白糖四季度展望

原糖市场方面，近端原糖的供给压力在减弱，对于盘面上方的压制在逐渐松动。

供给压力的减弱主要来源于巴西的制糖比持续低于市场预期、巴西压榨高峰结束以及

出口见顶。从中长期的视角来看，全球食糖市场整体仍然偏过剩，主要原因在于巴西

绝对产量偏高、泰国恢复性增产以及印度存在出口预期，但是由于巴西出口筑顶，而

北半球在开榨初期出口量偏低，四季度贸易流或偏紧。

国内市场方面，近端流动性趋于宽松，远端增产确定性较强。随着国内新季食糖

初步上量，叠加后续逐步进入终端消费淡季，季节性累库难以避免，现货市场流动性

整体会趋于季节性宽松。而从新季增产角度来说，预计台风对于国内食糖产量影

响或相对有限，国内最终的食糖产量或落在 1050-1080 万吨区间，整体可能仍然维持

增产，但是产量增幅或低于市场预期。

宏观层面观察，随着美联储降息 50bp 超出华尔街预期，降息交易进入下半场，

在预防式降息初期来说，这对于原糖的影响是边际利多相对确定但力度不

足，而宏观对于原糖形成明显催化或者成为盘面主导逻辑的时间点可能来源于小概率

场景的发生,即全球衰退风险加剧，原油价格拖累糖价下行。若衰退场景兑现，则关

注逢高抛空的机会。