期权概念及相关术语

期权概念及相关术语 1.期权

期权，也称为选择权，是指在未来一定时期内可以买卖的权利。是买方向卖 方支付一定数量的金额(权利金)后拥有在未来一段时间内(指美式期权)或者未 来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指行权价格)向卖方购买或 者出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或者卖出的义务。当买 方执行时，卖方有义务买入或卖出标的物，即卖方有义务履约(只要未平仓)。

现实生活中类似期权的事例有：买房付订金；购买保险等。

2.标的资产

每一期权合约对应一个标的资产，标的资产可以是众多产品中的一种，如各 种类型大宗商品、股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等。玉米、豆粕均为商品 期权，对应的标的分别为玉米期货、豆粕期货。

3.行权价格

行权价格是指由期权合约规定好的，买方有权在将来某一时间买入或者卖 出标的期货合约的价格。不管将来期货价格涨跌多少，买方均有权利按照期权合 约中已经约定好的价格(行权价格)来买入或者卖出标的。例如，某饲料厂买入了 一份行权价格为1800元/吨的玉米1805看涨期权合约，无论今后玉米期货价 格如何上涨或者下跌，只要饲料厂愿意，均有权利仍以1800元/吨的价格买入 玉米1805期货合约，当然有时会因为标的物价格不涨反跌而导致行权不利从 而放弃行权。

4.权利金

权利金即期权的价格，是期权买方为获得期权行权权利所付给期权卖方的 资金。期权交易做的就是权利金，由市场竞价决定。影响期权权利金高低的因素 包括执行价格、标的期货的价格、到期日的长短、期货价格波动率、无风险利率以 及市场供需力量。

5.到期日

玉米期权交易手册

CORN OPTIONS                             

到期日就是期权生命中的最后一天。对于欧式期权而言是买方唯一可行使 权利的一天；对于美式期权而言，则是买方可以实行权力的最后一日。到期日决 定期权的存续时间的长短，影响着期权的时间价值。无论看涨还是看跌期权，到 期日越长，期货价格潜在上涨或者下跌的机会便相对越大，期权的价值就越高。

6.期权与期货对比

期权与期货的区别主要体现在标的物、投资者权利与义务、履约保证金、盈 亏特点、合约数量等方面详见下方表格汇总：

	期 权	期  货
标的物	商品现货、金融产品、商品期货合约以及 金融期货合约	商品现货或者金融产品
投资者权利与义务	买方享有权利而不需承担义务，卖方有履约义务	买卖双方权利义务均等
履约保证	买方不需支付履约保证金，仅卖方缴纳	买卖双方均须缴交
盈亏特点	非线性	线性
合约数量	合约数量较多，不但有合约月份的差异， 还有行权价格、看涨看跌的差异	数量固定有限，只有合约月份 的差异

(二)期权的分类

按照不同的标准，期权分为以下三种类型。

1、按照期权买方的权利划分为看涨期权(Call  Option)和看跌期权(Put Option)。

看涨期权 (Call     Option) 是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的 权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按照事先约定的价格(行权价格) 向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买 进的义务。而期权的卖方则有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求， 以期权合约事先规定的价格(行权价格)卖出期权合约规定的特定商品，即只 要未平仓，卖方均有义务履约。

大连商品交易所

看涨期权(Call    Option)—期权买方有按照行权价格买入标的的权利

期权卖方有按照行权价格卖出标的的义务

例如：某饲料厂买入了一份行权价格为1800元/吨的玉米2018年9月 的看涨期权合约，无论今后市价如何上涨，饲料厂仍可以1800元/吨的价格 买入玉米期货合约。而如果期货价格下跌，其行权是不利的，他可以放弃权利， 最大损失为权利金。

看跌期权 (PutOption)      是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的 权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按照事先约定的价格向期权的卖 方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义 务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权 合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。

看跌期权(Put      Option)—期权买方有按照行权价格卖出标的的权利

期权卖方有校照行权价格买入标的的义务

例如：某玉米贸易商买入了一份行权价格为2100元/吨的玉米2019年 1月的看跌期权合约，无论今后玉米期货的市价如何下跌，该农民还可以 2100元/吨的价格卖出玉米期货合约。如果期货价格上涨，其行权是不利的， 他可以放弃权利，最大损失为权利金。

2、按照行权时间分为欧式期权和美式期权

欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合 约到期日之前不能行使权力，过了期限，合约自动作废。

美式期权则是指期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。美 式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约 的风险。商品期权一般为美式期权。大商所的豆粕、玉米期权均为美式期权。

玉米期权交易手册

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3、按执行价格与标的物市价的关系划分为实值期权、平值期权和虚值期权

从期权权利金的组成来看，主要包括两部分，一部分是内涵价值，另一部 分是时间价值。内涵价值指的是期权买方立即行权时所能获得的收益，取决于 期权行权价格与标的物价格的差值，内涵价值大于零的叫实值期权，内涵价值 等于零的可以是平值期权，也可以是虚值期权。判断一个期权价值的出发点是 判断其为实值、平值还是虚值期权。

实值期权即期货价格高于执行价格的看涨期权以及期货价格低于执行价格 的看跌期权，由于更低的买入行权价和更高的卖出行权价，这类期权本身就是 有价值的。

平值期权是指期权行权价格等于标的物价格的期权，无论看涨期权还是看 跌期权。实践中，并不要求严格的相等，一般把行权价格与标的物价格相差不 大的期权也叫平值期权。

虚值期权是指期货价格低于行权价格的看涨期权以及行权价格低于期货价 格的看跌期权，由于买入行权价高于现价或者卖出行权价低于现价，这类期权 本身没有价值，其价值在于标的物未来可能的波动空间，这个波动受到期时间， 波动率等其他因素的影响。

举例说明：例如某玉米期货合约的成交价格为1900元/吨。

那么该合约执行价格为1800元/吨的看涨期权现在就是实值期权；执行 价格为1900元/吨的看涨期权是平值期权，而执行价格为2000元/吨的看涨 期权为虚值期权。

如果是执行价格为1800元/吨的看跌期权，则为虚值期权；而执行价格 为1900元/吨的看跌期权则为平值期权。执行价格2000元/吨的看跌期权为 实值期权。

而时间价值又称外在价值，指的是期权买方所付出的权利金高出内在价值 的部分，其数值上等于期权的价格减去内在价值。

期权内涵价值与时间价值的计算举例说明如下：同样假设目前某玉米合约 期货价格为2000元/吨。

大连商品交易所

那么该合约执行价格为1900元/吨的实值看涨期权的权利金为120元/吨， 其中内涵价值为期货价格与行权价格的差额，为2000-1900=100元/吨，而 时间价值为权利金与内涵价值的差额，为120-100=20元/吨；

那么该合约执行价格为2100元/吨的虚值看涨期权的权利金为50元/吨， 其中内涵价值为0元/吨，而时间价值为权利金与内涵价值的差额，为50元/吨。