锌最新现货期货市场数据分析基本面研究研报
- 锌行业市场概况：
• 锌元素供需情况：
￮ 全球锌供应情况：中国碳酸锂生产在1-9月累计产量达48.7万吨，同比增长46%，其中锂辉石提锂增幅显著，盐湖提锂和锂云母提锂也有增加，但回收提锂同比小幅下降。
￮ 国内锌供需情况：国内锌元素紧缺较为确定，可能由于海外冶炼减产导致加工费上涨，或因锌锭进口盈利吸引足够锌锭补充，这些因素均可能推动比价上行。
￮ 锌锭进口变化：国内锌锭进口或增加，以弥补本土供应不足。进口增加将对国内锌市场供需平衡产生重要影响。
• 锌价波动趋势：
￮ 2024年前三季度锌价走势：2024年前三季度，锌价受多重因素影响呈现波动趋势。年初至2月底，美国经济强劲导致消费端通胀反弹，美联储降息预期推迟，贵金属价格回落。6月上旬至8月上旬，通胀反复使美联储降息预期下调，贵金属价格震荡。8月中旬至今，通胀趋降及经济数据偏弱，美联储降息预期下调，但财政宽松和地缘政治冲突可能推动价格震荡偏强。 - 锌行业基本面分析：
• 国内外锌矿供应情况：
￮ 国内锌矿供应情况：1-8月，国内锡矿进口量为4.01万金属吨，同比下降23.12%。缅甸无复产预期，全年进口预计减半至约2.16万金属吨，其他地区进口增长20%至约3.33万金属吨，合计进口量下降25%至约5.49万金属吨。1-7月国内锡矿生产量为4.28万金属吨，同比增长6.88%，其中5-7月产量因银漫矿业技改后增量显现。全年锡矿供应量预计为13.00万吨，同比下降8.70%。
￮ 菲律宾镍矿出口影响：印尼镍矿供应不稳定，导致镍矿内贸和升水上涨，而对菲律宾的进口依赖加剧了这一趋势。2024年1-8月，菲律宾镍矿出口3332万吨，同比增长1.2%，其中对中国出口2766万吨，同比下降14.9%。中国镍矿进口总量下降12%，自菲律宾进口占比约90%。港口库存941.2万湿吨，国内镍铁产量同比下降14%。
￮ 全球锌矿供应趋势：全球锌矿供应量同比降8.70%，主要受缅甸、菲律宾等主要产地产量下降影响。
• 冶炼厂减产与库存变化：
￮ 国内冶炼厂减产情况：前3季度，国内冶炼厂加速消耗原料库存，9月因大厂检修和佤邦进口缺失，冶炼减产扩大。4季度，因无原矿供应，产量降至1.2万吨，全年持平。加工费底部支撑明显，但因冬储需求，止跌较难。1-8月精矿供应同比减7.07%，9-12月产量或维持50万吨，较上半年高位回落。2024年四季度，新产能投产将增加产量约6万吨。总体供应减少趋势明确。
￮ 库存变化影响：国内自9月初社会库存大幅去库，主要因大厂检修和7月价格低位时的囤货减少。尽管进口矿连续3个月减少，但冶炼减产预期抬升，Q4供需缺口或将扩大。国内加工费下调，原料库存降至15.5天，精矿库存降至近5年低位。近期原料库存小幅回升，交割库存和港口库存震荡，仓单在7-8月回升，9月持续流出，需关注新仓单变化。
￮ 进口矿影响：国内锌锭进口量在8-9月期间有所回升，9月末上海保税区库存达1.52万吨，同比增加30.76%。尽管LME走势强于国内，导致比价下滑，但进口窗口打开，预计9-10月进口量将继续上升。然而，由于哈锌冶炼产量下滑和免税品牌供应减少，进口量难以恢复至第二季度水平。
• 锌需求增长点：
￮ 光伏行业需求：光伏行业的需求增长受到大规模招标的推动，预计Q4排产将有所提高。国内镀锡板产量和出口量在1-8月分别同比增长10.93%和6.77%，显示出较强的市场需求。日本镀锡板产量也同比增长12.99%，显示出全球市场的积极变化。这些数据表明光伏行业对锌的需求持续增长。
￮ 汽车行业需求：国内汽车市场在2023年表现出增长态势，1-8月产量达1,866.60万辆，同比增长2.49%，出口量377.20万辆，同比增长28.26%。新能源汽车产量占比提升，传统燃油车产量小幅下滑，但对半钢胎需求增加，开工率保持高位。国家对汽车报废更新补贴力度的加强，推动车市良好表现，预计9月狭义乘用车零售市场规模同比增长4%。新能源汽车市场表现尤为突出，产销同比分别增长29.6%和30%。
￮ 建筑行业需求：房地产市场政策支持，基建投资增速加快，建筑用锌需求有望回升。 - 锌行业政策影响：
