黄金期货研报最新市场现货数据分析基本面研究（2024.11.8）
- 黄金价格影响因素：
• TIPS收益率：
￮ TIPS收益率对黄金定价的影响：黄金价格与美国通胀保值债券（TIPS）收益率呈负相关关系，主要受美国经济增长、通胀水平和货币政策影响。TIPS收益率作为黄金行情的主要基准，其变化受美联储政策影响显著。尽管TIPS收益率与黄金的负相关关系体现了美国实际利率对黄金价格的影响，但未完全涵盖黄金的货币属性，因此在少数情况下两者可能出现背离。TIPS收益率与通胀预期密切相关，黄金作为通胀对冲工具，其价格变动常与TIPS收益率的变化相呼应。期货研报&加一分开户（qhyb6666)
• 美元指数：
￮ 美元指数与黄金价格的关系：美元指数与黄金价格的关系密切，两者在价格稳定时呈现负相关，尤其在美元体系遭受负面冲击时，黄金的货币属性凸显，与美元指数高度负相关。两者都受美国经济、通胀和货币政策影响，历史价格相关性高。美元指数还反映货币体系稳定性，对黄金行情有重要影响。
￮ 美元与黄金的反向关系：美元与黄金价格呈现反向关系，主要受美国经济地位及美元结算角色的影响。高通胀、债务水平过高及经济地位下降均可能削弱美元体系稳定性，进而推动黄金价格上涨。相反，美元地位稳固或经济表现优于他国时，对黄金价格影响有限。
• 通胀预期：
￮ 通胀预期对黄金价格的影响：通胀预期上升通常利好黄金价格，因为黄金被视为对冲通胀的工具。当预期通胀率上升时，投资者更倾向于购买黄金以保值。历史上，黄金价格与通胀率往往呈现正相关关系，特别是在长期通胀环境中。
• 投资需求：
￮ 投资需求对黄金价格的驱动：黄金需求主要来自投资、金饰制造和央行购买。投资需求增加时，通常会推高黄金价格。黄金价格与投资需求高度相关，当投资需求上升时，黄金价格往往同步上涨，特别是在长期趋势中。
• 避险因素：
￮ 避险情绪对黄金价格的影响：避险情绪对黄金价格的影响主要体现在其作为避险资产的反应上。当发生重大战争或风险事件时，避险资产如美元、美债和黄金会有所波动，这些事件的影响会反映在黄金与TIPS收益率的相关关系中。避险因素通常为突发且短期的，因此需要密切关注全球政治和风险事件的变化。
• 交易情绪：
￮ 交易情绪对黄金价格的短期影响：交易情绪指标在行情判断中可以帮助识别拐点，特别是在逻辑清晰且仓位处于高点或低点时，交易情绪的共振可能导致单边较大行情，尽管交易拥挤可能限制获利空间。
￮ 交易情绪与价格波动：当净持仓处于历史低位或为负时，贵金属可能即将上涨或大幅反弹；当净持仓处于历史高位时，贵金属可能下跌或大幅回调。因此，在小周期跟踪中，参考净持仓水平有助于判断入场或离场的最佳时机。 - 黄金供需情况：
• 供应稳定：
￮ 黄金供应的构成：黄金供应主要由矿产金和回收金构成。2021年，矿产金供给中，中国、澳大利亚和俄罗斯占据最大份额。回收金中，90%来自金饰回收，10%来自工业回收，黄金价格上涨时，金饰持有者更倾向于出售，导致再生金供应增加。
￮ 黄金供应的稳定性：黄金总供应量年波动幅度较小，整体保持平稳，且矿产金产量与实际黄金价格之间存在长期的负相关关系。
• 矿产金产量：
￮ 矿产金产量与价格的关系：矿产金产量与黄金价格长期呈负相关，价格上涨时，金饰回收供应量上升。2021年矿产金中，中国、澳大利亚和俄罗斯占比最高，是全球主要的矿产金生产国。
• 实际黄金价格：
￮ 黄金价格与矿产金产量的关系：黄金价格上涨时，矿产金产量的变化对实际黄金价格的影响有限，但价格下跌时，影响较为明显。除矿产金产量外，实际黄金价格还受到投资需求、央行需求和投机活动的影响。
• 投资需求影响：
￮ 投资需求对黄金价格的驱动：黄金需求主要来自投资、金饰制造和央行购买。投资需求增加时，通常会推高黄金价格。黄金价格与投资需求高度相关，当投资需求上升时，黄金价格往往同步上涨，特别是在长期趋势中。 - 黄金与白银的比较：
• 金融和商品属性：
￮ 黄金与白银的属性对比：黄金在历史上曾作为主要货币，当前仍具有货币特征，受主权货币体系影响，其价格与美元指数高度相关。
￮ 金融属性主导行情：白银价格主要受金融属性影响，因宏观金融变化快于产业周期，TIPS收益率和通胀预期对行情方向有显著影响。白银的商品属性与5年期通胀预期呈负相关，可结合通胀预期判断交易性价比。产业供需作为慢变量，对行情影响有限，金融属性主导其上涨或下跌趋势。
• 供需变化：
￮ 黄金与白银的供需关系：矿产银供给总体平稳，但近年来因环保限制和价格波动略有下降。白银的工业用途广泛，电子电力行业占比最高，光伏需求增长最快。银饰和投资需求也较高，但工业需求逐年增加，可能影响其商品属性和价格决定因素。
• 金银比：
￮ 金银比与通胀预期的关系：金银比与5年期通胀预期呈现较稳定的负相关关系，而5年期通胀预期又受原油价格和美联储货币政策预期管理影响。自2010年以来，金银比大部分时间维持在40-80区间，反映了金融属性对白银价格的影响。
• 通胀预期影响：
￮ 通胀预期对黄金和白银的影响：通胀预期上升通常利好黄金和白银价格，因为两者都被视为对冲通胀的工具。历史上，黄金和白银价格与通胀率往往呈现正相关关系，特别是在长期通胀环境中。 - 黄金作为投资品：
• 货币和债券特性：
￮ 黄金的货币和债券特性：黄金虽然不再具备结算和流通功能，但其历史和文化意义使其成为“最后的货币”，在全球货币体系出现问题时，仍是市场信赖的投资标的，并在宏观范式变化时展现出稳定性和升值潜力。当全球货币体系平稳，经济和货币政策周期正常波动时，黄金价格通常与美国国债走势一致。
• 避险功能：
￮ 黄金的避险功能：黄金被视为避险工具，在市场不确定性增加时，投资者往往倾向于购买黄金以规避风险。全球政治和经济风险事件，如美国大选、国际贸易摩擦等，都可能引发避险情绪，推高黄金价格。
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