大豆最新现货期货市场数据分析基本面研究研报
- 美豆价格走势：
• 美豆价格跌至四年低点后回升：
￮ 价格反弹原因：美豆生长期风调雨顺，优良率高，丰产预期增强。尽管出口疲软和库存压力导致价格跌至四年低点，但低价吸引买家采购，出口改善，压榨表现优于预期，需求增加。8月下旬至9月产区降水减少，缓解产量压力。
￮ 国内蛋白粕影响：美豆价格的回升带动国内蛋白粕价格的上涨，使得国内豆粕市场受到一定提振。
• 美豆价格受多重因素影响：
￮ 巴西大豆上市压力：巴西大豆种植进入阶段，尽管短期天气偏干影响有限，但预计播种面积扩张，产量创新高，加上阿根廷大豆面积扩张，南美豆产量压力增加。同时，巴西大豆出口潜力缩小，四季度供应量可能低于去年同期。
￮ 美国天气改善：截至9月22日，美国大豆收获进度为13%，高于去年同期和五年均值。9月下旬，美国大豆主产地区迎来较多降雨，土壤墒情改善。伊利诺伊州、爱荷华州等州9月降雨量显著高于五年平均。预计拉尼娜现象将在9月至11月出现，可能影响未来天气。
￮ 美豆销售数据不佳：美国农业部的报告显示，9月19日当周美豆出口净增157.47万吨，低于市场预估的90.0万至200.0万吨。8月压榨量不及预期，出口改善有限，9月末库存可能接近3.5亿蒲。尽管销售积极性增加，但美豆与巴西新作价格接近，性价比下降。
• 基金净空持仓高位：
￮ 基金持仓状况：基金在CFTC大豆持仓中维持历史级别的净空持仓，尽管近期空头有所减弱，但市场供应压力仍然存在，豆粕基差和价差在三季度维持低位震荡。
￮ 基金持仓对价格的影响：基金持仓水平对豆类价格有重要影响，净空持仓高位可能抑制价格快速上涨。 - 全球大豆供需状况：
• 2023/24年度全球油料增产：
￮ 全球增产趋势：2023/24年度全球油料产量为6.5786亿吨，较最初预估减少1337万吨，但库存创历史新高。2024/25年度预计产量为6.8706亿吨，同比增2956万吨，增幅高于2023/24年度。大豆、花生等油料增产，支撑整体增产趋势，而油菜籽、葵花籽减产。库存压力主要集中在大豆市场，美国和中国库存增幅显著。四季度供应压力先增后减，从产地向需求国转移。
￮ 增产对市场的影响：全球增产导致市场供应压力增加，对价格形成压制。
• 全球大豆供需宽松：
￮ 库存高企：USDA的报告表明，全球大豆供需格局保持宽松，自2020年以来的高利润刺激了供应恢复，而需求放缓导致供大于需的结构持续强化，全球大豆库销比已回升至23%。
￮ 需求增长放缓：全球大豆需求增长放缓，主要受经济环境和高价格的影响，需求疲软。
• 美豆丰产确定：
￮ 丰产预期：美国农业部将2024年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，产量预计为45.89亿蒲式耳，符合市场预期。美豆新作销售加速，库销比回升至12.53%，供需压力增大。优良率维持高位，天气适宜，单产调节成为行情重点。
￮ 丰产对价格的影响：美豆丰产预期强化，使得价格承压，难以大幅上涨。
• 巴西大豆出口量下降：
￮ 出口量下降原因：巴西大豆出口量下降的原因包括大豆品质和榨利较差，导致中国进口转向美豆市场。2024年8月，巴西大豆出口量为804.16万吨，比7月的1125.00万吨减少320.84万吨。
￮ 对市场的影响：巴西大豆出口下降缓解了全球大豆供应紧张的局面，对价格形成一定支撑。 - 中国豆类市场动态：
• 中国8月大豆进口量增：
￮ 进口量增加原因：中国8月大豆进口量增加229万吨至1214.4万吨，增幅20%，主要因巴西贴水震荡偏强及美豆竞争力转强。2024年1-8月累计进口7047.8万吨，同比增加2.8%。国内进口大豆供应充裕。
￮ 市场反应：进口量增加缓解了国内大豆供应紧张的局面，但同时加大了市场对库存压力的担忧。
• 国内豆粕需求低迷：
￮ 需求疲软原因：肉禽终端需求疲软、养殖利润预期差导致市场对后市价格预期悲观，限制了饲料消费前景。2-8月饲料产量同比下降，豆粕添加比例偏低，四季度需求持续低迷，均不利于豆粕饲料需求。
￮ 对价格的影响：豆粕需求疲软对价格形成压力，使得豆粕价格难以大幅上涨。
• 豆粕库存高企：
￮ 库存高企原因：3季度大豆到港量大，导致供应充裕，油厂压榨及开机率高，库存积压，压制基差。豆粕中下游成交不佳，市场备货积极性低，采购以现货为主，远月合同略有增加，但总体有限，需关注四季度饲料需求改善对成交的支撑。
￮ 市场反应：豆粕库存高企抑制价格反弹，市场关注库存消化进度和需求改善情况。 - 豆类价格展望：
• 三季度豆类走势先弱后强：
￮ 走势分析：国内豆粕因高库存压力较大，但美豆走势好转，对国内连粕形成支撑，尤其在美豆11合约和连豆粕01合约之间。
￮ 市场因素：供应压力、需求疲软、天气因素、基金持仓等多重因素影响了三季度豆类价格走势。
• 四季度豆粕需求好转预期：
￮ 需求改善因素：猪价高位和生猪存栏及体重回升有利于四季度饲料消费。近期天气转凉带动需求改善，但十一后需求可能低估，对行情造成压力。9月份集团场出栏进度加快，现货价格受压制，二育存栏降至低位，供应主要集中在集团场。
￮ 市场预期：市场对四季度豆粕需求好转的预期对价格形成支撑，但需关注实际需求改善情况。
• 关注巴西天气和销售数据：
￮ 天气对价格的影响：巴西是大豆主产区，其降雨情况对豆类价格有显著影响。
￮ 销售数据的重要性：美国大豆销售数据将影响市场对供需格局的判断，是影响价格的重要因素。
￮ 市场关注：市场密切关注巴西天气和美国大豆销售数据，以评估全球大豆供需形势和价格走势。
财醒来
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