氧化铝最新现货期货市场数据分析基本面研究研报
- 氧化铝供需双强：
• 产能恢复面临压力：
￮ 高利润刺激复产：高利润激励氧化铝企业加速复产，预计四季度复产产能达150万吨，全年计划投产1560万吨。当前冶炼利润高企，平均利润超800元/吨，新投产能集中在下半年。进口矿增长弥补内矿不足，但需关注雨季和采暖季对冶炼开工的影响。
￮ 供应压力增大：高产能计划与矿石供应紧张形成压力，影响短期供给。
￮ 电解铝产能稳中有增：短期内，由于高负荷运行导致检修扰动，氧化铝产能难以大幅提升，而电解铝产能稳中有增，补库意愿积极，推动现货价格上涨。2024年国内电解铝运行产能预计达4400万吨，8月产量为368.9万吨，环比增0.6万吨。贵州双元及黄果树等产能接近上限，进口铝锭环比增加。
• 短期价格维持强势：
￮ 短期需求强劲：矿石供应紧缺和北方采暖季减产导致氧化铝供应约束增强，需求稳定释放，预计盘面将呈现向上驱动。电解铝在宏观影响消化和旺季预期下，短期偏强运行，但后续表现仍需需求指引。
￮ 现货紧缺支撑价格：现货供给偏紧，3-4个月的小长单签订数量有所增加。
￮ 期货价格走强：三季度氧化铝期货价格震荡走高，截至9月27日主力收至4200元/吨，整体涨幅10.3%。尽管下游旺季补库需求推动现货紧缺，但海外供给扰动和远月矿石转松限制了期货价格的上涨空间。
• 远月或受产能复产和矿石转松影响：
￮ 产能复产预期：四季度及明年计划复产产能可能影响远月价格。
￮ 矿石供应改善预期：第四季度进口矿供给预计将显著改善。 - 氧化铝复产计划：
• 受铝土矿影响：
￮ 铝土矿供应制约复产：Q4国内铝土矿因降雨和环保因素的影响有所改善，但改善空间有限。
￮ 铝土矿库存影响：部分地区铝土矿库存低，影响复产率。
￮ 矿石减量生产：矿山减产或稳定供给，部分地区受政策影响。
• 晋豫两地复产率低：
￮ 晋豫复产率低：河南和山西地区铝土矿复产进展缓慢，库存处于安全边际以下，仅能维持半个月和一个月的消耗。复产率低的原因包括降雨、征地、矿权、环保和安全等限制。山西地区矿山产出受限，导致国内矿石产量创新低。
￮ 检修减产影响：两地部分企业因检修和减产影响产能。
￮ 产能恢复缓慢：受多重因素影响，晋豫两地复产进度缓慢。
• 四季度主要地区复产计划：
￮ 山东等地计划复产：山东等地因进口矿石补充充足，计划在四季度复产氧化铝产能共计150万吨。
￮ 复产产能增量：四季度复产计划增加氧化铝供给，缓解短期供应压力。
￮ 复产影响评估：复产计划可能改善供应紧张局面，但需关注实际投产进度。 - 氧化铝投产计划：
• 分季度进行：
￮ 投产计划分布：氧化铝的投产计划分布显示，2023年7月至12月的复产计划分别为100万吨、70万吨、50万吨、110万吨、40万吨和110万吨。2024至2025年各季度的投产计划为2024Q4 100万吨、2025Q1 540万吨、2025Q2 200万吨、2025Q3 480万吨和2025Q4 240万吨，总计1560万吨，投产高峰期在2025年一季度，广西为产能增量最大地区。
￮ 投产进度关注：需关注各地区投产进度和实际投放市场的时间。
￮ 投产影响评估：氧化铝产能投产顺利可能导致明年供给端压力增加。
• 2025年一季度达高峰：
￮ 一季度产能高峰：2025年一季度氧化铝产能增量预计达到高峰。
￮ 广西增量显著：广西地区在2025年一季度产能增量预计最大。
￮ 产能集中释放：2025年一季度多个地区计划投产，可能引发供应过剩风险。
• 广西增量最大：
￮ 广西增量来源：广西地区在2025年一季度产能增量预计最大。
￮ 进口矿石支持：广西龙洲新翔通过进口矿石的补充，氧化铝运行产能已提升至满负荷状态，增加50万吨。然而，进口矿的改善仍需等待几内亚雨季的结束。
￮ 区域布局调整：广西增量反映全国氧化铝产能区域布局调整。 - 氧化铝价格和库存：
• 国内矿价高位：
