天然橡胶期货交易情况

天然橡胶期货交易情况

2019年，上海期货交易所天然橡胶期货市场运行平稳，成交活跃，全年累计 成交0.54亿手，同比减少12.93%；全年成交金额为6.45亿元，同比减少12.42%。 从全年来看，成交量最高为12月的618.62万手，最低为10月的305.58万手；月末 持仓最大为3月的29.16万手，最小为9月的21.22万手。下表为近五年上期所天然 橡胶期货交易情况。

     2015-2019年上期所天然橡胶期货年度交易情况（单边）

年份	成交量（万手）	成交额（万元）	年末持仓量（万手）
2015	8306.75	102448.18	17.89
2016	9737.13	123631.68	15.37
2017	8934.11	137510.95	21.84
2018	6184.55	73625.11	21.74
2019	5385.04	64482.89	26.17

数据来源：上海期货交易所

   交割情况

近几年，上期所天然橡胶期货交割量显著提升，有效发挥了套期保值功能。 2019年，上海期货交易所天然橡胶期货共交割23,459手，折合23.46万吨，同比 增长5.30%；交割金额共计26.52亿元，同比增长1.73%。其中，5月交割量最大， 为8,945手折合89,450吨；4月交割量最低，为20手折合200吨。

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   投资者结构

橡胶行业整体参与期货市场较早，参与面广，企业建制规范。天然橡胶企业 积极利用期货市场的价格发现和套期保值功能，稳定经营、扩大生产。2019年 法人客户交易量在总交易量中的占比为26.30%，较2018年上升10.55个百分点； 2019年法人客户持仓量在总持仓量中的占比为47.72%，较2018年上升5.91个百分 点。天然橡胶企业已经越来越娴熟地利用期货工具规避现货价格风险，运用风险 管理工具的形式、方法更趋灵活多样，经验更为丰富。

价格相关性

多年来，上期所天然橡胶期货与境外橡胶期货价格相关性高，与现货价格相 关性高，有效发挥了价格发现功能。2019年，上海期货交易所天然橡胶期货价格 与国内现货价格相关系数为0.94，价格联动性高；与东京商品交易所3号烟胶片期 货价格相关系数为0.44。经过多年的稳健发展，上海期货交易所天然橡胶期货价 格已成为国内现货市场定价的主要参考基准。

     2019年上海天然橡胶期货、天然橡胶现货及东京工业品交易所橡胶期货价格比较

元/吨                                                                                                                                         日元/千克

——    SHFE天然橡胶主力合约收盘价（左轴）     ——    上海天然橡胶现货价（左轴）——    TOCOM天然橡胶主力合约收盘价（右轴）

2019-1 2019-2 2019-3 2019-4 2019-5 2019-6 2019-7 2019-8 2019-9 2019-10 2019-11 2019-12

数据来源：上海期货交易所、东京工业品交易所、金联创网站

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合约标的物合约类型交易单位报价单位最小变动价位涨跌停板幅度 合约月份 交易时间最后交易日到期日 行权价格  行权方式 交易代码上市交易所

天然橡胶期货合约（10吨）看涨期权，看跌期权1手天然橡胶期货合约元（人民币）/吨1元/吨与天然橡胶期货合约涨跌停板幅度相同最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓 量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌。具体数值交易所另 行发布上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日，交易所可 以根据国家法定节假日等调整最后交易日同最后交易日行权价格覆盖天然橡胶期货合约上一交易日结算价上下浮动 1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤10000 元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨＜行权价格≤25000元/吨，行权价格间距为250元/吨；行权价格＞25000 元/吨，行权价格间距为500元/吨美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申 请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请看涨期权：RU-合约月份-C-行权价格 看跌期权：RU-合约月份-P-行权价格上海期货交易所

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合约基本概念

一、合约标的物

期权合约标的物是指期权合约买卖双方权利义务指向的对象。上期所天然橡

胶期权合约的标的物是上期所天然橡胶期货合约。

二、合约类型

期权合约类型包括看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的期货合约，而卖 方需要履行相应义务的期权合约。

