大摩Tech Talk线上路演Podcast – AI Networking

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大摩 (M. Marshall, 24/09/20)

Arista 在以太网市场中占据优势，随着数据中心后端向以太网转型，有望进一步提升市场份额。
Coherent 的AI收发器业务增长迅速，尽管面临利润率压缩，但新任CEO计划通过提高价格和减少债务来提升盈利能力。
Corning 的光纤业务增长潜力依赖于AI数据中心的扩展，预计企业业务将每年增长25%。
随着数据中心规模扩大，长距离互连市场 将显著增长，Ciena等公司将在该领域受益。

1. Arista 以太网在数据中心的前景
   Arista在数据中心内部的网络前端占有主导地位，特别是在几个主要超大规模云计算客户中。此前，后端的训练投资更多使用InfiniBand，但分析师认为未来将逐渐转向以太网，主要由于以太网具备更好的扩展性和总拥有成本优势。Arista参与了五个主要超大规模云计算试验项目，并有望在其中获得更多的市场份额。Meta最近公布的10万个GPU集群（此前的试验集群为6万个），以及其他四个试验项目的进展，表明Arista将在未来继续从以太网在后端市场的扩展中受益。Meta、微软、Oracle、Apple和Tesla可能是这些试验的主要客户。
2. Coherent AI 收发器市场增长
   Coherent在AI收发器市场中占据约20%的市场份额。AI数据中心内部的服务器到交换机、交换机到交换机的连接需要大量的收发器，估计每个GPU大约需要1.5个收发器。该市场预计从2022年的50亿美元增长到2023年的70亿美元。尽管增长迅速，但市场竞争也导致利润率压缩。Coherent的AI收发器业务约占公司总业务的20%，并且在迅速扩张。公司的新任CEO计划通过提高价格和减少债务来提升核心盈利能力，并计划2024年的每股收益达到3.50美元。此外，公司的债务利息支出约为每年2美元，提供了灵活性以进一步降低成本或出售部分业务。
3. Corning 光纤业务与AI数据中心增长
   Corning的光纤业务是其最大的收入来源，占到总收入的75%。AI数据中心的光纤需求显著高于传统数据中心，AI数据中心使用的光纤是以前数据中心的10倍。企业业务中，超大规模云计算客户的业务预计在未来几年每年增长25%。该业务在2023年第二季度增长了50%以上，第三季度预计增长40%以上。此外，Corning与微软的合作伙伴Lumen预留了未来两年康宁10%的产能，用于建设数据中心之间的连接。分析师认为光纤业务的增长潜力仍然存在，但公司的倍数估值已充分反映出这种增长。
4. 数据中心到数据中心连接的市场机会
   随着数据中心的规模不断扩大，特别是GPU集群达到数十万个规模时，数据中心之间的连接将变得更加必要。预计当GPU集群规模达到20万到30万个时，数据中心之间的互连需求将会增加。该市场目前分为短距离（如校园网络架构）和长距离互连（如跨城市或跨州）。短距离互连的市场已经逐渐转向使用插拔式收发器，而长距离市场则由Ciena和Cisco等公司主导，使用转发器等全系统设备。插拔式收发器的成本仅为转发器的20%到40%，但灵活性和覆盖距离较差。分析表明，尽管插拔式收发器在前期成本较低，但长期运行成本可能更高。
5. Ciena 和长距离互连的增长机会
   Ciena在2023年6月被上调评级，主要因为电信业务触底反弹，公司可以更加专注于云计算市场的机会。过去一个季度，电信业务的业绩已经见底，预计2025财年的指引和云计算业务的增长将成为未来的催化剂。因此，分析师维持对Ciena的超配评级，认为其长距离市场的增长潜力较大，尤其是在AI数据中心间互连的需求增加时。