玉米期权合约

玉米期权合约

为迎接玉米期权上市，作为投资者，在做交易之前首先要知悉要交易的对 象期权合约及相应的交易规则。

(一)期权合约

玉米期权合约，是指期货交易场所统一制定的、规定买方有权在将来某一 时间以特定价格买入或者卖出约定玉米期货的标准化合约。具体如下：

合约标的物	玉米期货合约
合约类型	看涨期权、看跌期权
交易单位	1手(10吨)玉米期货合约
报价单位	元(人民币)/吨
最小变动价位	0.5元/吨
涨跌停板幅度	与玉米期货合约涨跌停板幅度相同
合约月份	1、3、5、7、9、11月
交易时间	每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00,以及交易所规 定的其他时间
最后交易日	标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日
到期日	同最后交易日
行权价格	行权价格范围覆盖玉米期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤1000元/吨，行权价格间距为10元/吨；1000元/吨<行权价格≤3000元/吨，行权价格间距为20元/吨；行权价格>3000元吨，行权价格间距为40元/吨。
行权方式	美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日 15:30之前提出行权申请。
交易代码	看涨期权：C-合约月份-C-行权价格看跌期权：C-合约月份-P-行权价格
上市交易所	大连商品交易所

大连商品交易所                                                           

(二)合约条款及说明

期权合约的主要条款包括：合约标的、合约类型、交易代码、交易单位、 报价单位、最小变动价位、交易时间、最后交易日和到期日、行权价格、行权方式。

1、合约标的

玉米期权合约标的物为交易所上市交易的玉米期货合约。1手期权对应1 手(10吨)玉米期货合约。

2、合约类型

分为看涨期权与看跌期权两种。看涨期权 (Call    Option) 代码为 C,  看

跌期权 (Put     Option) 代码为P。

3、交易代码：C-YYMM-C(P)-EP

由标的期货品种交易代码、标的物合约月份、看涨期权代码 (C)  或看跌 期权代码 (P)   及行权价格 EP  组成。例如 C-1901-C-1800,   含义为行权价格 为1800元/吨的玉米1901合约看涨期权。 C-1901-P-1700  含义为行权价格 为1700元/吨的玉米1901合约看跌期权。图示如下：

4、交易单位： 一手(10吨)玉米期货合约

玉米期权交易单位为1手(10吨)玉米期货合约，期权交易应当以“一手” 的整数倍进行。交易指令如下图所示：

10手    C-1901-C-1800@100元/吨

数量   品种合约年份 看涨期权

5、期权合约报价单位：元(人民币)/吨

玉米期权交易手册

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期权合约报价单位与其约定标的物的报价单位相同，为元/吨。

6、最小变动价位：0.5元/吨

玉米期权的最小变动价位指该期权合约单位价格涨跌变动的最小值。

以大商所玉米期权合约为例，最小变动价位为0.5元/吨，亦即期权价格 变化必须以0.5元/吨的整数倍进行变动。

7、合约月份

合约月份：指期权合约对应的标的期货合约的交割月份；玉米期权与玉米 期货合约月份一致，包括：1、3、5、7、9、11月。

8、交易时间

每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00,小结休息时间为 上午10:15～10:30,及交易所规定的其他交易时间。需要注意的是，玉 米期权交易时间与玉米期货相同，目前没有夜盘交易。

9、最后交易日和到期日

期权的最后交易日指期权合约能够进行交易的最后一天，即当日交易时间 后便不能再进行期权合约的买卖。期权到期日指期权合约在此日之后将失效， 若到期后期权没有行权，期权合约将自动作废。

现大商所规则为，期权合约的最后交易日定为标的期货合约交割月份前一 个月的第五个交易日，交易结束后仍有30分钟的时间对手中的期权多头头寸 做相关处理。

例：以C-1901-C-1800期权合约为例，到期时间为18年12月的第5个 交易日，而对应的标的期货为C1901, 到期交割时间为2019年1月。

需要注意的是，实值期权自动行权。到期将基于最后交易日期货结算价来 判断期权的实/虚值。

10、行权价格

行权价格范围覆盖玉米期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨 跌停板幅度对应的价格范围。

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分段行权价格间距：

行权价格≤1000元/吨，行权价格间距为10元/吨；

1000元/吨<行权价格≤3000元/吨，行权价格间距为20元/吨； 行权价格>3000元/吨，行权价格间距为40元/吨。

期权合约上市首日(15个)
期货价格	期货行权价格
1.5涨停板=1935	1940
涨停板=1830	1920
	1900
	1880
	1860
	1840
	1820
前结算价=1800	1800
	1780
	1760
	1740
	1720
	1700
跌停板=1710	1680
1.5跌停板1665	1660

