大豆最新现货期货市场数据分析基本面研究研报

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2024 年 10 月 25 日

大豆价格市场概况：
• 国产大豆价格波动：
￮政策利好提振价格：近期国产大豆市场因政策利好，北方大豆毛粮收购价格上升，低蛋白低价货源走货略好。然而，下游需求不佳，贸易商销售情况一般，南方新季大豆价格一般，农户销售积极性不高。
￮区域价格差异显著：东北大豆供应宽松，黑龙江部分区域收割接近尾声，价格区间为1.7-2.05元/斤。南方大豆交货进度放缓，价格稳定但低于同期。驻马店大豆净粮装车参考价2.15-2.18元/斤，山东、河南许昌高蛋白大豆净粮装车参考价2.30-2.32元/斤，显示出区域间显著的价格差异。
￮购销不活跃影响价格：下游采购积极性较低，导致市场购销活跃度较差，影响了大豆价格的波动。
• 美豆期价震荡：
￮期价受多因素影响：本周CBOT大豆期价在992-1000美分/蒲之间震荡，主要受美豆出口、国内买船和南美天气等因素影响。尽管国内豆粕期价较弱，但油脂期价上行，使国内油厂盘面榨利良好，买船增加，近月美豆价格较巴西大豆更具优势。同时，市场关注宏观形势对美豆的影响，多空博弈激烈。
￮基金持仓增加施压：截至10月15日当周，CFTC管理基金美豆期货净空持仓为负4.05万手，环比增加2.16万手，增幅114.20%，同比增加3.73万手，增幅1171.21%。
￮巴西种植进度影响市场：巴西大豆种植进度慢于去年同期，导致收割时间推迟，有利于美豆出口。尽管巴西国内生柴掺混比上升，豆油需求增加，但进口量下调，压榨量和出口量分别上调。2023/24年度巴西大豆产量预估为1.66亿吨，库存增加至2796万吨。2024年10月大豆出口量预计为463.0万吨，全年出口量可能达到9900万吨，仅低于2023年纪录。
影响大豆价格的因素：
• 政策影响：
￮国内外政策变化：国内外政策变化对大豆价格产生直接影响，包括国内收购政策和国际进口政策。
￮政策利好提振市场：政策利好如最低收购价执行预案，可能短期内提振市场信心，但需持续关注政策落地情况。
• 供需关系：
￮国内供需宽松：国内大豆供应宽松，需求疲软，导致价格承压，库存压力较大。
￮进口大豆影响市场：进口大豆价格及供应变化对国内市场产生重要影响，特别是进口量和到港节奏。
￮供需平衡关键：供需关系是决定大豆价格走势的核心因素，需关注新豆供应、消费需求和库存变化。
• 天气因素：
￮天气影响大豆产量：大豆主产区天气变化对产量影响显著，如降雨量和温度的波动。
￮美国和巴西天气展望：美国大豆主产州未来天气展望显示，气温偏高，降雨量增加，有利于大豆生长。巴西大豆主产州则有降雨，南里奥格兰德州和巴拉那州在周二到周四有零星阵雨，周五到周六干燥，气温接近至高于正常。马托格罗索州、南马托格罗索州和戈亚斯州南部也有零星阵雨，气温接近至高于正常。
￮天气变化的不确定性：天气因素的不确定性是影响大豆价格的重要风险因素，需持续关注气象报道。
• 国际市场影响：
￮全球大豆供需：全球大豆供需状况、主要生产国的产量和天气情况都会影响国际市场价格。
￮国际贸易政策：国际贸易政策变化、地缘政治局势等都会对大豆市场产生深远影响。
￮原油价格关联：原油价格波动通过影响生物柴油需求间接影响大豆价格。
近期大豆市场动态：
• 国内豆粕价格偏弱：
￮豆粕需求疲软：近期国内豆粕需求疲软，沿海区域豆粕价格在2950-3000元/吨之间，较前一周小幅下调，全国周度均价环比下跌10-30元/吨，同比跌幅接近30%。华东地区因供需矛盾未解，价格跌幅较大，现货价格低位震荡，基差疲软。
￮进口大豆压榨影响：进口大豆供应增加，压榨量上升，进一步影响豆粕价格。
￮期现价差变化：豆粕期现价差波动不一，近期沿海地区价差在-19至21元/吨之间。
• CBOT大豆期价震荡：
￮期价受多重因素影响：近期CBOT大豆期价受多重因素影响，11月期约上涨5.75美分至997.50美分/蒲式耳，1月和3月期约分别上涨4.50和3.25美分。连豆粕期货在3000点关口附近剧烈博弈，多空分歧大，多头抄底资金不断。国内供应宽松，豆粕现货疲软，进口大豆榨利改善，制约连粕M01上行。
￮基金持仓变化：基金净空持仓增加，压制CBOT大豆期价走势，需关注持仓变化带来的影响。
• 美国大豆收获进度：
￮收获进度高于预期：截至10月20日，美国大豆收获进度达到81%，超过去年同期的72%和五年均值67%。巴西大豆种植进度为17.6%，较上周增加8.5%，去年同期为28.4%。这些数据表明，美国大豆收割和巴西大豆种植均进展迅速，超出预期。
