大连商品交易所玉米淀粉期货交割地点设计说明

大连商品交易所玉米淀粉期货交割地点设计说明

大连商品交易所（以下简称我所）在深入分析玉米淀粉品种和市场特点的基础上， 参考我国期货品种设计的成功经验，制定了玉米淀粉期货交割地点设计的原则，在此基 础上形成了设计方案。

一、玉米淀粉交割地点设计原则

（一）位于主流贸易区域，价格具有代表性

期货合约价格是交割地点的现货商品价格加上一定的仓单成本和升贴水后形成的价 格，从地理位置上看，交割地点应位于主流贸易区域内，并可以与其他的主要贸易区域 进行自由商品流通，从价格上看，交割地点的价格在全国范围内必须具有代表性，与其 他地区的价格具有较高的关联性。我国玉米淀粉贸易自由，贸易半径大，出厂价格、运 输方式以及运输成本是决定物流流向的主要因素，因此，全国价格关联性强且产销区价 差稳定，主要产地和物流节点都可以涵盖在主流贸易区域内，满足本条原则的交割地点 覆盖范围较广。

（二）具有充足的库容或产能条件

玉米淀粉是以农产品为原料生产的加工产品，生产和消费的企业都采取规模化生 产，而我国玉米淀粉生产和下游消费产业集中度相对较高，因此，玉米淀粉的交割仓库 应具备足够大的库容条件才可以较好满足期货交割需求，而交割厂库也必须要有足够大 的产能和发货速度，才能保证买方的提货要求。

（三）具有较好的物流条件，便于组织交割和接货

玉米淀粉普遍采用袋装方式，汽车、火车、轮船散运或集装箱运输都较为便利。在 现货贸易中，玉米淀粉运输量大，汽车运输的经济运输半径一般不超过500公里，火车运 输半径较大且成本低，但部分地区火车运力紧张，火车运输可能受到限制，因此，玉米 淀粉交割地点的选择应考虑交割库所在地的物流条件，具有较充足的铁路运力企业、较 强的汽车运输辐射能力的企业以及距离出海港口较近的企业都将被优先考虑，这样可以 充分保证卖方客户组织交割和买方客户接货。

二、影响交割地点设计的现货市场特点分析

（一）生产集中于华北和东北玉米产区，产业集中度高

玉米淀粉生产集中于华北和东北玉米产区，据中国淀粉工业协会数据，从地域上 看，2013年前五大生产省份依次为山东（约1032万吨，占43.9%）、吉林（约417万吨， 占17.7%）、河北（约257万吨，占10.9%）、黑龙江（约153万吨，占6.5%）和河南（约 144万吨，占6.1%），五省合计占比约为85.3%。玉米淀粉产业集中度较高，据中国淀粉

工业协会数据，2013年产量10万吨以上的规模企业达43家，总产量近2262万吨，占全国

总产量的96%，前10大企业（集团）产量占比达到59%。

（二）消费地域分布广，淀粉糖是主要下游领域

玉米淀粉消费地域分布广，沿海地区占据突出地位，其中长三角地区约占17%，珠 图1  我国玉米淀粉消费主要区域分布

新疆

宁夏

青海

甘肃

四川

西藏                                       重庆

  月淀粉用量＞10万吨

  5万吨≥月淀粉用量＞10万吨   3万吨≥月淀粉用量＞5万吨     1万吨≥月淀粉用量≥3万吨     月淀粉用量＜1万吨

黑龙江

吉林

内蒙古

辽宁

京

津

河北 山西

山东

河南

江苏

安徽

湖北

湖南          江西

福建

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三角地区约占14%，胶东半岛约占12%，福建地区约占7%。玉米淀粉下游消费领域主要 包括七个产业，其中淀粉糖用量最大，约占玉米淀粉消费总量的55%，其后依次是啤酒 （约占10%）、医药（约占8%）、造纸（约占7%）、化工（约占7%）、食品加工（约 占6%）和变性淀粉（约占5%）。

（三）商品化率高，物流流向清晰

据中国淀粉工业协会数据，2013年玉米淀粉的商品化率约为60%，贸易方式以点对 点为主，较小比例依赖中间贸易商销售。玉米淀粉物流流向清晰，华北地区（含山东） 和东北地区（含内蒙）除供应区域内部外，主要流向华东和华南地区。运输方式可以采 用公路运输、铁路运输和水运，其中，华北内部销售及销往华东地区以公路运输和铁路 运输为主，少量通过山东青岛港和河北秦皇岛港下水，东北销往华东和华南地区主要采 用铁海联运方式，在辽宁锦州港、营口港等港口下水。

