盛，盐厂开工率提高，推动MHP和高冰镍签单系数上升。然而，随着需求逐渐减弱和伦镍价格下行，下游企业对高价镍盐的接受度下降。预计10月镍盐产量将恢复，但受限于成本和需求，增幅有限。硫酸镍对镍豆溢价在10月25日为-886元/折算金属吨，显示硫酸镍价格下滑和电镍价格上涨导致溢价收窄。
• 不锈钢价格波动：
￮ 成本持稳：镍铁和铬铁价格维持稳定，镍铁主流价格为1035元/镍点，铬铁价格为8400元/50基吨。废不锈钢价格下降至9650元/吨，导致不锈钢综合估算利润约为-458.58元/吨，保持亏损状态。
￮ 库存变化：无锡+佛山两大主流地社会库存为92.76万吨，较上期微降0.01万吨，其中300系库存增加0.12万吨。仓单库存减少179吨。全国不锈钢89仓库口径社会总库存小幅增库，400系资源为主。钢厂盘价下调导致现货价格下跌，下游询购谨慎，资源消化速度放缓。
￮ 基差回落：基差回落至195元/吨，较之前减少50元/吨，不锈钢现货价格与基差保持Contango结构。
￮ 供需状况：1-9月，我国不锈钢供应方面，铬矿进口同比增长18.83%，但港口库存小幅回落。高碳铬铁产量环比小幅回落，市场行情疲软，部分工厂停产。不锈钢出口372.2万吨，同比增长19.75%，净出口227.5万吨，同比增长21.08%。
• 氧化铝指数上涨：
￮ 现货价格加速上涨：氧化铝现货价格加速上涨，各地区如广西、贵州、河南、山东、山西、新疆等地价格分别上涨220至260元/吨。现货紧张、采暖季停产、检修扰动等因素推动价格上涨。进口矿成本高企，国内进口窗口关闭，加剧供应紧张。同时，海外氧化铝紧缺和高报价也刺激国内价格上行。库存持续去库，提货困难，部分长单执行不畅，进一步加剧紧张局面。
￮ 生产情况：近期氧化铝生产受多重因素影响。国内氧化铝产量在9月为687.4万吨，同比增加2.58%，但环比减少1.81%。主要因山东、河南和河北地区受重污染天气影响，部分冶炼厂停产。西南地区部分氧化铝厂因设备检修影响产量。进口矿方面，9月中国进口澳大利亚铝土矿405万吨，同比增加52.84%。整体矿石供应紧缺，港口库存去库趋势明显。
￮ 净出口情况：海外价格的上涨推动了氧化铝出口窗口的打开，预计国内氧化铝出口将大幅增加。2024年9月氧化铝净出口9.81万吨，同比增长56.7%，但进口量也显著增加，达到3.71万吨，同比减少80.6%。前九个月累计净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。全年氧化铝将维持净出口，进口的增加导致国内供应偏紧。山东地区出口显著增加。
￮ 电解铝产量增长：2024年9月，中国电解铝产量为358.19万吨，同比增长1.58%，环比减少2.87%。前九个月累计产量为3219万吨，同比上升4.61%。四季度，贵州、四川、青海等地投产。铝水比例回升至73.76%，行业开工率升至95.96%。