看跌期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的期货合约，而卖 方需要履行相应义务的期权合约。

三、合约交易单位

期权合约的交易单位为“手”，期权交易应当以“一手”的整数倍进行。

四、报价单位

期权合约报价单位与标的期货合约报价单位相同。

五、最小变动价位

最小变动价位是指该期权合约单位价格变动的最小值。

六、涨跌停板幅度

期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。

涨跌停板幅度=标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停 板比例。

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七、合约月份

期权的合约月份是指该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。

八、最后交易日、到期日

最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日。 到期日是指期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。

九、行权价格

行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或卖出标的 期货合约的价格。

行权价格间距是指相邻两个行权价格之间的差。

交易所可以根据市场情况对行权价格间距和行权价格可覆盖的范围进行调 整。

十、行权方式

行权方式分为美式、欧式以及交易所规定的其他方式。美式期权的买方在合 约到期日及之前任一交易日均可行使权利；欧式期权的买方只可在合约到期日当 天行使权利。

天然橡胶期权的行权方式为美式。

十一、交易代码

期权合约交易代码由标的期货合约交易代码、合约月份、看涨（跌） 期权代 码和行权价格组成。

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交易业务要点

会员在完成技术系统、业务制度、风险管理和人员配备等相关准备工作后，

方可开展期权交易。

一、交易编码

非期货公司会员、客户进行期权交易，使用与期货交易相同的交易编码。没 有交易编码的，应当按照期货交易的相关规定申请交易编码。

二、询价

期权交易可以实行做市商制度，非期货公司会员和客户可以向做市商询价。 询价合约、询价频率由交易所确定并公布，交易所可以根据市场情况进行调整。

期货公司应当对客户的询价进行管理，要求其合理询价。

三、权利金

期权合约价格是指期权合约每报价单位的权利金。 权利金是指期权买方为获得权利所支付的资金。

四、交易指令

期权合约的交易指令包括限价指令、取消指令以及交易所规定的其它指令。 限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销（FOK）和立即成交剩余指令自动 撤销（FAK）两种指令属性。

交易所可以根据市场情况对期权合约交易指令的种类进行调整并公布。

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五、每次最大下单数量

天然橡胶期权交易每次最大下单数量为100手。

交易所可以根据市场情况对每次最大下单数量进行调整并公布。

六、期权合约挂牌

期权合约挂牌遵循以下原则：

（一）新月份期权合约的挂牌时间在合约中载明；

（二）挂牌期权合约包括一个平值、若干个实值和虚值期权合约；

（三）期权合约上市交易后，交易所根据其标的期货合约的涨跌停板幅度和 上一交易日结算价格，按照期权合约的规定，挂牌新行权价格的期权合约，到期

日上一交易日闭市后，不再挂牌该月份新行权价格的期权合约；

（四）期权合约挂牌基准价由交易所确定并公布。

平值期权是指行权价格等于（或者接近于）标的期货合约上一交易日结算价 格的期权合约。当两个相邻行权价格均值等于标的期货结算价格时，取价格较高 的作为平值期权行权价格。实值期权是指行权价格低于（高于）平值期权行权价 格的看涨期权（看跌期权）；虚值期权是指行权价格高于（低于）平值期权行权 价格的看涨期权（看跌期权）。