￮ 矿价高位运行：国内铝土矿价格高位稳定运行，山西Q2均价为609元/吨，同比增加20%，环比增加7.1%。8月产量为508.87万吨，同比下降9.86%，但环比增长0.6%；1-8月累计产量为3789.5万吨，同比下降16.5%。
￮ 山西矿价参考：山西地区铝土矿价格较高，对全国矿价有引领作用。
￮ 矿价影响因素：矿价高位受环保安全、进口量等因素影响。
• 进口矿价稳定：
￮ 进口矿价持稳：几内亚铝土矿进口均价在Q3达到74美元/吨，同比增9.6%，Q4预计继续上涨1-8月进口量为10786万吨，同比增11.8%。几内亚至中国Cape运费约25-30美元/吨，海运费波动大，雨季影响发货量，9月到港量预计受影响。几内亚矿价或稳于CIF 77-78美元/吨，澳大利亚和黑山矿价分别为59-62美元/吨和97-99美元/吨。
￮ 澳大利亚矿价参考：关注澳大利亚等主要出口国矿价变化。
￮ 进口矿石影响：进口矿石价格稳定对国内矿价形成支撑。
• 期货和现货价格变化：
￮ 期货价格波动：氧化铝期货价格受供需、政策等因素影响波动。
￮ 现货价格调整：通氧553#现货价格下调1300元/吨至11400元/吨，421#现货价格下调1400元/吨至12150元/吨。
￮ 价差变化分析：553间价差、高低牌号价差和553地域价差均有所收窄，而421地域价差保持稳定。期现价差从升水315元/吨降至升水290元/吨，最低交割品倾向421#。三季度，氧化铝现货升水108元/吨转为贴水137元/吨，电解铝现货贴水70元/吨降至贴水30元/吨，近远月价差贴水35元/吨降至贴水30元/吨。 - 国内氧化铝市场：
• 矿石供应紧张：
￮ 矿石供应紧缺：国内矿石供应紧张，影响氧化铝生产。
￮ 环保安全制约：北方山西地区矿山安全检查常态化，短期内无复产增量，督导组预计年底才撤出。河南地区矿山持续减产，三门峡露天矿山未复产，其他地区矿山在雨季后期有复产迹象，但增量有限。
￮ 区域供应差异：不同地区矿石供应紧张程度不同，影响局部市场。
• 产能变动不大：
￮ 产能稳定现状：8月中国氧化铝产量为740.6万吨，同比增长14.7%，但1-8月累计产量仅增长0.7%。8月底运行产能为8775万吨，同比增加125万吨，环比减少40万吨，开工率为84.4%。尽管利润高，矿石供应紧张限制了产能复产，当前产能已陷入瓶颈，周度运行产能稳定在8700-8800万吨，供给仍缺100万吨。
￮ 新增产能有限：短期内新增氧化铝产能有限，难以快速增加供应。
￮ 产能瓶颈分析：现有产能面临矿石供应瓶颈，影响生产能力。
• 短期基本面维持偏紧格局：
￮ 供需紧平衡：四季度氧化铝供给受限，供给紧缺格局延续，而电解铝需求边际走弱，导致紧缺转向小幅过剩。上期所氧化铝注册仓单减少至99328吨，反映出市场偏紧。矿石供给偏紧，环保和安全因素限制开工，进口量低位，导致氧化铝开工率稳定，产能增量预计要到10月后，短期供需紧平衡。
￮ 库存去化：三季度，氧化铝交易所库存去库15.3万吨至7.1万吨，社会库存累库8.1万吨至24.1万吨。三大港口库存中，黄埔港、天津港和昆明港分别累库5000吨至4.5万吨、5000吨至4.2万吨和8000吨至3.8万吨。尽管电解铝企业库存处于低位，但现货采购需求增加，主要流向蒙东、河南和甘肃等地。 - 进口氧化铝市场：
• 澳大利亚氧化铝离岸价波动：
￮ 离岸价小幅波动：9月12日，西澳成交3万吨现货氧化铝，离岸价为545美元/吨，较9月11日上涨6美元/吨。9月11日成交价为539美元/吨，较9月9日上涨7美元/吨，显示出离岸价的小幅波动。
￮ 离岸价影响因素：发货量、季节性因素等影响离岸价变化。
￮ 进口成本参考：离岸价影响进口成本，进而影响国内市场价格。
财醒来
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