例：如上图所示，假如玉米期货前结算价为1800元/吨，按照5%的涨 停板计算，今日涨停板和跌停板的价格分别为1890元/吨及1710元/吨， 1.5倍涨停板价格分别为1935元/吨及1665元/吨。那么期权合约的行权价 格将覆盖1665-1935的区间，因此，期权合约执行价格将从1660元/吨开始， 直到1940元/吨，行权价格间距为20元/吨。

11、行权方式：美式

交易所规定买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日 15:30之前提出行权申请。相较于欧式期权，美式期权的随时行权赋予了买方 更多灵活性，但一般需要支付较高的权利金。

(三)期权合约的T 型报价

以下为仿真交易(玉米期权合约)展示，带领初涉期权交易的投资者看懂

玉米期权交易手册

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期权特有的 “T” 型报价：

C买量  C买价  C成交量 C涨价  C最新价 执行价 P最新价  P涨跌  P成交量  P买价   P买量
133088121766			+1620-+1640-+1660-	1.5 1.5 3.5	0.5 -0.5 0.0	315605917896202	1.01.53.0	103412571194
1240   130.0  115736    2.5    130.0
1309   111.51355    93.51388    78.01239    68.51309    55.51137    40.5	109404    2.595400    0.5115296    0.5112936    5.0136244    5.0155422    1.0	112.0 +1680- 93.5 +1700- 78.0 +1720- 68.5 +1740-55.5 +1760-40.5 +1780		4.0 9.0 11.0 19.5 28.0 32.5	-2.0 0.0  -2.5 0.0  1.5-3.0	2219289636212321613438211486679698	3.58.510.519.527.532.0	160413881263126212081335

与股票/期货行情的显示界面不同，期权并非一只股票/合约一行，为便 于投资者快速查找目的合约，大都采用T 型报价界面。

T 型报价行情界面第一栏横向为交易指标名称，中间纵向为行权价格序列， 形状为T 字，故称为T 型报价。T 型报价包含某一品种、某一到期月份、不 同行权价格的所有看跌和看涨期权的行情信息，此外还包含买卖申报量、成交 量、持仓量及波动率、风险指标等。

上表是一个以玉米期货为标的物的期权 T  型报价表，左侧为看涨期权， 右侧为看跌期权，中间按照期权合约行权价由小到大排列(也可以逆向排列), 上表蓝框部分表示行权价为1660的看涨期权的行情信息及相关指标。该截图 仅是一个月份，还可选择查看其他月份期权合约。

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三 、玉米期权交易规则

(一)交易账户与编码

期权交易与期货交易使用相同的交易编码，期权交易权限根据投资者适当 性规则另行开通。

(二)交易指令

期权的限价指令与期货相同，对期权合约提供限价指令和限价止损(盈) 等指令。限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销 (FOK)  和立即成交 剩余指令自动撤销 (FAK)  两种指令属性。为防范错单风险，玉米期权上市 初期暂不提供市价交易指令，与豆粕期权一致。

(三)询价

投资者可以向做市商询价，对于活跃的合约，做市商将持续报价，对于不 活跃的合约，做市商回应询价。询价界面如下图所示。

(四)合约挂盘与摘牌

挂盘：新上市期货合约成交后，相应期权合约于下一交易日上市交易。期 权合约上市交易后，交易所在每个交易日闭市后，将根据其标的期货合约的结 算价格和涨跌停板幅度，按照期权合约行权价格间距的规定，挂盘新行权价格 的期权合约，到期日前一交易日闭市后不再挂盘新行权价格的期权合约。

摘牌：交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘牌。

(五)期权结算价

1.结算价是根据隐含波动率确定各期权合约的理论价

玉米期权交易手册

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(1)非最后交易日

①某月份期权合约有成交：隐含波动率加权平均确定结算价；

②若某月份所有期权合约均无成交；选取临近有成交系列的隐含波动率(优 先取前月)来确定结算价；

③若某品种所有月份期权合约当日均无成交：1、选取前一交易日隐含波 动率，2、选取历史波动率来确定结算价。

(2)最后交易日

①看涨期权结算价=Max (标的期货合约结算价-行权价格，tick);