七、期权合约的了结

期权合约了结方式包括平仓、行权和放弃。

平仓是指买入或者卖出与所持期权合约的数量、标的期货合约、月份、到期 日、类型和行权价格相同但交易方向相反的期权合约，了结期权合约的方式。

行权是指期权买方按照规定行使权利，以行权价格买入或者卖出标的期货合 约，了结期权合约的方式。

放弃是指期权合约到期，买方不行使权利以了结期权合约的方式。

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   行权业务要点

一、客户行权履约途径

客户的行权与履约应当通过期货公司会员，并以期货公司会员名义在交易所 办理。

二、行权履约时间

在交易所规定时间内，期权买方可以提出行权申请或放弃申请。

期权卖方有履约义务，期权买方提出行权时，期权卖方应当按照合约规定的 行权价格买入或者卖出一定数量的标的期货合约。

交易所可以对到期日行权申请和放弃申请的时间进行调整。

三、行权配对原则

在提交行权申请时间截止后，交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。

四、行权履约后期货头寸的建立

看涨期权行权与履约后，买方按行权价格获得标的期货买持仓，卖方按同一 行权价格获得标的期货卖持仓。

看跌期权行权与履约后，买方按行权价格获得标的期货卖持仓，卖方按同一 行权价格获得标的期货买持仓。

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五、自动行权

到期日结算前，对未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓， 交易所 进行如下处理：

（一）行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动行权；

（二）行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权；

（三）其他期权持仓视作自动放弃。

六、自对冲

非期货公司会员和客户可以申请对其同一交易编码下的双向期权持仓进行对 冲平仓。对冲结果从当日期权持仓量中扣除，并计入成交量。

期权买方可以申请对其同一交易编码下行权获得的双向期货持仓进行对冲平 仓，也可以申请对其同一交易编码下行权获得的期货持仓与期货市场原有持仓进 行对冲平仓，对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。对冲结果从当日期货持仓 量中扣除，并计入成交量。

期权卖方可以申请对其同一交易编码下履约获得的双向期货持仓进行对冲平 仓，也可以申请对其同一交易编码下履约获得的期货持仓与期货市场原有持仓进 行对冲平仓，对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。对冲结果从当日期货持仓 量中扣除，并计入成交量。

上述业务的申请时间和具体方式由交易所另行公布。

七、行权资金要求

期权买方行权时，其资金余额应当满足期货交易保证金要求。

买方客户资金不足的，会员不得接受其行权申请。符合“行权价格小于当日 标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动行权”、“行权价格大于当日标的期货 合约结算价的看跌期权持仓自动行权”的情形但买方客户资金不足的，会员应当 代买方客户向交易所提交放弃申请。

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   结算业务要点

一、权利金与保证金的支付

期权交易买方支付权利金，不交纳交易保证金；期权交易卖方收取权利金， 交纳交易保证金。

期权买方开仓时，按照开仓成交价支付权利金；期权买方平仓时，按照平仓 成交价收取权利金。

期权卖方开仓时，按照开仓成交价收取权利金；期权卖方平仓时，按照平仓 成交价支付权利金。

期权卖方开仓时，交易所按照上一交易日结算时该期权合约保证金标准收取 期权卖方交易保证金；期权卖方平仓时，交易所释放期权卖方所平期权合约的交 易保证金。

二、保证金、手续费收取

交易所在结算时，按期权、期货合约当日结算价计收期权卖方的交易保证 金，根据成交量和行权量（履约量）计收买卖双方的交易手续费和行权（履约）  手续费，并对应收应付款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备 金。

手续费标准由交易所确定并公布，交易所可以根据市场情况对手续费标准进 行调整。

三、结算价

期权合约结算价的确定方法为：

（一）除最后交易日外，交易所根据隐含波动率确定各期权合约的理论价， 作为当日结算价；

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（二）最后交易日，期权合约结算价计算公式为：

看涨期权结算价=Max（标的期货合约结算价–行权价格，最小变动价位）； 看跌期权结算价=Max（行权价格–标的期货合约结算价，最小变动价位）；

（三）期权价格出现明显不合理时，交易所可以调整期权合约结算价。

隐含波动率是指根据期权市场价格，利用期权定价模型计算的标的期货合约 价格波动率。

四、行权或放弃行权的持仓和资金

对于行权或放弃的，交易所于结算时减少各自相应的期权合约持仓， 同时释 放期权卖方交易保证金。

由期权行权（履约）转化的期货持仓不参与当日期货结算价计算。

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   风险控制业务要点

一、风控制度

交易所风险管理实行保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、交易限额 制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度。

二、保证金

期权交易实行保证金制度。期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较 大者：

（一）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金- （1/2）×期权合约虚值额；

（二）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交 易保证金。

其中：

看涨期权合约虚值额=Max（行权价格-标的期货合约结算价，0）×标的期货 合约交易单位；

看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约结算价-行权价格，0）×标的期货 合约交易单位。

针对期权交易不同的持仓组合，交易所可规定不同的交易保证金收取标准。

三、涨跌停板制度

期权交易实行涨跌停板制度。停板价格计算公式如下：

（一）涨停板价格 = 期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日 结算价×标的期货合约涨停板的比例；

