日本股指期货的产生与发展

日本股指期货的发展历程可以分为三个显著阶段：
第一阶段：1980年代初至1987年，是股指期货在外部因素影响下从无到有的初步探索期。1980年代初，日本开放证券市场，允许外国投资者进入。然而，日本的股指期货合约首先出现在海外，1986年9月3日，新加坡金融期货交易所（SIMEX）开始交易日经225指数期货。当时，日本的证券交易法禁止证券投资者参与期货交易，国内推出股指期货交易的法律环境尚不成熟。此外，日本国内的基金也被禁止投资SIMEX的日经225指数，只有美国和欧洲的机构投资者可以利用SIMEX的日经225股指期货合约对日本股票投资进行套期保值。日本机构投资者因此处于劣势。1987年6月9日，日本推出了首个股票指数期货合约——50种股票期货合约，由于法律限制，该合约采用现货交割方式，以一揽子股票作为交割标的。
第二阶段：1988年至1992年，是逐步完善的过渡阶段。在此期间，通过修订和完善相关法律，日本国内的股指期货市场逐渐步入正轨。50种股指期货推出初期交易缓慢，直到1987年股市暴跌后交易量才迅速增加。1987年10月20日，日本证券市场开盘即遭遇跌停板，由于涨跌停板限制，交易无法正常进行。而SIMEX交易的境外投资者则可以继续进行期货合约交易。这一事件促使日本金融市场管理当局在1988年批准了大阪证券交易所进行日经指数期货交易的申请。同年5月，日本修改证券交易法，允许股票指数和期权进行现金交割，大阪证券交易所在当年9月开始了日经225指数期货交易。1992年3月，大阪证券交易所停止了50种股票期货交易。
第三阶段：对股票指数进行修改，股指期货市场走向成熟。日经225指数采用第一批上市的225种股票，以股价简单平均的形式进行指数化。为此，大阪证券交易所根据大藏省指示，开发出了对现货市场影响较小的日经300指数期货，并于1994年2月14日起开始交易，取代了日经225指数期货。此后，日本股指期货市场正式走向成熟。

在1986年，新加坡国际金融交易所（SIMEX）成为全球首个推出日本日经225指数期货交易的交易所，并取得了显著的成功。相比之下，日本国内的大阪证券交易所（OSE）直到两年后才推出同样的期货交易产品。1990年，美国芝加哥商业交易所（CME）也加入了这一市场，从而形成了三家交易所共同交易日经225指数的格局。

由于SIMEX率先推出该产品，因此在竞争中占据了先机，并长期保持领先地位。然而，1995年初发生了英国皇家巴林银行期货交易员尼克·里森因违规操作日经225指数期货导致银行倒闭的事件，这一事件严重动摇了市场对SIMEX日经225指数期货的信心。大量资金因此回流到日本市场，使得OSE趁机重新夺回了市场的主动权。从某种程度上讲，巴林银行的倒闭也是OSE与SIMEX激烈市场竞争的一个间接结果。当时，为了争夺市场份额，SIMEX在一定程度上放松了对市场的监管，即便在巴林银行的持仓已经明显过高的情况下，也未采取及时有效的措施，最终导致了该银行的巨额亏损。

如果SIMEX能够在市场竞争中采取更为有效的策略，并充分利用其先发优势，新加坡完全有可能在全球日经225指数期货市场中持续保持主导地位。然而，尽管日本在本土推出了日经225股指期货交易，但长期以来仍处于不利地位。根据2005年的数据，日本本土在全球日经225指数期货市场中的份额仅为55.05%。同期，新加坡交易所的日经225指数期货价格对日本本土的日经225指数价格产生了深远的影响，使得新加坡在很大程度上拥有了定价权。