蒙代尔-弗莱明模型的一个关键假设是所考察的经济是资本能够完全流动的小型开放经济

第三讲 开放经济下的宏观经济政策

第一节 蒙代尔—弗莱明模型及三元悖论
一、蒙代尔—弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型研究开放经济下宏观经济政策，得出的结论是：开放经济下，宏观经济政策与本国实施的汇率制度相关。
 
1．蒙代尔—弗莱明模型的推导
蒙代尔-弗莱明模型的一个关键假设是所考察的经济是资本能够完全流动的小型开放经济。这里的“小型”是指所考察的经济只是世界市场的一小部分，从而其本身对世界利率的影响微不足道。这里的“资本完全流动”，是指该国居民可以完全进入世界金融市场。
在这样的假设下，所考察的这样的小型开放经济中的利率必定等于世界利率，即 。
开放经济的IS方程式为：
开放条件下的IS曲线向右下方倾斜，表明汇率和总收入（总产出）负相关。
图3-1 曲线
开放经济的LM方程式为：
图3-2 曲线
2．蒙代尔—弗莱明模型的应用
（1）浮动汇率下的财政政策
在浮动汇率的小型开放经济中，当政府希望通过增加政府购买或减税刺激国内支出时，汇率上升，而收入水平保持不变。
图3-3 浮动汇率下的财政扩张
（2）浮动汇率下的货币政策
在浮动汇率的小型开放经济中，当中央银行增加货币供给时，汇率下降，收入水平提高。
图3-4 浮动汇率下的货币扩张
（3）固定汇率下的财政政策
在固定汇率的小型开放经济中，当政府希望通过增加政府购买或减税刺激国内支出时，总收入增加。
图3-5 固定汇率下的财政扩张
（4）固定汇率下的货币政策
在固定汇率的小型开放经济中，当中央银行增加货币供给时，货币有贬值的压力。为了维持本国汇率的稳定，中央银行在外汇市场上卖出外汇、买进本币，引起货币收缩，导致 曲线回到其初始位置。因此，在固定汇率的小型开放经济中，货币政策通常是无效的。
在资本完全流动的效果固定汇率体制下，政府财政扩张的影响是（ ）。[中山大学2012金融硕士]
A. 国内利率上升，国内产出增加
B. 国内利率上升，国内产出减少
C. 国内利率不变，国内产出增加
D. 国内利率不变，国内产出也不变
【答案】C
【解析】借用IS-LM-BP模型可以看出，扩张性财政政策会导致产出增加，但利率不变。
在资本完全自由流动，汇率浮动的开放经济IS-LM 模型中，紧缩性货币政策将使LM曲线（ ）。[中国人民大学2012金融硕士]
A. 左移，此后由于本币升值使IS曲线也左移
B. 右移，此后由于本币升值使IS曲线也右移
C. 左移，而IS曲线保持不变
D. 先左移，然后由于本币升值向右回移
【答案】A
【解析】紧缩性的货币政策会导致LM曲线左移，造成利率上升，结果导致本币升值，使得IS曲线向左移动。
二、三元悖论
含义：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有利用货币政策影响其产出和就业的能力；
汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机等的冲击，从而保持汇率稳定；
资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。
图3-7 不可能三角形
一国不可能同时拥有自由的资本流动、固定汇率和独立的货币政策。一国必须选择这个三角形的一边，放弃对角。
第一个选项是允许资本自由流动和实行独立的货币政策。在这种情况下，不可能有固定汇率制。相反，汇率必须浮动以平衡外汇市场。
第二个选项是允许资本自由流动和固定汇率。在这种情况下，就失去了实行独立的货币政策的能力。货币供给必须调整把汇率保持在其前定的水平上。在某种意义上，当一国将其汇率与另一国固定，它就是在采用他国的货币政策。
第三个选项是限制国际资本流入和流出该国。在这种情况下，汇率不再由世界汇率水平所固定，而是由国内力量所固定，很像完全的封闭经济的情况，这样就可能既固定汇率又实行独立的货币政策。
什么是货币国际化？请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者有机结合协调推进。[复旦大学2015金融硕士]
答题技巧：
（1）货币国际化：能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
依此，人民币国际化：提高海外交易及国际融资中人民币使用的比例，提高非居民持有的以人民币计价的资产的比例，特别是提高人民币在国际货币制度中的作用以及提高人民币在经常交易、资本交易和外汇储备中的地位。
（2）利率市场化和人民币国际化是方向。利率市场化是促进人民币国际化和资本账户自由兑换的宏观支撑，人民币国际化会倒逼利率市场化改革。
（3）结合三元悖论，人民币要国际化，必须放开资本账户管制，资本自由流动是未来必然的趋势。
（4）利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。
三、中国的汇率制度选择
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
具体包括三个方面的内容：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。
随着我国对外交流的增加，资本逐步或明或暗地实行了自由流动，这必然会倒逼我国汇率制度进行相应的改革，货币政策的独立性有所丧失。
从我国的经济规模和经济影响力来说，独立的货币政策、自由的资本流动和浮动的汇率制度是我国必然要实现的目标。但是，实现这些目标的措施和过程则应该充分考虑我国经济的承受能力，逐步实行。总体上来说，我国资本市场的开放应该是渐进式的，而在适当的时候则需进行人民币汇率制度的改革。
第二节 开放经济条件下的宏观经济政策
一、开放经济条件下的宏观政策目标
1．内部均衡与外部均衡
当一国同时实现经济增长、物价稳定和充分就业时，就称为内部均衡。
当一国实现国际收支平衡时，就称为外部均衡。
因此，一国经济的均衡是基于内部平衡和外部平衡基础上实现的总体和全局均衡。
 