（二）跌停板价格 = Max（期权合约上一交易日结算价-标的期货合约上一交 易日结算价×标的期货合约跌停板的比例，期权合约最小变动价位）。

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四、单边市

涨（跌）停板单边无连续报价（以下简称单边市）是指某一期权合约在某一 交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的 卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位，且 最新价与涨（跌）停板价格一致的情况。

如果某期权合约上一交易日结算价小于等于当日涨跌停板幅度，且当日收盘 前5分钟内出现只有最低报价的卖出申报、没有最低报价的买入申报，或者一有 买入申报就成交、但未打开最低报价的情况，交易所不将其按照单边市处理。

当期权合约连续三个交易日出现同方向单边市时，交易所不实行强制减仓措 施，交易所认定出现异常情况的除外。

五、暂停交易的情形

标的期货合约暂停交易时，相应的期权合约暂停交易。

最后交易日期权合约全天暂停交易的，期权最后交易日、到期日顺延至下一 交易日。

六、保证金标准与涨跌停板幅度调整

标的期货合约调整交易保证金标准和涨跌停板幅度时，期权合约交易保证金 标准和涨跌停板幅度随之相应变化。

七、持仓限额制度

期权交易实行持仓限额制度。期权持仓限额是指交易所规定的非期货公司会 员或者客户对某一月份期权合约单边持仓的最大数量。

同一客户在不同期货公司会员处开有多个交易编码的，各交易编码上所有期 权合约持仓头寸的合计数，不得超出交易所关于客户期权合约持仓限额的规定。

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期权合约与期货合约不合并限仓。期权合约在其交易过程中的不同时间阶 段，分别适用不同的持仓限额。时间阶段的划分与标的期货合约相同。

非期货公司会员、客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额标准。期 权合约的持仓限额标准由交易所确定并公布，交易所可以根据市场情况进行调整。

非期货公司会员、客户因期权行权超出期货限仓标准的，交易所按照有关规 定执行。

非期货公司会员和客户进行套期保值、套利交易以及从事做市商业务，其持 仓量额度按照交易所有关规定执行。

八、期权持仓统计方式

非期货公司会员或客户期权持仓的统计方式如下：

（一）同标的看涨期权的买持仓量+同标的看跌期权的卖持仓量；

（二）同标的看跌期权的买持仓量+同标的看涨期权的卖持仓量。

九、交易限额制度

交易所可以对期权合约实行交易限额制度，按照《上海期货交易所风险控制 管理办法》相关规定执行。

十、大户报告制度

期权交易实行大户报告制度。大户报告的条件、应提供材料等，按照《上海 期货交易所风险控制管理办法》相关规定执行。

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十一、强行平仓制度

期权交易实行强行平仓制度。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对 其持仓实行强行平仓：

（一）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；

（二）持仓量超出其限仓规定的；

（三）因违规受到交易所强行平仓处罚的；

（四）根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓的；

（五）其他应当予以强行平仓的。

期权交易强行平仓的原则和程序按照《上海期货交易所风险控制管理办法》 有关规定执行。

十二、风险警示制度

期权交易实行风险警示制度。风险警示的情形、方式等，按照《上海期货交 易所风险控制管理办法》有关规定执行。

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   信息管理业务要点

一、期权交易信息

期权交易信息是指在交易所期权交易活动中所产生的期权交易行情、交易数据 统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。

二、期权交易信息的所有权

期权交易信息所有权属于交易所。期权交易信息由交易所统一管理和发布,交易 所可以独立、与第三方合作或委托第三方对期权交易信息进行经营管理。未经交易 所许可，任何单位和个人不得擅自发布，不得将之用于商业用途。

三、期权交易信息的发布

交易所发布即时、延时、每日、每周和每月期权交易行情信息，每日、每月、 每年期权交易统计信息，以及法律法规要求披露的其他交易信息。

即时行情信息是指在交易时间内，与交易活动同步发布的交易行情信息；延 时行情信息是指即时行情信息延迟一定时间后发布的交易行情信息。主要内容有： 交易代码、最新价、涨跌、成交量、持仓量、持仓量变化、申买价、申卖价、申买 量、申卖量、结算价、开盘价、收盘价、最高价、最低价和前结算价。

