黑色金属主要逻辑

9⽉份海内外宏观环境与⿊⾊淡旺季交替因素相互影响、错综复杂，盘⾯运⾏节

奏加快。美联储开启降息周期，国内依然保持定⼒，市场乐观情绪退潮。回到⾏

业⻆度来看，节前并未看到补库需求明显提升，节后旺季⾼度存疑。上周末现货

情绪已经开始转弱，反应到今⽇盘⾯则是流畅下跌。近期预计陆续有政策出台形

成⼩反弹，但本质以存量政策为主，加上年末炉料过剩局⾯延续，价格重⼼继续

往下，建议⾼空操作。

1、铁元素方面，供给端维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，铁水日产处

于低位，叠加长假前钢企的补库力度有限，供大于求的局面维持。展望后市，

需求端结合行业终端的需求预期以及钢企利润水平整体维持2022年四季度以来的

紧平衡、小幅亏损状态，预计后续钢企复产力度有限；供给端四大矿山中力拓有

补发运以完成年度目标的预期，抵消非主流矿山减量后，整体发运维持去年同期

水平，在需求有减量、供给不减的背景下，国内进口矿石将保持累库。综合来

看，当前矿石基本面不佳，但长假前钢企补库、铁水缓慢复产，叠加到港量低于

年内均值，港口库存止增且小幅去化，基本面未进一步恶化，长假期间也有可能

受政策端扰动，预计矿价节前下行空间有限，建议逢高空为主。

2、碳元素方面，焦炭二轮提涨开启，产业链库存偏低，现实矛盾有限，焦煤国内

供应恢复放缓，蒙煤口岸库存高企，海外澳煤承压运行，上游库存压力仍存。

节前盘面博弈加剧，建议谨慎观望。

3、合金方面，锰硅企业减产的增加致使锰硅供需再度回归均衡状态，锰硅价格波

动有限，硅铁电价变化不大，下游需求有走弱预期，供需双弱，短期维持硅铁震

荡判断。

4、玻璃深加工订单可用天数低位运行，环比略有好转，关注中下游库存和节前补

库。现实持续偏弱，宏观情绪提振盘面，政策端仍有预期，盘面波动较大。纯碱

长期供需矛盾积累，走向产能出清概率较大，远月价格仍不乐观，但受宏观情绪

扰动较大，中游库存释放完前纯碱价格或持续偏弱，预计短期仍震荡偏弱。建议

产业逢高卖保。