￮收获进度影响价格：收获进度加快可能导致市场对供应紧张的担忧缓解，从而对价格形成压力。
￮天气影响收获进度：未来天气展望对收获进度和产量影响较大，需持续关注。
• 巴西大豆种植进度：
￮种植进度落后计划：尽管巴西大豆种植在10月12日至18日期间取得进展，土壤含水量的改善促进了农业机械的使用，但种植进度仍落后于计划。截至10月18日，种植面积仅占2024/25年度预估面积的16.8%，远低于去年同期的28.6%和五年均值的21.5%。马托格罗索州表现尤为不佳。
￮种植进度影响供给：种植进度影响大豆供给，进而影响市场价格，需密切关注。
￮雨季对种植的促进作用：巴西中部的持续降雨对大豆的播种和立苗有利，尽管种植户面临晚播的挑战，但在窗口关闭前仍有约10天的时间。南部偏远地区的降雨也促进了种植进程。
大豆期货与现货：
• 豆一期货小幅上涨：
￮期货受政策利好提振：豆一期货受政策利好提振小幅上涨，但整体涨幅有限。
￮交易商采购活跃：本周豆一期货小幅上涨0.78%，主要因前期竞拍大豆的贸易商积极采购还粮，现货价格小幅上扬，加上政策利好，对盘面价格形成支撑。豆一主力合约最高价为4034元/吨，最低价为3956元/吨，区间振幅为1.97%。
• 近期豆粕市场成交情况：
￮成交量下降：第42周国内豆粕市场成交一般，周内成交101.73万吨，环比减少125.17万吨，现货成交56.22万吨，远月基差成交45.51万吨。美国出口旺季提振价格，但国内供给过剩导致价格窄幅震荡，现货成交为主，远月基差成交减少。终端养殖利润不佳，饲料需求缩量，提货积极性低。
￮饲料企业库存下降：近期豆粕库存持续去库，主要由于国内提货较好和国庆后终端企业消耗较多。尽管油厂开机率和压榨量保持高位，但需求增幅有限，导致去库节奏放缓。全国大部分地区饲料企业物理库存天数下降，江苏和广东跌幅显著，因连粕走势偏弱和需求不佳。广西和华北因去年基差未消耗完毕，库存天数高于去年同期。鲁豫和江苏因采购积极性差，库存天数低于去年同期。
￮后续需求关注：需关注饲料企业需求变化和生猪养殖盈利情况对豆粕市场的影响。
• 期货与现货价差变化：
￮期现价差波动：南方与北方的期现价差最大差值为310元/吨，南方基差高于北方。第43周，沿海主要市场的期现价差均价为-19至21元/吨，天津最高，广东最低。油厂供应充足，现货采购意愿弱，导致期现价差收缩。预计下周期现价差将震荡偏弱。
￮期价引领现货：通常情况下，期货价格引领现货价格，但近期现货价格可能受供需变化影响而出现偏离。
￮价差变化影响策略：期现价差变化对贸易策略和套利操作有重要影响，需密切关注。
大豆压榨与库存：
• 国内油厂榨利上升：
￮压榨利润增加：本周国内油厂榨利上升，主要受益于进口大豆成本稳定、豆油价格上涨及买船增加。尽管豆粕走势偏弱，但油脂端的强势上涨弥补了这一差距。美国大选影响下，油厂买船进度加快，四季度供应量或不如预期下降。第41周和第42周油厂大豆实际压榨量分别为154.27万吨和205.96万吨，开机率分别为44%和59%。
￮压榨利润数据：截至10月24日，以11月船期巴西大豆为原料的油厂盘面毛利为104元/吨，环比增加35元/吨；美湾大豆为原料的毛利为148元/吨，增加34元/吨；美西大豆为原料的毛利为192元/吨，增加34元/吨。美国农业部数据显示，2024年10月18日的一周美国大豆压榨利润为每蒲3.55美元，增长3.20%。巴西马托格罗索州的压榨利润为422.11雷亚尔/吨，环比下降2.73%，同比下降23.94%。
￮榨利改善支撑市场：榨利改善有助于提振油厂生产积极性，增加市场供应。
• 大豆余量及库存情况：
￮大豆余量宽松：大豆仍在上市期，新豆供应表现宽松。
￮库存数据关注：本周大豆到港量大幅减少，仅23船到港，导致全国工厂实际压榨量为205.96万吨，开机率为59%。尽管9-10月大豆到港量较去年较好，但库存仍高于去年同期，后期需关注国内工厂的到船节奏。
￮供应宽松影响价格：大豆供应宽松可能导致价格维持低位，需关注市场消化能力。
• 进口大豆价格及影响：
￮进口大豆价格略涨：截至10月24日，美湾、美西和巴西的11月船期大豆报价分别为275美分/蒲、260美分/蒲和290美分/蒲，较上周持平。
￮进口成本对市场影响：进口大豆成本变化对国内市场价格产生重要影响，特别是到港节奏。
￮国内外价差变化：国内外大豆价差变化反映国际市场供需状况，需关注价差变化带来的进口压力。

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