每日期权交易信息在每个交易日结束后发布，主要内容有：交易代码、开盘 价、最高价、最低价、收盘价、前结算价、结算价、涨跌、成交量、持仓量、持仓 量变化、成交额、德尔塔（Delta）、隐含波动率和行权量。

德尔塔（Delta）是指期权价格的变动相对于其标的物价格变动的比率；行权量 是指期权合约以行权为了结方式的数量。

每周期权交易行情信息在每周最后一个交易日交易结束后发布，主要内容有： 交易代码、周开盘价、最高价、最低价、周收盘价、周结算价、涨跌（本周末收盘 价与上周末结算价之差）、成交量、持仓量及持仓量变化（本周末持仓量与上周末 持仓量之差）、成交额和行权量。

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每月期权交易信息在每月最后一个交易日结束后发布，主要内容有：交易代 码、月开盘价、最高价、最低价、月末收盘价、涨跌（本月末收盘价与上月末结算 价之差）、持仓量及持仓量变化（本月末持仓量与上月末持仓量之差）、月末结算 价、成交量、成交额和行权量。

每年期权交易统计信息在每年最后一个交易日结束后发布，主要内容有：

（一）所有品种期权总成交量和总成交额、分品种成交量和成交额；

（二）总行权量和分品种行权量。

投资者适当性业务要点

一、个人客户开通交易权限的标准（四有一无）

期货公司会员为个人客户参与实行适当性制度的上市品种申请开立交易编码

或者开通交易权限时，个人客户应当符合以下标准：

（一） 具备完全民事行为能力；

（二） 具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

（三）具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合 约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场 所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者近三年 内具有10笔及以上的在与中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）签署 监管合作谅解备忘录的国家（地区）期货监管机构监管的境外交易场所的期货合 约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录（以下简称认可境外成交 记录）；

（四） 申请开立交易编码或者开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可 用资金余额均不低于人民币10万元或者等值外币；

（五） 不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入 者和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；

（六） 交易所要求的其他条件。

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二、一般单位客户开通交易权限的标准（四有一无）

期货公司会员为单位客户参与实行适当性制度的上市品种申请开立交易编码 或者开通交易权限时，单位客户应当符合以下标准：

（一）相关业务人员具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

（二）具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合约 或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场所 的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者近三年内 具有10笔及以上的认可境外成交记录；

（三）申请开立交易编码或者开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可 用资金余额均不低于人民币10万元或者等值外币；

（四）具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度；

（五） 不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入 者和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；

（六） 交易所要求的其他条件。

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   投资者适当性豁免情形

期货公司会员对下述情形的客户进行适当性评估时，可以不再对其基础知识 要求、交易经历要求进行评估。客户已参与的实行适当性制度的上市品种可用资 金要求不低于新申请品种的，期货公司会员还可以不再对其可用资金要求进行评 估。

（一）客户已经具有其他境内商品期货交易所上市的实行适当性制度的上市 品种交易权限的客户；

（二）客户已经具有金融期货交易的交易编码的；

（三）客户已经具有境内证券交易所期权交易权限的客户；

（四）客户已经具有交易所交易编码，并具有实行适当性制度的上市品种交 易权限，申请开通其他上市品种的交易权限的。

客户应当提供具有上述资格的证明资料。

期货公司会员进行适当性审核时，应当充分使用已了解信息和已有评估结 果，可以不对客户的相同项目重复进行适当性评估，不重复要求提供证明材料。

期货公司会员为以下客户参与交易实行适当性制度的上市品种申请开立交易 编码或者开通交易权限的，可以不对其基础知识要求、交易经历要求、可用资金 要求进行评估：

（一）符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者；

（二）已开通实行适当性制度的某一品种交易权限的，再通过其他期货公司 会员开通该品种交易权限的客户。客户应当提供具有上述交易权限的证明资料；

（三）近一年内具有累计不少于50个交易日境内交易场所的期货合约、期权 合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录或者认可境外成交记录。客户应当 提供交易记录明细、结算单据或者其他凭证，表明该等交易确已实际成交；

