台达电深度汇报：解构全球电源龙头的平台化、全球化历程

【中金电新】台达电深度汇报：解构全球电源龙头的平台化、全球化历程 # 1我们为什么关注台达电？ 台达电 50 多年的发展历程几乎同步了中国台湾的电子工业蓬勃发展以及中国大陆经济高速扩张的阶段，公司在历经多个产业浪潮后也逐步成长为一家多元化的平台型公司，同时在多个市场的拓展中也充分的全球化。站在当前时点，我们希望通过复盘台达多元化、全球化的历程为其他企业寻找启示和借鉴意义。同时在这一轮AI浪潮下，台达电作为AI服务器电源龙头供应商，我们希望通过研究台达电来掌握AI服务器电源的需求态势、产品发展和竞争格局。此外我们同样希望通过对台达电的深度研究为投资带来启示。 # 2从台达电的发展能得到什么启示？ 电力电子的底层技术本身延展性较佳，因此与时俱进的赛道选择直接决定了发展潜力。台达电历经自动化、光伏、电动车、充电桩、储能、AI等重要产业趋势，使得台达电在长周期维度持续成长。同时收并购助力公司在技术、市场等维度完成补强，同时全球化扩张。此外公司持续创新求变重视研发，在公司管理上稳健经营，充分重视股东回报等。 # 3怎么理解今年以来台达电的强势表现？（年初至今涨幅51%） 历史来看台达电的估值体系相对稳定，市值几乎几年一个台阶，P/E估值整体稳定在15-25x，2024年台达电估值历史首度突破30x。根据Bloomberg一致预期2024/25年净利润348/428亿元台币，对应2024/25年30.1x/23.1x P/E。我们认为主要是受益于AI电源和散热的拉动，根据公司披露，2023年台达电AI服务器电源收入约人民币18-19亿元，收入占比约为2%，1Q24期间收入约为人民币8~10亿元，占比约为4-5%。台达电作为AI服务器电源目前唯一横跨UPS、AC/DC、DC/DC的核心厂商，充分享受估值溢价。