2．内部均衡与外部均衡的关系
米德认为，在固定汇率制下，政府无法运用汇率政策手段调控国内外需求，只能运用影响国内总需求的政策手段来平衡内外收支，因此，宏观调控难以内外均衡兼顾，产生内外均衡的冲突。
米德冲突：政府在追求内部（外部）均衡时对总需求的调控措施使外部（内部）均衡状况恶化，距离目标更远。
表3-1 固定制度制下内部均衡与外部均衡的一致与矛盾
米德冲突的缺陷在于，他针对的是固定汇率制度下的情况，同时也没有考虑资金流动对内外均衡的影响。随着浮动汇率制的出现，内外均衡的关系更为复杂。
二、丁伯根法则
丁伯根法则：要实现N种独立的政策目标，至少要有N种相互独立的政策工具。
分析：
目标是工具的线性函数，即：
当 时，即两个政策工具线性无关，能求解出达到最佳目标水平所需要的工具水平。
政策含义：只运用单一的政策工具想要实现内外均衡的统一是不可能的，必须找到新的政策工具加以配合才能实现全局的均衡。
丁伯根法则局限性体现为：
第一，假定各种政策工具可以被决策者集中控制，从而通过各种政策工具的配合来实现政策目标。
第二，没有明确指出每种政策工具有无必要在决策中侧重于某一政策目标的实现。
三、政策指派与有效市场分类原则
蒙代尔认为，在很多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，如货币政策属于中央银行的权限，财政政策则由财政部门掌管，如果每一工具被合理的指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散的情况下仍有可能实现最佳调控目标。
关于每一工具应如何指派给相应目标，蒙代尔提出了有效市场分类原则，这一原则的含义是：每一目标都应指派给对这一目标有着相对优势的工具，如果在指派问题上出现错误，则经济会产生不稳定性而距离均衡点越来越远。
根据该原则，蒙代尔区分了财政政策和货币政策在影响内外均衡上的不同效果，提出了以货币政策实现外部均衡目标，财政政策实现内部均衡目标的指派方案。
根据蒙代尔的政策搭配原理，在固定汇率制度下，当一国同时处于通货膨胀和国际收支逆差时，应采用（　　）的政策搭配。[中央财经大学2012金融硕士]
A．扩张性的财政政策和紧缩性的财政政策
B．扩张性的财政政策和扩张性的财政政策
C．紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策
D．紧缩性的财政政策和扩张性的财政政策
【答案】C
【解析】蒙代尔的政策分派原则：在固定汇率制下，只有把内部均衡目标分派给财政政策，外部均衡目标分派给货币政策，方能达到经济的全面均衡。