（四）做市商、特殊单位客户等交易所认可的其他交易者。

特殊单位客户是指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司和其他金 融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规 定的需要资产分户管理的单位客户。

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天然橡胶期货套期保值是指在买进或卖出天然橡胶现货的同时，在期货市场 上卖出或买进天然橡胶期货合约，通过期货市场买卖天然橡胶期货合约，从而规 避现货市场中价格波动的风险。

天然橡胶价格波动的风险大致可分为两种： 一种是价格下跌的风险， 生产天 然橡胶的企业，担心未来天然橡胶价格下跌，企业利润减少；另一种是价格上涨 的风险，加工天然橡胶的企业，担心未来天然橡胶原材料价格上涨，企业成本增 加。期货市场天然橡胶套期保值最基本的两种操作方式，为卖出天然橡胶期货套 期保值和买入天然橡胶期货套期保值。

利用期货进行套期保值相对比较简单，但是也存在一定的不利因素， 比如期 货价格向反方向大幅波动时，面临追加保证金的风险，造成一定的资金压力。

与期货不同，在采用期权进行套期保值时，不论天然橡胶价格如何波动，期 权买方不会面临追加保证金的风险。同时，期权买方在对冲价格风险的同时仍可 以在价格向有利方向变动时获利。但是期权套期保值的买方需要为购入期权付出 一笔权利金。

   套期保值案例

某天然橡胶加工企业签订了1000吨天然橡胶购买合同，一个月之后按当时价 格交付钱款与货物。目前，天然橡胶现货价格为12400元/吨，因担心天然橡胶价 格进一步上涨，有买入套期保值需求。

套保类型	方案	具体措施
期货	买入期货合约	买入一个月后交割的沪天然橡胶期货合约100手，价格为12500 元/吨。
期权	买入看涨期权	买入100手执行价格为12500元/吨的看涨期权、标的物是一个月 后交割的沪天然橡胶期货合约，支付权利金240元/吨。

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1、假设一个月后现货价格上涨至13700元/吨，期货价格上涨至13750元/吨

期货套期保值策略：

现货盈亏：12400 – 13700 = -1300元/吨 期货盈亏：13750 – 12500 = 1250元/吨  最终盈亏：1250 – 1300 = -50元/吨

实际买入价 = 12400 + 50 = 12450 元/吨 期权套期保值策略：

现货盈亏：12400 – 13700 = -1300元/吨

期权盈亏（期权选择行权）：13750 – 12500 – 240 = 1010元/吨 最终盈亏：1010 – 1300 = -290元/吨

实际买入价 = 12400 + 290 = 12690元/吨

2、假设一个月后现货价格下跌至11000元/吨，期货价格下跌至11050元/吨

期货套期保值策略：

现货盈亏：12400 – 11000 = 1400元/吨  期货盈亏：11050 – 12500 = -1450元/吨 最终盈亏：1400 – 1450 = -50元/吨

实际买入价 = 12400 + 50 = 12450元/吨 期权套期保值策略：

现货盈亏：12400 – 11000 = 1400元/吨

期权盈亏（期权不选择行权）：亏损权利金 = -240元/吨 最终盈亏：1400 – 240 = 1160元/吨

实际买入价 = 12400 – 1160 = 11240元/吨

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上 · 易

SHANGHAI FUTURESEXCHANGE

     期货套期保值效果图

800

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现货空头 – – 期货多头    期货套保效果

     期权套期保值效果图

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·- ·  现货空头  – –  买进看涨期权  —— 期权套保效果

     期货与期权套期保值特点

套保类型	期货	期权
买卖双方的 权利与义务套保效果保证金收取到期前盈亏	完全对等锁定价格风险，无法享受未来有利的价 格收益买卖双方均需要交纳保证金线性的，亏损和盈利相对应	不对等，买方有以约定价格买入或卖出 标的物的权利，而卖方则有履约的义务 锁定价格风险，需要支出一定的权利金，但是有机会获得额外收益买方不需要交纳保证金，卖方需要交纳 保证金非线性，亏损和盈利不对应
套保区间	完全套保	可以通过期权组合做部分价格区间套 保，同时减少套保成本