铜期货研报最新市场现货数据分析基本面研究（2024.11.12）
- 铜价走势与宏观影响：
• 10月铜价高位回调：
￮ 10月铜价回调原因：伦铜价格较9月末下跌3.22%至9,547美元/吨。期货研报&加一分开户（qhyb6666)
￮ 沪铜持仓量与成交量变化：截至2024年10月31日，沪铜持仓量为401,748手，较9月末下降15.62%，回落至今年3月及以前的水平。月均成交量为174,472手，环比下跌24.35%。
• 美联储降息预期影响：
￮ 美债收益率与美元指数：10月10年期美债收益率突破4.2%，美元指数突破104，达到8月下旬以来新高。
• 美国通胀回落放缓：
￮ 9月CPI数据：美国9月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期，核心CPI同比增速反弹至3.3%。耐用品新增订单同比减少2.1%，显示内需疲软。尽管制造业PMI和工业增加值有所回升，但整体通胀压力仍需关注。
• 中国金融数据回升：
￮ M2与社融增速：M2同比增速回升至6.8%，主要因资本市场活跃度提升，带来证券保证金增加。9月社融存量同比增速为8.0%，政府债同比多增，而企业新增中长期贷款占新增信贷比例为近年同期低位，显示实体经济资本开支和融资需求仍需回升。
￮ 制造业PMI回升：10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）回升至50.1%，环比上升0.3个百分点，连续两个月回升，且首次在连续五个月低于50%后重回景气区间。生产指数为52%，上升0.8个百分点，新订单指数为50%，上升0.1个百分点。 - 铜矿供应与加工费：
• 2024年铜矿供应紧张：
￮ 供应紧张原因：国产精粉供应端扰动减弱，产量稳定，但华东地区产量下降明显，主要由于秋冬季环保限产的影响。
￮ 全球供应情况：全球铜矿供应在2024年呈现紧张态势，尽管累积发运量同比增加3%，但主要矿山的供应目标调整显示出不均衡。淡水河谷和必和必拓的产量分别同比增长6%和3%，而力拓和FMG的销量分别增长1%和4%。全年产销目标环比上调810-1230万吨，其中淡水河谷上调1000-1300万吨，力拓下调70-190万吨，必和必拓和FMG持平。此外，10月巴西和阿根廷的降雨量低于五年平均。
• TC/RC加工费小幅回升：
￮ 加工费回升背景：11月国产矿加工费环比上升100元/吨至1500元/吨，进口矿加工费持平于-40美元/干吨。尽管加工费有所回升，但仍处于低位。9月以来，因冶炼厂事故导致现货精矿供应紧张缓解，TC回升至13.10美元/千吨。
￮ 对冶炼利润的影响：2024年9月，现货冶炼利润为-1524元/吨，显示出冶炼行业仍处于亏损状态。同时，2024年1-9月铜精矿累计进口量为2,108.43万吨，同比增长3.59%，但较去年同期下降3.91个百分点。
• 阳极铜进口下滑：
￮ 进口下滑原因：国内粗铜加工费在2024年上半年上涨至1950元，随后因废铜供应收紧而回落至10月的750元，后又上行至1100元。尽管如此，铜精矿原料短缺导致海外矿山阳极铜难以增加，1-8月进口量同比下降12.02%，9月进口持续下滑。
￮ 对国内市场影响：阳极铜进口量占消耗量比例下降至9.32%，同比下降1.85个百分点。
• 废铜供应趋紧：
￮ 废铜市场变化：2024年上半年，精废价差扩大至4400元/吨，但下半年回落至866.7元/吨。中国废铜供应量1-8月为198.36万吨，同比下降3.99%，其中进口占比超60%。废铜冶炼量达120.75万吨，同比增长12.67%，占总消费量的64.33%。 - 铜需求与市场结构：
• 电解铜开工率下降：
￮ 开工率下降数据：10月电解铜周度制杆开工率下降至74.52%，低于9月的水平，显示出加工环节的开工率有所回落。部分企业开始减产以应对需求疲软和库存压力。
• 房地产投资低迷：
￮ 投资下降数据：1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%，新开工面积下降22.2%，施工面积下降12.2%，竣工面积下降24.4%，销售面积下降17.1%。
• 电网投资增长放缓：
￮ 投资增速变化：前三季度电网累计投资完成额为3982亿元，同比增长21.10%，。
• 家电内销回暖：
￮ 销售数据：Q4家电销售进入年底冲刺阶段，内销市场回暖。 - 铜库存与精炼铜产量：
• LME库存小幅降低：
￮ 库存变化：LME铜库存本周平均为27.31万吨，环比下降1.84%，降幅放缓；COMEX铜库存为8.82万吨，环比上升6.47%，累库幅度增加。
• COMEX库存累库：
￮ 库存趋势：COMEX铜库存呈累库趋势，增加市场供应压力。
• 中国社会库存小幅变化：
￮ 库存数据：截至10月31日，SMM全国主流地区铜库存为20.98万吨，较上一周减少0.98万吨。尽管境外库存去化放缓，境内库存小幅累库，但全球整体库存仍处于高位，库存压力依然存在。
• 国内精铜产量增长有限：
￮ 产量数据：原料供应紧张和不可抗力导致部分冶炼厂产量下降，华中地区某大型冶炼厂因检修产量大幅减少。SMM预计10月和11月电解铜产量将继续下滑。
￮ 生产限制因素：冶炼厂的月度开工率自下半年以来逐月下降，到9月已降至82.6%。
• 进口量同比增速高于国内产量增速：
￮ 进口数据：9月电解铜进口量为32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%；1-9月累计进口量为264.9万吨，同比增长6.13%。
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