2024年下半年国内钢铁市场展望

核心观点：

从宏观方面来看，今年下半年全球经济下行压力较大。即使海外流动性略有宽松，特别是美联储降息预期较强，但市场对欧美经济增速放缓的预期依然较强。近期美国经济数据显示，加息周期带来的负面影响进一步显现，技术性衰退可能不能避免。原先期待的欧美制造业补库时间可能延后，补库力度可能不强。因此，海外宏观方面有喜有忧，降息预期利好与经济增速预期放缓将同时影响大宗商品需求和价格，也将间接地影响国内经济政策。

国内经济尚处于弱复苏过程之中，市场正期待更多的力度更大的刺激政策出台。对于我们钢铁市场而言，存在消费结构转型的局面：房地产板块的用钢需求可能继续下行；基建起到对冲地产用钢下行的作用，在今年存在较大的争议；制造业仍将维持弱复苏；钢材出口或边际走弱，但整体量级依然较大。整体来说，今年全年国内粗钢消费总量预计较去年微降。供应端方面，受钢材出口边际走弱，以及在行政化减产或市场化减产的预期下，今年下半年统计局粗钢数据将逐步下降。那么在粗钢供应降幅略大于需求降幅的预期下，以及钢材消费结构转型的推动下，今年钢厂利润有望迎来小幅修复，但利润绝对水平或仍偏低。

整体而言，在海外宏观预期以及国内经济结构转型的背景下，国内钢铁行业结构调整将继续深入推进，行业高质量发展任重而道远。对钢价来说，2024年下半年当中，预计钢价中枢环比下移：下半年上海螺纹钢均价或在3600元/吨，环比约降3.1%，而同比约降6.4%；上海热卷均价或在3800元/吨，环比约降2.2%，而同比约降2.9%。

下半年黑色商品价格仍有承压预期

2024年下半年，受粗钢需求受内需复苏乏力及出口边际走弱影响，将较上半年有所下降；同时政策性粗钢减产也将导致产量出现下移。在粗钢供需同比双降的预期之下，预计钢价均价降幅小于原料均价降幅。

炼焦煤：下半年均价环比或下移

下半年炼焦煤价格或承压运行，成本端焦煤由于煤矿复产以及进口高位存在，整体价格承压，导致焦炭成本支撑或有所减弱，且下游淡季来临，需求逐步减弱，导致下半年整体价格承压或震荡趋弱。

焦炭：下半年均价环比或下移

下半年焦炭价格或趋弱运行，成本端焦煤由于煤矿复产以及进口高位存在，整体价格承压，导致焦炭成本支撑或有所减弱，且下游淡季来临，需求逐步减弱，导致下半年整体价格承压或震荡趋弱。

铁矿：下半年需关注钢企限产力度，矿价均价环比或下移

上半年中国铁水产量同比减少1445万吨。展望下半年，下半年预计铁矿石延续供强需弱格局，维持高库存运行，价格中枢下移，走势上呈现先跌后涨。下半年天气对发运的影响减弱，预计发运量或将有所增加；反观需求端，下半年预计受《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的抑制，需求或将表现为收缩，需持续关注粗钢调控政策对市场需求的扰动。

废钢：下半年均价环比或下移

展望下半年，地产前端或保持下降态势，改善预期不强；基建或仅边际改善；制造业或维持弱复苏，因此废钢供给或难有放量。同时，需求端下半年因存在粗钢压产预期，进而致使废钢需求面临压力。那么下半年废钢基本面难有改善驱动，价格承压预期尚存。

钢材：下半年均价环比或下移

展望下半年，钢材内需复苏压力仍存，且外需也存在压力；同时在下半年粗钢压产预期下，钢价或先受成本拖累而下移，随后在供需逐步再平衡后而止跌反弹。那么在这种驱动下，下半年钢价均价（螺纹钢价格为例）较上半年或仍有一定下行。

下半年房地产市场或将企稳运行

上半年4月30日的中央政治局定调化解存量住房、5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局提出全国层面取消贷款利率下限。首付将至15%，公积金利率减少25个基点、将发行1万亿元特别国债等，在多项政策举措落地后，房地产市场情绪有所好转，房地产部分核心指标开始边际好转，预计在政策刺激下，虽房地产市场依旧低迷，但下半年房地产各项指标会边际好转，环比降幅会有所收窄，2024年下半年房地产市场或将企稳运行。

下半年需注意新增专项债的发行节奏及其他增量工具同比情况

2024年七月第二周，整体发债规模环比微增，国债发行速度持续较快，环比增加546亿元；新增专项债发行286亿元，环比增加86亿元。

预计今年新增专项债发行节奏将呈现“缓慢释放”的态势；另外，地方债务问题突出的12个省份发行新增专项债较少。

1月份，净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元。这是继2023年12月份抵押补充贷款出现净新增之后，连续第二个月出现PSL净新增，两月累计总量达到5000亿元。PSL等结构性货币政策工具有望进一步发力，以拉动信贷扩张，促进形成实物工作量，形成托底行为。从PSL的去化方向看，依然属于“三大主体”工程，托底地产方面有所加重。

024年下半年钢铁市场展望总结

宏观：从需求端的角度看，预期2024年投资先慢后快，净出口则是新亮点。其中，随着5.17新政的实施，房地产投资下行速度有望放缓，若商品房存量去化政策出台将提振市场情绪，但对钢材消费增量的影响将有限；间接出口有望提升。一季度国债发行等资金下沉速度较慢，二季度国债等发行加快，但新增专项债发行仍然未明显提速，实际发行与计划发行差异较大。市场对这一预期逐渐弱化。市场仍对宽松政策抱有期待，尤其是7月即将召开的三中全会。而海外不确定性仍然较多。欧央行已抢跑降息，间接地推升了美元指数，扰动大宗商品价格。但美联储降息时间尚不确定，最早大约是9月份，市场将会受此预期反复扰动，国内刺激政策的出台节奏也将受此影响。

供给：2024年下半年粗钢存在减产预期，按照统计局口径，产量环比上半年或降11.01%， 同比或降1.95%：1.国内经济复苏动能偏弱的同时，出口也存在下降预期，将迫使钢厂产量难以明显回升；2.碳中和与绿色路径对粗钢产量会起到影响，对于钢铁行业或将形成逐步替换的健康发展态势。

需求：下半年钢材消费复苏预期仍不强：基建由于地方化债压力仍存，导致新开工项目数量增速放缓（预计全年基建投资增速累计同比为5.5%，23年累积同比为5.9%）；地产前端或仍维持下降局面（预计全年新开工累计同比约为-21%，23年累积同比为-20.4%）；出口有承压回落的预期。

进出口：目前我国钢材出口价格优势减弱，在内需复苏预期偏弱以及贸易保护主义抬头的情况下，预计2024年下半年钢材出口总量同比约降1120万吨，而全年来看同比约降138万吨；

成本与利润：下半年在需求复苏偏弱及粗钢政策限产得预期下，炼钢环节的成本同环比均继续下移；而下半钢厂炼钢利润均值或小幅修复，但绝对水平却仍不高；

价格：2024年下半年当中，预计钢价中枢环比下移：下半年上海螺纹钢均价或在3600元/吨，环比约降3.1%，而同比约降6.4%；上海热卷均价或在3800元/吨，环比约降2.2%，而同比约降2.9%；

风险提示：

1、美联储降息开启的时间不确定；

2、国内房地产市场下行速度超预期；

3、财政资金下沉速度再次慢于市场预期。