橡胶现货期货最新市场数据分析基本面研究研报
- 橡胶行业：
• 橡胶价格波动：
￮ 橡胶价格高位回落：泰国天然橡胶原料走弱导致橡胶价格高位回落，尽管杯胶价格相对稳定，但胶水和烟胶片价格大幅回落，验证了前期高价的泡沫。
￮ 市场反应及预期：泰国天然橡胶出口量在9月已连续3个月同比增加，市场对胶水和烟胶片的高升水选择交易。财醒来（caixinglai666)
• 泰国橡胶减产预期：
￮ 减产政策与措施：泰国已确认天然橡胶减产，预计到2025年1月季度产量将低于前一年。然而，当前的减产幅度不足以支撑橡胶合约的涨幅。
￮ 减产对RU的影响：减产预期对橡胶价格形成一定支撑，但市场担忧减产幅度可能不足完全解释价格的强劲上涨。
• 全钢轮胎产线开工率回升：
￮ 开工率回升情况：国内全钢轮胎产线开工率回升至62.5%，为7月以来新高，同比减产2.8%，较前值的同比减产4.5%有所改善。半钢轮胎产线开工率则达到79.4%，同比增产6.3%，较前值的增产6.8%略有下降。
￮ 经营状况与影响：多个全钢品牌在10月初发布提价函，幅度为+2%~+3%，计划于10月末执行，这刺激了全钢经销商的补库热情，从而改善了全钢产线的经营状况。
• 库存去化情况：
￮ 库存变化趋势：行业库存数据每周期于周四更新，因数据优化及计算公式调整，商业库存数据随之变化。
• 胶水和烟胶片估值变化：
￮ 估值变化分析：截至10月末，胶水估值已与RU单边相当，获得一定支撑。泰国胶水对杯胶升水14.55泰铢/公斤，烟胶片15.71泰铢/公斤。胶水和烟胶片价格自10月初高位分别下跌5.35泰铢/公斤和14.46泰铢/公斤。基础原料估值泡沫已消除，与RU估值相当。8月泰国胶水对RU2501合约估值影响为+26.3%，实际上涨+26.6%。
￮ 市场影响：当前估值适中，但缺乏进一步上行的驱动因素。
• 泰国天然橡胶产量波动：
￮ 产量数据与趋势：9月，泰国天然橡胶产量环比增产至47.5万吨，同比增加1.3万吨，但已连续5个月边际减少。根据历史规律，2024年为减产年，预计2025年一季度前产量将低于前一年同期。
￮ 边际减产年：泰国的天然橡胶产量在2011年、2017年和2021年等年份表现出单边走势，符合边际减产的趋势。尽管最新数据在季节性图中表现不明显，但量化关系显示泰国9月产量对RU2411合约估值的影响为+22.2%，而实际为-4.0%。这表明当前的减产幅度不足以完全解释价格的强势。
• 全钢轮胎利润下滑：
￮ 利润变化原因：全钢轮胎加工利润下滑主要受天然橡胶价格波动影响，短期内因天然橡胶强势而下滑。然而，持续的利润走差不利于天然橡胶价格的长期上涨。自2022年4月起，全钢轮胎加工利润持续走差，2023年12月对RU2501合约估值影响为-23.1%，实际同比上涨26.6%。
￮ 长期影响分析：虽然短期利润下滑对橡胶价格形成一定压力，但长期来看可能对市场供需平衡产生积极影响。
• 轮胎出口数据影响：
￮ 出口数据综述：9月，国内新轮胎出口金额环比减少18.0亿美元，同比下降0.1亿美元，低于前值的同比增量1.3亿美元。自2020年8月后疫情时代以来，轮胎出口持续强劲，但9月数据对RU2408合约的影响为同比上涨20.5%，支撑不足。
￮ 市场反应：轮胎出口增量对BR-RU价差产生显著影响，利多BR合约。尽管轮胎出口数据对BR-RU价差的解释度高于对RU单边，但合成橡胶用量高于天然橡胶的猜测尚待验证。此外，强势胶水利空BR-RU价差，符合逻辑。
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