【瑞银】ASML(ASML): 下调评级至中性，未来几年或为过渡期

【瑞银】ASML(ASML): 下调评级至中性，未来几年或为过渡期

UBS表示，尽管ASML是欧洲科技行业中最具基本面优势的公司之一，且管理执行出色，但UBS将其评级下调至中性。预计2025-2030年每股收益（EPS）年均复合增长率（CAGR）为13%，相较于2018-2025年的24%显著放缓，UBS认为这合理地反映了相对于同行和历史的估值“正常化”。

尽管2025年的展望仍具短期上行潜力，但UBS预计2026/27年市场焦点将转向，且届时预计EBIT会下调5-10%，主要因为：1）逻辑和内存领域光刻强度见顶；2）AI收入可能仅占未来3-5年收入的10-15%，不足以抵消其他因素；3）中国光刻支出正常化，且出口管制可能影响内存客户。预计中国收入将在2025年同比下降24%，2026年下降11%。
UBS提出三大上行风险：1）AI推动的智能手机升级周期可能使2026/27年需求强于预期；2）高NA设备的提前部署可能加速订单增长；3）在11月的资本市场日（CMD）上，ASML可能专注于提高盈利能力。UBS将目标价从€1,050下调至€900。