②看跌期权结算价=Max (行权价格-标的期货合约结算价，tick)。 2.标的物合约月份

(1)期权结算价的特点

①期权系列的合约存在价格约束关系，不能在价格上简单的加权平均；

②期权价格的主要影响因素是波动率，因此需要用隐含波动率定价。

(2)期权结算价的作用

①收取卖方保证金的依据；

②确定下一个交易日合约涨跌停板的依据。 3.期货期权结算对比

逐日盯市(每日无负债结算)制度：

	期货	期权
盯市特点	逐日盯市	盈亏不逐日盯市
盈亏特点	持仓盈亏+平仓盈亏	权利金收支差额
保证金	买方+卖方	卖方
结算价	加权平均	理论模型(BS、BAW、二叉树等)
持仓了结	平仓+交割	平仓+行权/履约+放弃

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每日交易结束后，交易所按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保 证金及手续费等费用，实行款项的净额划转。

(六)期权头寸的了结

市场上许多投资者交易期权不完全是为了行权获得标的，而是为赚取权 利金的价差。商品期权合约处理方式分为三种：平仓、行权和放弃。

处理方式	说明
平仓	·买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的同一个期权 · 与期货平仓一致
放弃	·对没有内在价值，或其市场价值不足以抵补交易成本的，买方可以持有 至到期日放弃行权·通过放弃进行了结，不收取手续费·放弃意味着买方付出的权利金完全损失，也是买方的最大损失
行权	·买方行使权利而使期权合约转换为标的期货期权买卖双方持有的期权合约相应减少，转化为相对应的期货合约持仓·买卖双方因期权交易而产生的权利和义务关系也被解除

平仓是指客户买入或者卖出与其所持合约的品种、数量、月份、类型和 行权价格相同但交易方向相反的合约，了结期权持仓的方式。

行权是指期权买方行使权利而使期权合约转换成期货合约的期权合约了 结方式。

放弃是指期权合约到期，对没有内在价值或者内在价值不足以抵补交易 成本的，买方未申请行使权利的期权合约了结方式，放弃不收取手续费，但 是损失全部权利金。

例如，以100元/吨的价格买入1手C-1901-C-1700。

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(七)行权与履约流程总览

(八)行权前检查

1.为防范风险，期权买方申请行权前要检查资金和持仓：

(1)买方会员如果行权后资金不足，部分行权

(2)买方客户如果行权后期货超仓，部分行权

(3)买方客户如果行权量超过期权持仓量，部分行权 2.期权卖方履约不检查资金和持仓：

(1)卖方是被动履约

(2)如果资金不足或超仓，下一交易日强平

注意：买方超仓或资金不足会导致行权失败

(九)自动行权

根据规则，到期日闭市后，实值期权将自动行权。

需要注意的是自动行权本质是自动申请(全部持仓);取消到期自动行权 后仍可申请行权；自动行权参与校验，投资者需要预留充足资金。

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四 、玉米期权交易风险管理

交易所风险管理实行保证金、涨跌停板、持仓限额、强行平仓、大户报告、 风险警示等制度。

(一)保证金

1.交易所实行保证金制度。在期权交易中，只有卖方缴纳保证金。 2.卖方单腿保证金=Max

(1)权利金+期货交易保证金-1/2*期权虚值额；

(2)权利金+1/2*期货交易保证金

单腿期权合约保证金标准应覆盖卖方次日最大损失的风险。卖方主要风险 是平仓付出权利金的风险，即权利金次日最大波动；或者是保证行权履约的风 险。包括两部分：①权利金前结算价(权利金部分)②次日权利金的最大波动。

	虚值额	期权保证金
深实值	0	权利金+期货保证金
浅实值	0	权利金+期货保证金
平值	0	权利金+期货保证金
浅虚值	虚值额<期货保证金	权利金+期货保证金-1/2虚值额
深虚值	虚值额>期货保证金	权利金+1/2期货保证金

注：虚值额是以期货结算价和期权执行价来计算；权利金计算采取的是权利金结算价。

(二)涨跌停板

期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。期货合约涨跌 停板幅度详见交易所网站(首页>业务/服务>业务参数>交易参数>日交 易参数)。

