甲醇四季度展望

四季度甲醇偏向供需定价。增量方面甲醇新增产能有限，而下游领域投产规划

仍较多。存量方面 MTO 利润修复将支撑烯烃需求维持高位，传统需求预期环比改善，

叠加冬季燃料类需求增加，而国产供应将季节性回落，进口端持续倒挂预计难见明

显增量，整体需求增速或大于供应，甲醇将进入去库周期，价格重心预计逐步抬升。

四季度宏观能源对商品扰动仍将持续，关注海外降息节奏和国内政策跟进情况

从甲醇估值角度来看，目前煤制甲醇理论利润水平尚可，MTO 利润较前期已有较

大程度修复，产业链利润持续向下传导，甲醇静态估值水平中性。四季度宏观和能源

对商品的扰动仍将持续，关注海外降息节奏以及国内宽松政策的跟进情况能否带动整

体预期边际改善，届时若国内外宏观数据逐步好转，市场交易经济复苏或带动价格重

心逐步上移。

四季度甲醇秋检力度预计有限，关注气头限气时间点

四季度国内新增产能压力不大，但需要关注宝丰上下游装置投产顺序，若甲醇先

于下游投产，将对内地带来阶段性供应压力。存量方面考虑到企业生产利润尚可，再

加上二三季度检修较为集中，预计四季度秋检力度有限，关注焦化环保限产以及气头

限气时间点，整体供应预计先维持高位，随后季节性回落的趋势。

四季度甲醇进口量或前低后高，关注海外供应扰动

目前伊朗多数装置运行负荷不高，且 8 月伊朗大量装船导致当前运力偏紧，9 月

截至中旬仅装船 30 万吨附近，此外非伊开工延续低位，欧美供需缺口的扩大也推动当

地价格持续上涨，影响非伊流向国内的货源量。四季度我们认为 10 月进口减量明显，

预计在 110 万吨，11、12 月或有回升，按照伊朗装置限气季节性预计在年底附近，主

要影响来年一季度的进口预期。

四季度 MTO 需求存在韧性，传统需求环比改善，整体需求端有支撑

考虑到前期 MTO 已经历集中检修，叠加利润修复，预计四季度 MTO 装置大概

率持稳运行，需求存在韧性。目前传统下游逐渐走出淡季，综合开工率筑底回升，叠

加原料库存已消耗至低位，节前仍存在备货需求。四季度来看，下游领域计划投产量

依然较多，但终端需求疲弱导致行业利润表现低迷，需关注实际投产兑现情况。此外

四季度燃料类需求渐入旺季，甲醇能源经济性偏强，需求端预计环比改善，整体存在

支撑。