期权套期保值应用

期权套期保值应用

期权套期保值：配合期货或现货的头寸，用建立的期权部位的收益，弥补 期货或现货可能出现的损失，以达到锁定价格变动风险的目的。

(一)买入看涨期权套保

案例	2016年11月6日某豆粕贸易商卖出预订豆粕现货后买入M1705合约看涨期权进  行套保，行权价3200元/吨，支付权利金180元/吨，期货价格为3200元/吨，现 货价格为3400元/吨。2017年3月15日交货后平仓了结，现货、期货、期权价值 分别为：3000元/吨、2900元/吨、10元/吨。
套保效果	情况1:如果未来豆粕价格下跌，现货、期货、期权价格分别为：3000元/吨、 2900元/吨、10元/吨。此时套保客户放弃行权现货盈利3400元/吨-3000元/吨=400元/吨 期权亏损180元/吨-10元/吨=170元/吨期货亏损3200元/吨-3000元/吨=200元/吨 使用期权套保收益为400-170=230元/吨使用期货套保的收益为400-200=200元/吨  情况2:如果未来豆粕上涨，现货、期货、期权价格分别为：3600元/吨、3500 元/吨、500元/吨。现货亏损：3600-3400=200元/吨 期货盈利：3500-3200=300元/吨 期权盈利：500-180=320元/吨。使用期货套保的总体收益为300-200=100元/吨。使用期权套保时，如果客户选择行权，总体盈亏为(3500-3200)-200=100元/ 吨；如果对期权进行平仓，总体盈利为320-200=120元/吨。
使用情形	买入看涨期权套期保值：价格下跌时放弃行权，现货获得价格下降收益，价格 上升时期权获利弥补现货损失，锁定价格风险。

大连商品交易所

LAN COMMoom         XCHAN

使用期权与期货进行套期保值的区别主要在于，如果豆粕价格出现大幅下 跌，现货的盈利会被期货多头的亏损完全对冲掉。对于企业来讲，在适当的时 候选择用期权进行套期保值可以有更好的效果。下图为利用期货和期权进行套 期保值的盈亏示意图：

盈亏

期货套保

期权套保

豆粕价格

如果价格下跌，期货套保者 将放弃全部利润

(二)买入看跌期权套保

案例	2017年03月06日某机构买进豆粕期货M1705合约，成交价格为3400元/吨，由 于担心市场价格下跌风险，决定买入M1705合约看跌期权进行套保，行权价 3350元/吨，支付权利金100元/吨。
套保效果	情况1:3月15日到期时价格下跌，期货、期权价值分别为3250元/吨，200元/  吨。此时期货亏损为：3400-3250=150元/吨，期权盈利为200-100=100元/吨。 因此再有看跌期权下跌保护的时候，损失只有50元/吨。情况2:3月15日期货价格上涨，期货、期权价值分别为3600元/吨，20元/吨。 此时期货盈利为：3600-3400=200元/吨，期权盈利为100-20=80元/吨。此时通 体盈利为120元/吨。
使用情形	买入看跌期权套期保值：价格下跌时期权获利弥补期货损失，锁定价格风险； 价格上升时放弃行权，期货获得价格上涨收益。

豆粕期权交易手册                

Soybean Meal Options Trading Manual

(三)卖出期权增强收益

某豆粕贸易商库存大量豆粕期货，该贸易商预期近期内豆粕价格不会大幅上 升，因此卖出高于现在期货价格为行权价格的豆粕看涨期权以增加潜在收益。

潜在收益：通过卖出期权获得权利金，增加收入。可以有效地提高资金使用 效率，在有些情况下可以覆盖库存仓储成本。

风险：如果价格出现上涨，到期日时涨幅超过行权价格，则贸易商需要以行 权价格把豆粕库存卖出。对于贸易商来讲，如果提前计算成本后，以行权价格卖 货并不会产生亏损甚至还有一部分盈利，这个策略并没有产生额外的风险。

整体来讲，卖出期权会有比较大的风险，但对于持有标的物现货或者仓单的 贸易商或者生产厂商来讲并没有增加额外风险，只是给自己卖货设置了一个保顶 价，买货设置了一个保底价，并且可以收到一部分权利金补贴，是一个有效的提 高收益工具。

(四)价差期权策略

在持有某现货、期货头寸时，选择买入相应方向期权进行套期保值的同 时，卖出相反方向的期权达到降低套保成本的目的。

交易动机：锁定价格范围，不追求最大化收益，可以有效降低整体套保成 本。适用于对于行情有一定的判断，寻找标的物的成本支撑和安全边际，在买 入期权套保的同时，在虚值的行权价格卖出一个期权，不仅可以达到套期保值 的目的，还可以有效降低成本。

交易策略：

期货多头买入较低价位看跌期权 现货多头卖出较高价位看涨期权

期货空头

卖出较低价位看跌期权 买入较高价位看涨期权