下半年铜市场供需预期如何变化？

发言人 问：铜价上涨的主要支撑因素及弹性如何决定？

发言人 答：铜价上涨主要受供应紧张影响，但其上涨的弹性仍取决于消费水平。当前，原料相对紧

缺，而电铜环节过剩，全年总体上处于供应略大于消费需求的状态。尽管上半年原料短缺约20万吨，而

过剩大约40万吨，但由于消费周期较短，全年实际供需缺口并不显著。

发言人 问：下半年铜市场供需预期如何变化？

发言人 答：下半年铜市场的边际变化倾向于增强支撑，体现在投放增速放缓（预计12万吨左右）以及

消费增速提升至2个百分点左右（上半年因国内外消费不佳仅1.5-1.6%）。此外，由于原料限制将有所兑

现，下半年供应增速预计将放缓至1个百分点左右，总体来看下半年铜市场供应将保持平衡或略微偏紧

的局面。

发言人 问：原料矛盾对铜市的影响及下半年发展趋势如何？

发言人 答：上半年铜市核心问题是原料矛盾未能兑现，即原料紧张并未明显影响电池端供应。下半年

铜市将围绕原料讨论何时兑现、如何兑现以及何时缓和这三个焦点展开。然而，预计年内巴拿马某大型矿山复产可能性较低，主要增量来自QB2M和Grasser等项目。下半年再生原料供给受限，但相比上半年

已有所减量，且再生原料主要用于替代非电解铜消耗，因此其对铜价的影响也将逐步减弱。

发言人 问：下半年原料供应中存在哪些主要矛盾？

发言人 答：下半年原料供应中的主要矛盾表现为原料供需结构的变化，即在国内和海外炼厂扩产需求

与原有资源获取之间产生的矛盾加剧。具体体现在：海外多数项目拥有自有矿山资源，相对稳定可

靠；而国内一些项目的原料来源存在不确定性，例如恒邦集团的部分扩产项目预计产量不如预期，存在

延期或产量不足的风险。

发言人 问：国内外炼厂下半年产量预期如何？

发言人 答：预计下半年国内炼厂产量将从第三季度开始负增长，并且四季度相比去年同期每月下降

约2万吨左右，海外则由于良好的增量项目有望实现部分兑现。同时，由于电解铜和再生铜原料市场的

结构性变化（比如DTC日本和欧洲地区的减产以及国内市场加工费回落），可能影响到国内国外增量预

期的差异缩小。