光伏行业上半年的基本面如何？

光伏行业上半年的基本面如何？
发言人 答：光伏行业上半年呈现出“冰火两重天”的局面。需求端保持较高增长态势，国内市场新增装机
约123.5GW，同比增长27%以上；海外市场需求也有增长，组件出口合计151.4GW，同比增长25.5%。
发言人 问：不同市场的表现有何特点？
发言人 答：欧洲市场需求受传统能源价格下降及去年渠道库存影响较为疲软，但暑期结束后可能恢复
增长。美国市场因装机增速较快（上半年累计装机约21.2GW），受到二季度ADCVD调查影响，导致对
美国组件出口有所减缓，但在调查结果出炉后预计会趋稳。同时，东南亚和亚太地区的出口增速亮
眼，其中印度和巴基斯坦的需求快速增长，而中东地区增量主要来自沙特、阿曼及土耳其等地。
发言人 问：光伏产业链各环节价格走势如何？
发言人 答：上半年光伏产业链价格普遍下跌，四大环节价格分别较年初下跌39%、30%、38%和22%。进
入第二季度，除单组件环节外，大部分企业已进入亏损状态。为了应对非理性的价格竞争，各大企业纷
纷调整排产计划，尤其是硅料环节产能明显减少，价格企稳并出现反弹迹象，有望推动产业链走出低价
竞争的困境。
发言人 问：储能行业的现状及其与光伏行业的对比如何？
发言人 答：储能行业同样经历需求快速增长与价格走低的过程，上半年国内装机达到35GW时，海外预
计全年装机也将同比增长80%以上。储能系统均价由于碳酸锂价格下跌而持续下降，至6月份降
至0.6元/瓦时，但相比于光伏行业，储能的价格从订单到收入的传导更为滞后，整体上收入和盈利能力
优于光伏。不过，在主产业链四大环节业绩下滑的情况下，辅材逆变器及设备板块表现出较好的回暖趋
势，而胶膜环节则呈现分化现象。
发言人 问：如何通过营运资金周转天数评估公司资金利用效率？
发言人 答：在当前激烈的市场竞争环境中，我们采用营运资金周转天数这一指标来衡量公司资金的使
用效率。结果显示，主产业链上的四个环节（具体未给出）的资金周转天数均有所缩短，表明各公司正
在通过强化资金管理以应对资金紧张的局面。
发言人 问：各辅材环节是如何提升资金使用效率的？固定资产周转天数变化及其原因是什么？
发言人 答：通过对营运资金周转天数构成要素的拆解，我们发现橡胶膜、玻璃焊带、金刚线以及银浆
等环节虽面临下游客户账期延长的压力，但通过增强存货周转效率来抵消这一负面影响，从而提高整体
资金使用效率。相比之下，其他辅材环节因受客户账期延长的影响更为严重。上半年，全产业链大部分
环节的固定资产周转率放缓，主要原因在于2021-2022年间扩产产能已基本释放完毕，造成整体产能过
剩并导致开工率下降；同时，由于市场价格持续下跌，企业收入受到影响，因此固定资产周转速度降
低。然而，在银浆支架和焊带环节，由于固定资产投入较低且上半年营收保持正增长，固定资产使用效
率得以提升。
发言人 问：现金流状况及光伏行业面临的困境有哪些？对于当前光伏行业估值情况的看法是什么？
发言人 答：现金流分析对于理解光伏行业当前困境至关重要，主要体现在产能出清进度不明朗、投资
活动（如构建固定资产、无形资产）现金流下降以及筹资活动中企业倾向于保留资金用于项目储备，而
非扩张。整体看来，光伏行业目前形势并不乐观，有待观察行业拐点何时到来。当前光伏行业整体估值
较去年同比下降了一半以上， PB（市净率）、市盈率等各项指标均有所下滑，反映了行业现状。随着
海外市场需求增加以及相关政策利空出尽等因素的影响，板块估值仍有进一步修复的空间。同时，对于
优质标的的选择应重点关注那些质地良好、具有新技术迭代、产品升级优势、渠道优化以及全球化推广
实力的企业，如谐音科技、通威太阳能等龙头公司。
发言人 问： ROE指标与不同环节盈利水平有何差异？
发言人 答：今年上半年，光伏资产链整体ROE约在2%-3%，全年年化可能达到4%-5%的水平。尽管如
此，各环节间存在较大分化，例如硅料企业在行业底部阶段可能存在亏损现象。相比之下，辅材环节如
光伏逆变器等轻资产企业表现出色，部分企业ROE已经超过历史高位，显示出较强的盈利能力。预计只
要行业增长仍在，这些企业的竞争优势将得以维持。