图2  玉米淀粉贸易物流流向图

玉米淀粉期货合约设计说明

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（四）价格波动较大，地区间相关性高

玉米淀粉价格受玉米、替代品、节假日效应、物流等因素影响，价格波动较大。据 中国淀粉工业协会数据，2009～2014年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在1606～3134 元/吨之间波动，波动幅度约为95%。我国玉米淀粉地区间价格相关性较高，以华北和东 北的主产省山东和吉林为例，2013年两省玉米淀粉平均出厂价格相关系数约为0.95。

三、玉米淀粉交割区域设计

参照我国玉米淀粉的现货特点，我所玉米淀粉交割区域设计方案制定如下：

（一）交割区域选择交通便利的主产省

玉米淀粉生产较为集中，据中国淀粉工业协会数据，2013年排名靠前的玉米淀粉生 产省依次为山东、吉林、河北、黑龙江、河南、陕西、内蒙、辽宁和山西等省，九省产 量总计约2295万吨，约占全国玉米淀粉总产量的97.7%。由于陕西和山西玉米淀粉主要辐 射西南、西北和华中地区，汽车运输是主要运输方式，成本相对较高，因此，暂不选为 交割区域，其他产能较大且具有便利交通条件的山东、吉林、河北、黑龙江、河南、内 蒙和辽宁等地区设立为交割区域，合计产量约占我国总产量的91%，易于组织交割，可 降低交割成本。

（二）交割厂库选择主要生产省份的重点生产企业，交割仓库选择物流节点的主要 港口和仓储物流企业

玉米淀粉产业集中度较高，据中国淀粉工业协会数据，2013年前10大玉米淀粉生产 企业（集团）产量达到全国总产量的59%。玉米淀粉交割区域内的重点生产企业产量 大、标准化程度高、质量稳定，适宜开展厂库交割。玉米淀粉物流流向清晰，华北地区 （含山东）和东北地区（含内蒙）除供应区域内部外，主要流向华东和华南地区，目 前，我国已经形成一些仓储条件较好的物流节点，适宜开展仓库交割。

四、交割库及升贴水设计

（一）交割库及升贴水设计要点

1.在中转港口和主产省仓储物流企业设置交割仓库，在山东、吉林、河北、黑龙江、

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河南、内蒙古和辽宁等地区重点生产企业设置交割厂库。

2.设置吉林为基准交割地，其他地区为非基准交割地，设置升贴水。

3.黑龙江、辽宁北部和内蒙古厂库升贴水设置为0元/吨，辽宁南部仓库升水60元/ 吨，山东、河北和河南交割库分别升水95元/吨、60元/吨和60元/吨。

（二）玉米淀粉地区价格特点分析

为了分析玉米淀粉地区价格特点，我们首先选择山东、吉林、河北以及辽宁北部产 区等四个对玉米淀粉价格具有较大影响力的地区进行分析，其他地区升贴水参照四个地 区制定。根据中国淀粉工业协会数据，2007年1月至2014年6月山东、河北、辽宁和吉林 四省玉米淀粉月度价格数据呈现如下特点：

1.地区间价格相关系数较高。2007年1月至2014年6月间，吉林与山东、辽宁和河北 三地价格相关系数分别为0.99、0.99和1，2010年1月至2014年6月间，相关系数略为降 低，也分别达到0.98、0.98和0.98。因此，玉米淀粉地区间价格关联性较强。

2.价格大部分时间呈现由北向南逐渐升高特点。由于吉林与辽宁北部价格相近，我 们主要对吉林、河北和山东三地价格高低关系进行了分析。经统计分析，2007年1月至 2014年6月间，约82%的月份吉林、河北和山东三地价格由北向南呈现严格逐渐升高特 点，2012年1月至2014年6月间，约79%的月份三地价格呈现严格逐渐升高。

3.地区价差波动范围较大，近两年逐渐收窄。以山东与吉林价差为例，2007年1月至 2014年6月间价差均值为111元/吨，但波动范围为[-9元/吨，337元/吨]。近两年，地区间 价差波动范围明显收窄，2012年1月至2014年6月间山东与吉林价差波动范围缩小为[-9元 /吨，114元/吨]。

表1  2007～2014年四省玉米淀粉价格统计分析

	相关系数	平均值	最大值	最小值	中位数	70%波动区间
山东-吉林	0.99	111	337	-9	93	[58,175]
河北-吉林	0.99	54	200	-44	47	[2,100]
辽宁北部-吉林	1.00	-5	122	-107	-5	[-37,22]

