苯乙烯现货期货市场数据分析基本面概况

苯乙烯行业概述：
• 苯乙烯的化学性质：
￮ 化学结构与性质：苯乙烯是一种无色透明的油状液体，化学式为C6H5CH=CH2，密度为0.909g/mL，不溶于水，但可溶于乙醇和乙醚等有机溶剂。其闪点较低，易燃，与空气反应后生成的蒸汽中含易燃物质，遇火源或热源易发生燃烧与爆炸。
￮ 燃烧和毒性危害：苯乙烯具有毒性，被怀疑为致癌物。
• 苯乙烯的应用领域：
￮ 家电和地产应用：苯乙烯作为合成树脂的重要单体，广泛应用于家电和地产领域。其下游产品如聚苯乙烯（PS）、可发性聚苯乙烯（EPS）和丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS），被用于生产家电和汽车部件。在汽车领域，塑料逐渐替代金属，德国汽车塑料使用量达300kg，而我国为130-160kg，仍有发展空间。塑料在汽车中的应用主要集中在功能结构件、内饰件和外饰件，其中内饰件占比最高，为67%。
￮ 具体产品用途：苯乙烯在家电领域的需求主要集中在冰洗空设备的新增和更新需求上，分别占70%和70%。随着房地产市场调整和家庭家电保有量增加，新增需求下降，而存量需求的释放存在不确定性，整体销量增速预计放缓，但出口趋势可能延续。

2. 苯乙烯市场需求结构：
   • ABS需求占比上升：
   ￮ 市场份额增长：近年来，ABS需求在苯乙烯市场中的占比显著上升，主要得益于其优异性能和技术壁垒带来的高利润。尽管单耗苯乙烯量不及EPS和PS，但国内大炼化产能的扩张大幅提升了ABS的产能和产量基数，推动其需求占比不断上升。此外，新能源汽车销量的快速增长及其对塑料用量的提升，也进一步推动了ABS需求的增长，预计到2026年，新能源汽车单车塑料使用量将超过230kg。
   ￮ 扩产需求驱动：2026年前三大S扩产计划中，ABS扩产最多，2024至2026年分别扩产259、360和160万吨。尽管开工率影响消费量，但ABS占比将持续上升，可能超越EPS，成为第二大S。2023年ABS产能大幅扩张，尽管利润下滑，但其性能优异，低价下可替代部分PP、PS。
   • EPS需求下降：
   ￮ 房地产影响下降：EPS构件在建筑外墙保温中应用广泛，但其需求与房地产市场密切相关。终端需求中，36%用于竣工环节的建筑保温，竣工下滑直接影响EPS行业对苯乙烯的需求。随着人口增长放缓和地产模式变化，新开工面积和销售大幅下滑，尽管2023年竣工表现较好，但随着保交楼项目结束，竣工同比将负增长，建筑用苯乙烯需求全面受拖累。
   ￮ 替代材料影响：EPS行业产能集中度高，龙头企业具有话语权，尽管利润较低，但在三大S中表现最佳。然而，随着PS新产能的释放，行业产能集中度下降，2023年CR4产能占比较2019年下降15.5%，加之需求增速低，限制了盈利能力的提升。
   • PS需求缓慢上升：
   ￮ 行业需求稳定：PS在家电、电子电器、玩具和包装容器等日用品中应用广泛，需求较为分散。相比之下，ABS在家电领域的终端需求更高，达到62%。
   ￮ 产能变化影响：PS行业面临产能下降和需求低的挑战，未来增速预计仍将保持在较低水平。
3. 国内苯乙烯产能与供应：
   • 产能扩张与产量增长：
   ￮ 产能快速增长：2018年进口反倾销政策缓解了国内企业压力，推动了新投计划的增加。2020年产能同比增长28%，但需求增速放缓影响了后续投放进度。2023年下游需求提升，产能增速再次加快。未来几年，187至61万吨的新增产能将陆续投产，受一体化装置盈利和成熟工艺吸引。大炼化项目的配套产能投放，以及浙石化、恒力等民企的扩产，提升了民企在市场中的话语权。
   ￮ 区域分布变化：华东地区占据国内苯乙烯产能的主导地位，占比42%，主要得益于其靠近下游消费和依托炼化项目扩产。华南和山东区域因新项目投产，产能增长迅速，占比上升。而西北和华中地区因下游需求有限和交通不便，扩产较少。整体呈现集中度高、尾部分散的特点，国企如中石化、中石油和中海油掌握大部分产能。
   • 产能利用率下滑：
   ￮ 利用率下降趋势：2019-2023年，中国苯乙烯产量年均增长16.05%，2023年增幅超过200万吨。然而，产能利用率自2021年起持续下滑，因新增产能投放导致过剩，尽管2023年下游工厂集中投产，需求增加，利用率才勉强维持。
   ￮ 未来预期不明：自2021年起，苯乙烯产能增速超过需求增速，导致供应过剩和利润下滑。未来几年，苯乙烯产量预计低速增长，2024-2028年复合增速约为2%-3%，低于产能增速。产能利用率下降的原因包括装置投产时间分布不均及企业盈利缩减，部分企业已采取停车或限产措施。
   • 进口下降：
   ￮ 进口量持续下降：2019年进口量达到324.3万吨，为近五年高点。尽管反倾销政策存在，2020-2023年国内产能大幅扩增，国产自给率提升，海外供应减少，2021年进口萎缩40%。未来几年，随着产能扩张和需求跟进有限，进口依存度不足5%，进口下降趋势将持续。2024年反倾销政策延续，进一步影响进口。
4. 苯乙烯产业链利润分配：
   • 利润向上游纯苯转移：
   ￮ 利润分配变化：2017-2018年，产业链利润向苯乙烯环节转移；2019年底新产能释放，供需错配使利润转向下游三S环节，EPS、PS、ABS利润增加；2020年后，三S投产增加但需求乏力，同时纯苯需求因产能释放和下游投产集中而增加，利润逐渐向上游转移。
   ￮ 纯苯利润最高：2023年以来，纯苯在产业链中上游成为最盈利的环节。EPS装置因开停车灵活，利润表现较好，而苯乙烯一体化装置和POSM装置虽能盈利，但边际非一体化装置面临亏损压力。
   • 各环节盈利状况：
   ￮ 下游压力较大：2022年，PS扩能加速导致供需结构脆弱，价格表现不佳，利润被挤压。ABS因技术壁垒和扩产较慢，利润下滑最快，国产技术突破后，行业利润几乎被侵蚀。
   ￮ 上游受益：由于原料价格的波动和产能布局的调整，上游纯苯环节的盈利状况相对较好。