• 国内政策支持：
￮ 房地产市场政策：政策会议强调严控增量、优化存量，提高房地产质量，加大“白名单”项目贷款投放，以缓解供需矛盾和流动性问题。施工面积和新开工面积大幅下降，竣工面积也显著减少，商品房销售面积和销售额持续下滑，待售面积增长。开发企业资金紧张，国内贷款和自筹资金下降，政策支持下市场止跌回稳预期增强。
￮ 基建投资支持：1-8月，基建投资累计同比增长7.87%，公用事业板块同比增长4.40%。9月新增专项债发行规模达10,279亿元，前9个月累计发行3.6万亿元，占全年总发行额度的92%。8月地方政府债券发行额达11,996.23亿元，为年内单月发行量之最，其中新增专项债券9,472.40亿元。财政支持力度的加大将促进基建实物采购和工作量的提升。
￮ 环保政策影响：环保政策对锌行业的影响较大，可能导致部分企业减产或停产，影响行业供给。
• 全球政策变化：
￮ 美联储政策：美联储在9月大幅降息50个基点，标志着货币政策从紧缩转向宽松，市场预期至2025年底可能再降息150个基点。尽管美国经济数据改善，但通胀压力缓解，美联储降息幅度超出市场预期，引发市场对经济前景的担忧。欧洲央行和英国央行也相继降息，但节奏较慢，市场预期欧洲央行未来降息空间较大。美联储的降息政策对全球市场产生影响，包括对有色金属价格的支持和美元指数的波动。
￮ 中国政策变化：中国通过加大财政货币政策逆周期调节，确保财政支出，支持基层“三保”工作，促进房地产市场稳定，优化商品房建设，加大“白名单”项目贷款投放，支持闲置土地。同时，提振资本市场，引导中长期资金入市，规范涉企执法，促进非公有制经济发展，提升消费结构，确保粮食安全，推动经济持续回升。
￮ 全球经济影响：欧元区9月综合PMI初值为48.9%，低于预期，首次跌破50%的荣枯分界线，制造业和服务业PMI指数分别降至44.8%和50.5%，显示经济在第三季度初明显放缓。 - 锌行业风险因素：
• 海外矿山减产：
￮ 印尼矿山减产：印尼政府于2023年发布通知暂停矿产资源开采，导致矿山和选厂停产。尽管如此，2024年1-9月，印尼MHP和高冰镍产量分别增长103%和15%。Shoemaker Levy矿暂停采矿，现有库存将通过常压浸出装置处理，预计可维持18个月生产。未来将开采Hale Bopp和Halley矿体，尽管产量减少，但可保留Shoemaker Levy矿以待镍价回升。印尼累计产量达329.4万吨，同比增长约27%。
￮ 澳洲矿山减产：由于镍价持续低迷，公司决定暂停西澳大利亚Cosmos镍项目生产并进行检修。此外，西部镍业和西马斯格雷夫镍矿开发项目将自2024年10月起暂停运营，公司计划在2027年2月评估重启可能性。
￮ 其他矿山风险：全球其他地区矿山生产也面临一定的不确定性，可能受到气候、政策等因素影响。
• 欧洲限电影响：
￮ 欧洲限电现状：欧洲部分地区限电措施可能影响锌冶炼产能，导致供应紧张。
￮ 对欧洲需求影响：限电可能导致欧洲锌消费下降，影响全球锌需求格局。
￮ 长期影响评估：欧洲限电措施的长期影响尚不明确，需密切关注相关发展。
• 需求不及预期：
￮ 光伏行业需求风险：多晶硅8月排产下滑至13万吨，9月预计持平，部分企业计划复产，可能对工业硅需求有利。然而，硅片减产导致库存未去化，若下游需求无好转，价格难以持续回升。4季度抢装季可能增加装机量，支持组件排产增加。
￮ 汽车行业需求波动：汽车产量增长放缓可能影响锌需求，需关注新能源汽车发展对传统燃油车需求的影响。
￮ 建筑行业需求变化：房地产市场政策支持力度不确定，可能影响建筑用锌需求。 - 锌行业市场前景：
• 未来供需预期：
￮ 全球锌供需平衡：资源端紧缺情况可能逐渐缓解，2024年工业硅项目投产将增加供应，预计四季度新增约50万吨产能，其中新安硅材料等项目将贡献约6万吨产量。
￮ 中国锌供需预测：国内锌供需将维持紧平衡，政策支持基建需求可能缓解供应压力。
￮ 锌锭进口预期：进口增加将成为弥补本土供应不足的重要手段，预计进口量将有所增加。
财醒来
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