数据来源：中国淀粉工业协会

玉米淀粉期货合约设计说明

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表2  2010～2014年四省玉米淀粉价格统计分析

	相关系数	平均值	最大值	最小值	中位数	70%波动区间
山东-吉林	0.98	82	148	-9	83	[58,123]
河北-吉林	0.98	42	148	-32	45	[4,80]
辽宁北部-吉林	0.98	-17	43	-107	-16	[-45,13]

数据来源：中国淀粉工业协会

表3  2012～2014年四省玉米淀粉价格统计分析

	相关系数	平均值	最大值	最小值	中位数	70%波动区间
山东-吉林	0.97	73	114	-9	81	[56,105]
河北-吉林	0.96	42	106	-20	43	[2,94]
辽宁北部-吉林	0.97	-25	31	-107	-18	[-58,9]

数据来源：中国淀粉工业协会

4.地区价差不存在明显的季节性规律。经统计分析，吉林与山东、辽宁和河北三省 价差不存在明显的季节性规律，且2007年至2013年七年间不同月份价格走势的关联性较 低，其中，山东与吉林价差中2009年与2012年关联性最强，处于正相关状态，相关系数 为0.74；河北与吉林价差中2007年与2008年关联性最强，处于负相关状态，相关系数为 -0.72；辽宁与吉林价差中2009年与2013年关联性最强，处于正相关状态，相关系数为 0.85，其余年份间相关性都较低。

图3  2007～2013年山东与吉林价差

 2007年    2008年    2009年     2010年    2011年     2012年     2013年     单位：元/吨

1            2              3              4		5            6	7            8            9           10          11          12

数据来源：中国淀粉工业协会

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表4  2007～2013年山东与吉林价差各年相关系数

	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年
2007年	1.00
2008年	-0.36	1.00
2009年	0.00	-0.04	1.00
2010年	0.32	-0.13	-0.19	1.00
2011年	-0.16	0.00	0.55	-0.25	1.00
2012年	-0.01	0.11	0.74	-0.33	0.47	1.00
2013年	-0.20	0.30	-0.40	-0.15	-0.27	-0.46	1.00

数据来源：中国淀粉工业协会

图4  2007～2013年河北与吉林价差

 2007年    2008年    2009年     2010年    2011年     2012年     2013年      单位：元/吨

1              2              3            4            5            6            7            8            9              10            11            12

数据来源：中国淀粉工业协会

表5  2007～2013年河北与吉林价差各年相关系数

	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年
2007年	1.00
2008年	-0.72	1.00
2009年	0.43	-0.32	1.00
2010年	-0.64	0.63	-0.32	1.00
2011年	0.45	-0.66	0.50	-0.68	1.00
2012年	0.46	-0.24	0.68	0.02	0.28	1.00
2013年	-0.03	0.55	0.08	0.32	-0.52	0.00	1.00

数据来源：中国淀粉工业协会

玉米淀粉期货合约设计说明

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图5  2007～2013年辽宁与吉林价差

 2007年    2008年    2009年     2010年    2011年     2012年     2013年      单位：元/吨

1              2              3            4            5            6            7            8            9              10            11            12

数据来源：中国淀粉工业协会

表6  2007～2013年辽宁与吉林价差各年相关系数

	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年
2007年	1.00
2008年	0.23	1.00
2009年	-0.44	-0.44	1.00
2010年	0.07	0.46	-0.18	1.00
2011年	-0.30	-0.25	-0.17	0.33	1.00
2012年	-0.56	-0.26	0.30	0.48	0.52	1.00
2013年	-0.43	-0.17	0.85	0.15	-0.20	0.38	1.00

数据来源：中国淀粉工业协会

（三）玉米淀粉地区升贴水设计方案 1.吉林设置为基准交割地

2.山东升水设置为95元/吨，河北设置为60元/吨，河南参照河北设置为60元/吨

3.黑龙江、辽宁北部和内蒙古厂库升贴水设置为0元/吨，辽宁南部仓库升水60元/吨 表7  玉米淀粉地区升贴水初步设计方案

序  号	1	2	3	4	5	6	7	8
地  区	吉林	黑龙江	辽宁北部	内蒙古	辽宁南部	河北	河南	山东
升贴水 (元/吨)	0	0	0	0	60	60	60	95
是否是基准交割地	是	否	否	否	否	否	否	否