当前铜价下方空间为何相对有限？

发言人 问：政策对再生金属行业的影响及其潜在风险是什么？

发言人 答：当前国内深改产业政策发生显著变化，其中公平竞争条例禁止地方政府分区给予特定主体

税收优惠，这对短期内依赖税收返还的再生金属行业带来挑战，可能导致再生金属行业的转紧现象提前

至八月份加速出现。尽管长远来看有利于行业健康发展，但短期内局部地区的矛盾凸显。

发言人 问：下半年国内外消费市场的发展状况如何？

发言人 答：下半年国内消费增速预计保持在2%左右，实际表现受政策力度影响较大。若政策得以有效

提振，全年消费不悲观。海外市场方面，光伏行业成为增量亮点，新能源汽车增速温和，而全球库存周

期较为平稳。总体而言，只要美国经济不出现大失速情况，全球消费需求仍可达到预期水平。

发言人 问：政策到位和宏观信号如何影响铜价走势？

发言人 答：在考虑铜价走势时，关键因素之一是政策何时会加速基建工程，这将直接影响市场的信心

与需求预期。此外，宏观层面的重要信号如是否临近重要会议（如三中全会）以及国内外相关政策的变

化，都会对市场情绪产生重大影响。例如，在上一轮价格上涨期间，地产新政起到了决定性作用。若海

外降息或流动性释放较为积极的信号出现，也将有助于稳定铜价。

发言人 问：当前铜价下方空间为何相对有限？

发言人 答：尽管原料供应紧张可能导致铜价下跌时底部有所支撑，但从技术面分析，铜价下方空间有

限。随着期货价格下行，一些配置资金可能会在底部逢低买入，形成一定的底部支撑。目前的价格水

平（约78000美元/吨），根据历史经验和产业基本面判断，相对较为安全。然而，投资者需要注意的

是，在接近交割时间节点时，可能会受到海外交仓进度的影响，进而影响市场情绪和铜价波动。

发言人 问：高同价与DTC间矛盾的本质及解决方案是什么？

发言人 答：当前行业矛盾主要体现在矿山（高同价）和冶炼厂（DTC）间的利润失衡上，即矿山获得高

利润而冶炼厂盈利能力受限。这种不均衡状态必然促使产业寻求再平衡，历史上铜矿增速加快往往是其

再平衡的表现。不过，短期内应警惕供应增量预期是否会导致额外的供应增加，尤其是明年巴拿马运河

的复产后，供应增速可能达到三个点以上，这对消费增长提出更高要求。发言人 问：新能源消费对铜市消费增速的贡献有何特点？

发言人 答：相比2000年至2010年间，新能源产业在未来十年内将成为推动全球同消费增速增长的核心

动力，其消费贡献已由今年的3至4个百分点逐步上升，并且不同于传统制造业转移带来的消费贡献，新

能源消费贡献的增长并非持续上升，而是面临瓶颈制约。尽管如此，若市场条件允许，新能源产业仍有

望复制十年前中国引领全球同消费增速增长的故事。

发言人 问：电网投资方面，你们如何跟踪并判断其未来订单情况？是否可以通过其他信号来预测电网

对金属的需求变化？

发言人 答：我们主要通过调研的方式来追踪电网投资额，而非依赖于电网发布的具体下单时间和条

件。尽管电网投资额存在不确定性且无法很好地匹配消费需求，但我们认为它与基建项目的关联度较

高，尤其是当地方政府进行地铁、车站等基建时，电网下订单的概率也会相应提高。是的，例如观察铜

价、铝价以及市场需求趋势，其中铝对特高压电缆需求较大，中低压电缆则更多地受省内或配电网建设

影响。此外，根据产业链上下游信息变化（如巴拿马重启等情况），也能一定程度上反映电网对金属材

料需求的变化。

发言人 问：明年铜市场是否会面临供应缺口扩大的情况？

发言人 答：明年铜市场供应缺口的确存在可能性，并非完全来自供应商新增产能不足，而是因为需求

增长更为笃定才能保证供需缺口的形成。然而，我们担心一旦市场供应增加（如若巴拿马复工），可能

会出现供给反而收缩的现象。