燃料油期货研报最新市场现货数据分析基本面研究（2024.11.8）
- 燃料油市场概述：
• 燃料油定义及分类：
￮ 燃料油定义：燃料油是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后分离出的较重的剩余产物，主要由裂化和直馏残渣油制成，具有粘度大、含非烃化合物、胶质、沥青质多的特点。作为炼油工艺的最终产品，其产品质量控制具有特殊性。期货研报&加一分开户（qhyb6666)
￮ 船用燃料油分类：船用燃料油根据成分和质量指标分为馏分型和残渣型。馏分型燃料油主要为轻油，分为DMX、DMA、DMZ、DMB四种。残渣型燃料油以重质燃料油为主，分为11个品牌号和11个质量档，硫含量分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三个等级，对应标准为不大于3.50%、0.50%、0.10%。根据供应对象，分为保税船用和内贸船用燃料油。高硫燃料油期货为RMG380，低硫燃料油期货为RMG380，硫含量分别为不高于3.5%和0.5%。
• 全球燃料油生产与消费：
￮ 主要生产区域：全球燃料油的主要生产区域包括中东、南美洲、俄罗斯和中国，年产量约为5亿吨，其中3-4亿吨在公开市场上进行贸易。
￮ 中国消费结构：中国燃料油消费结构中，船用油市场需求稳定增长，是主要消费领域。近年来，随着国际航运复苏和自贸区政策开放，保税油市场交易活跃，燃料油进出口量增加。尽管环保替代能源的应用导致冶金和轻工业燃料油消费量减少，但船用油消费量保持稳定。2019年航运大周期来临，燃料油消费量显著增长。2020年，中国首次实现燃料油出口大于进口。
• 中国保税船用油市场发展：
￮ 市场快速发展：中国低硫燃料油产能的释放推动了保税船供油市场的快速发展。2021年，中国内地保税船供油量达2066万吨，同比增长22.5%，而新加坡仅增长0.3%。低硫燃料油在中国供油市场占比高达89%。市场主要集中在长三角、环渤海和华南地区，港口如宁波-舟山、上海等。
￮ 出口退税政策：自2020年2月1日起，中国对国际航行船舶在中国沿海港口加注的燃料油实行出口退税政策，增值税退税率为13%。2020年3月，浙江自贸试验区率先实施低硫燃料油出口退税，退税191.67万元，增强市场竞争力，巩固舟山作为全国第一大船燃加注港地位。2020年，舟山口岸出口船用燃料油120万吨，总供应量达472.4万吨，稳居全国第一、全球前八。 - 燃料油价格影响因素：
• 原油价格：
￮ 价格联动性：燃料油的价格与原油价格密切相关，因为原油是其主要原料，成本构成中占比最大。此外，高低硫期货价格与原油价格走势基本一致，呈现同涨同跌的趋势。这种价格联动性使得燃料油市场的定价模式受到原油价格波动的显著影响。
• 汇率波动：
￮ 汇率影响：国际市场上燃料油交易以美元计价，因此美元汇率的变化直接影响高、低硫燃料油期货价格。此外，人民币贬值时，燃料油价格（以人民币计价）会上涨。
• 环保政策：
￮ 政策驱动：2020年全球限硫令导致保税船燃市场消费结构变化，加装脱硫装置或使用低硫燃料油等增加成本，引发价格波动。未来，IMO及各国政府对船舶大气排放的政策将显著影响燃料油和低硫燃料油的需求。
• 新加坡市场：
￮ 市场影响：新加坡作为全球燃料油的主要消费和集散地，其套利船货数量、销售量和库存数据对燃料油价格有显著影响，因此新加坡的燃料油报价成为国内期货报价的风向标。
• 航运市场：
￮ 需求波动：航运市场作为燃料油的主要消费方向，其需求直接影响燃料油价格。2020年5月至2021年10月，BDI和FBX指数上升，推动高硫燃料油牛市。航运需求受国际政治、区域经济和全球贸易流向影响显著，研究燃料油需结合航运市场。
• 加氢成本：
￮ 生产成本：生产成本受到原油选择和加工工艺的影响。低硫原油的蒸馏工艺主要用于汽柴油生产，而低硫燃料油的外放量较少。高硫渣油通过沸腾床加氢炼化装置降低硫含量和芳烃含量，使用脱硫工艺。此外，生产成本还包括使用低硫渣油和高硫重质燃油进行混兑调合。 - 燃料油需求分析：
• 航运业需求：
￮ 季节性需求：每年四季度是航运旺季，欧美传统消费旺季如“黑五”购物季、复活节和圣诞节集中在此期间，推动货物运输需求增加，从而刺激燃料油需求。
• 发电量需求：
￮ 电力需求：发电是燃料油和低硫燃料油的主要需求领域，其中中东在6-9月、日韩在11-次年1月是需求旺季。中东倾向于采购高硫燃料油，而日韩则因环保政策采购低硫燃料油。
• 工业与农业需求：
￮ 工业应用：燃料油在工业中的应用广泛，主要集中在化工和塑料等领域，需求相对稳定。
￮ 农业需求：在农业领域，燃料油作为肥料使用，需求受季节性和气候条件影响。 - 燃料油市场趋势：
• 全球市场供需变化：
￮ 供需格局：全球燃料油市场供需变化受多因素影响，包括生产、消费和政策等，导致市场波动。
• 环保替代与航运复苏：
￮ 市场转型：环保替代政策和航运业的复苏正在改变燃料油的消费结构，影响市场需求。
• 低硫燃料油与高硫燃料油：
￮ 价差变化：俄乌冲突导致欧洲柴油供应短缺，柴油裂解价差升至历史极值，低硫燃料油因合规调油料不足而明显走强。同时，高低硫燃料油价差持续拉宽，影响市场趋势。 - 燃料油期货市场：
• 交易合约信息：
￮ 合约细节：燃料油期货合约在郑商所上市，交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨。
• 持仓限额与交割规则：
￮ 限仓制度：期货公司会员和非会员客户在特定日期前有限仓要求，交割规则详细规定了交割流程。
• 期货价格与现货价格关系：
￮ 价格关联：燃料油期货价格与现货价格高度相关，期货价格往往反映市场对未来现货价格的预期。
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