例：期货结算价=1800,期货涨跌停板幅度=1800*±5%=±90

行权价格	期权结算价	期权涨停板	期权跌停板
1600	220	220+90=310	220-90=130
1800	100	100+90=190	100-90=10
2000	40	40+90=130	40-90<0,取0.5

相对于期权价格，期权的涨跌停板幅度较大，价格波动比例远不止5%。

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(三)持仓限额

1.限仓方式：期货、期权分开限仓，不合并限仓。 买方向=买看涨+卖看跌

卖方向=买看跌+卖看涨

期权限仓是指交易所规定非期货公司会员和客户可以持有的，按某月份(期 权系列)单边计算的期权合约投机持仓的最大数量。期权合约在其交易过程中 不同阶段分别适用不同限仓，限仓阶段的时间划分与标的期货合约相同。

单独分开限仓不影响期货，有利于控制期货市场持仓规模，便于对期货、 期权市场有针对性的实施风控措施，对期货和期权合并持仓进行监控。

2.限仓标准：

不得超过同阶段标的期货合约的单边持仓限额；

交易所可根据市场情况调整，具体参数详见交易所网站(首页>业务/服 务>业务参数>交易参数>日交易参数)。

(四)玉米期权期货风险制度对比

	玉米期货	玉米期权
保证金	买方+卖方	卖方
涨跌停板	按照玉米期货结算价一定比例计算的幅度	按照标的玉米期货结算价一定比例计算的幅度
限仓	一般月份、临近交割月份和交割月份适 用不同限仓标准	期权进行固定值限仓
强行平仓	客户超仓、会员资金不足、其他违规	客户超仓、会员资金不足、其他违规
强制减仓	期货三个同方向停板交易所有权决定是 否强制减仓	期权三个同方向停板异常情况下交 易所有权决定是否强制减仓
大户报告	投机限仓标准的80%	投机限仓标准的80%

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五、交易者适当性规则

(一)总体要求

交易所期权合约实行交易者适当性制度。

交易者应当根据适当性制度的要求，全面评估自身市场及产品认知能力、风 险控制与承受能力和经济实力，审慎决定是否参与期权交易。

期货公司会员应当评估客户对期权交易的认知水平和风险承受能力，充分 揭示风险，将适当的产品提供给适合的客户。

交易者可以根据《大连商品交易所期货交易者适当性管理办法》向期货公司 会员申请开通期权交易权限，期权交易权限不区分品种，已经开通我所期权交易 权限的交易者可以直接参与液化石油气期权交易。

(二)准入标准

期货公司会员为单位客户开通期权交易权限时，单位客户应当符合以下标准： 1.相关业务人员具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

2.具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合 约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交 易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者 近三年内具有10笔及以上的在与中国证券监督管理委员会签署监管合作谅解 备忘录的国家(地区)期货监管机构监管的境外交易场所的期货合约、期权合约 或者集中清算的其他衍生品交易成交记录(以下简称认可境外成交记录);

3. 申请开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低 于人民币10万元或者等值外币；

4.具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度；

5.不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者 和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；

6.交易所要求的其他条件。

期货公司会员为个人客户开通期权交易权限时，个人客户应当符合以下标准：

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1.具备完全民事行为能力；

2.具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

3.具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合 约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交 易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者 近三年内具有10笔及以上的认可境外成交记录；

4. 申请开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低 于人民币10万元或者等值外币；

5.不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者 和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；

6.交易所要求的其他条件。

具有境内交易场所实行适当性制度的其他上市品种交易权限的客户，申请 开立我所期权交易权限的，期货公司会员可以不对其进行基础知识、交易经历评 估；前述品种的资金要求不低于我所规定的可用资金余额要求，期货公司会员 可以不再对其进行资金评估。

期货公司会员应当充分使用已了解信息和已有评估结果，已通过适当性评 估获得我所某上市品种交易权限的客户，在同一期货公司会员可以自动获得我 所其他上市品种交易权限，可以不对其重复进行适当性评估。

除法律、法规、规章以上中国证监会另有规定外，期货公司会员为以下客户 开通期权交易权限的，可以不对其进行我所适当性规则规定的基础知识、交易经 历、可用资金评估：

1.符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者；

2.已开通我所期权交易权限，再通过其他期货公司会员开通我所期权交易 权限的客户；

3.近一年内具有累计不少于50个交易日境内交易场所的期货合约、期权 合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录的客户；

4.做市商、特殊单位客户等交易所认可的其他交易者。