玻纤行业的基本面分析

玻纤行业的基本面分析
玻璃纤维是性能优异的升级替代型新材料，属于典型的顺周期品。长周期视角下，玻纤行业的需求增
速高于GDP工业产值的增速，国内玻纤的表观消费量同比增速大概是GDP同比增速的一倍以上。主要
原因包括风电纱、汽车轻量化等成长性领域的需求拉升，以及新的应用领域如光伏需求的推动。玻纤
本质上是一种替代性的新材料，长周期降本促使其渗透率提升，替代传统材料。
玻璃纤维按照环节可以分为粗纱和制品两个环节。粗纱是资金和技术密集型行业，产品标准化，价格
波动大，主要赚取成本控制的钱，利润周期波动性大。制品则是小批量为主，生意模式更注重客户绑
定和渠道维护，利润较为稳定，通常比粗纱高300到400元。

2. 供给端分析
   玻纤行业的集中度高，国内CR5接近80%。主要原因包括玻纤行业重资产、技术壁垒高，单线主流规
   格在10万吨以上，投资门槛高，生产工序冗长且专业性强。行业头部格局稳定，逐渐走向寡头垄断。
   全球来看，中国巨石、美国OC、泰山玻纤、日本NEG、重庆国际、美国JM六大厂商占据CR5约
   70%，CR6约75%。中国巨石市占率从2012年的16%提升到2023年的27%。国内三大企业分别是巨
   石、泰山玻纤、重庆国际，2023年市占率分别为38%、18%和13%。
3. 需求端分析
   需求侧的经济复苏是上行周期启动的先决条件。细分领域如风电、热塑、电子、出口等新兴需求在每
   一轮周期中相继发力。建筑建材传统领域使用量周期波动，但中枢水平稳定。每一轮周期的长度大概
   是3到4年，周期起点到高点大概是1到1.5年。
   2023年以来行业供给高企，需求疲软，景气单边下行，龙头企业采取侵略性定价策略，导致粗纱产品
   出厂价迅速回落。2024年一季度，行业亏损面积持续扩大，部分企业深度亏损，价格贴近二三线企业
   的现金成本线，价格再向下的空间基本没有。
4. 周期复盘与未来走势
   过去十年玻纤行业经历了三轮完整周期，供给持续增长，但每一轮周期需求都能走出新的增量。价格
   中枢长周期小幅下移，最近三轮周期上行涨幅与下行涨幅不完全对称。
   2024年3月起，龙头企业率先发布调价函，标志着行业阶段性底部基本确立。各品类价格逐步上涨，库
   存低、亏损程度高的品类涨幅较大。到6月底，全行业玻纤从底部以来累计涨幅约800元，电子布累计
   附加约六毛钱。