航空行业的主要特点是什么？

航空行业的主要特点是什么？
航空行业的主要特点可以概括为高杠杆、同质化以及竞争激烈。首先，航空公司具有高杠杆属性，意味
着它们拥有较高的负债率；其次，航空服务高度同质化且无边际成本，无论乘坐哪家航空公司的飞
机，目的地相同且服务质量相似；最后，在面对客户需求时，由于编辑成本较低，各航空公司之间的竞
争异常激烈。
影响航空业盈利的重要不可控因素有哪些？
除了传统的市场需求和价格之外，航空业的盈利还受到两个极为重要的不可控因素的影响——油价与汇
率。其中，油价约占航空公司总成本的40%，而购买飞机、燃料等费用大多采用美元定价，因此汇率变
动对航空公司成本产生显著影响，进而决定了航空公司盈利能力的不确定性。
何时航空公司在旺季能够获得显著超额收益并跑赢竞争对手？
通常情况下，当某个行业供需关系良好且景气度连续上行时，航空公司可以在4到6个季度内连续获得超
额收益，并在旺季时期表现尤为突出。此时，由于旺季需求密集，航空公司能够实现更高的产能利用率
和价格弹性，从而显著增强盈利能力。
影响航空公司供给的主要因素有哪些？
航空公司供给受限于多个层面，首先是受制于飞机数量与购置速度，这是资本开支的重要组成部分。此
外，保障条件（如飞行员短缺）和航空管制也是直接影响飞机利用率的关键要素，进而影响到整个航空
公司的产能和产量。其中，飞机引进是最为根本且具有长期周期的供给指标。
近年来航空业供给逻辑发生了怎样的变化？
自2019年起，航空公司的供给逻辑经历了一个转折点。在之前，时刻资源逐渐饱和，特别是在繁忙机场
实施了总量控制政策。而随着波音737 MAX系列事故的发生，供给逻辑逐渐由航班时刻过渡至飞机引
进。当前看来，航空公司的飞机引进已出现长时间的供不应求局面。
机票价格如何构成及有何调控机制？
机票价格由裸票价格、燃油附加费和民航发展基金三部分组成。裸票价格曾受政府严格管制，但
自2017年开始逐步放开价格限制，允许航空公司上调经济舱全价机票价格。同时，燃油附加费是对冲航
空煤油采购成本超出一定阈值时收取的一种费用，用于补贴高油价带来的亏损。民航发展基金则是一项
固定的法定收费，航空公司需代收并在购票后上交给国家财政统一使用。
航空业为何盈利弱且波动性强？
航空行业的盈利弱与波动强主要源于同质化竞争和低边际成本。由于航空公司产品几乎无本质差异（如
飞机型号、航线和服务），价格透明度高，所有公司在同一平台上提供服务，这导致价格成为最直接的
竞争手段。此外，航空业没有显著的库存成本，进一步加剧了市场竞争激烈程度，使其在正常时期的盈
利状况极其脆弱。
航空业高弹性的来源是什么？
航空业高弹性主要来自两个方面：一是高经营杠杆，即航空公司多数成本为固定成本，如租金、员工薪
酬等，价格或需求微小变化就能显著影响利润。二是油价的影响，石油作为航空运营的主要成本组成部
分，油价波动幅度大，每当油价下跌一美元时，航空公司成本降低，盈利增加近五个亿，从而形成了巨
大的正向影响因素。
航空业行业格局及未来盈利修正的可能性如何？
尽管航空业存在诸多挑战，如同质化竞争严重、盈利能力低等，但行业格局相对稳定。当前主导市场的
三大航集团（国航、东航和南航）占据绝大部分市场份额，行业集中度极高，并受到较强监管，不太可
能出现大规模颠覆。随着中国航空业的成长，需求端驱动的大额资本开支将持续推动行业扩张，但在缺
乏增量需求的情况下，寡头垄断下的航空业将回归类似公用事业的状态。总体来看，需求因素成为航空
业的一把双刃剑，对中国航空业的发展具有重要影响。
中国与美国航空业公司规模与其盈利能力和稳定性之间的差异是如何产生的？
中国航空业中，大型航空公司因其规模效应而具有较低的单位劳动成本（LE），即较低的人力资源投入
产出比，因此盈利能力相对较强且稳定性较高。相反，小型航空公司则能利用自身效率和成本优势，在
广大的三线市场迅速扩张市场份额，从而实现稳定的盈利能力，并拥有更高的增速。
为什么说当前中国航空业正处于“跑马圈地”的时代？
现阶段中国航空业仍处于一个争夺市场的快速发展阶段，小航空公司能够凭借成本领先战略快速占领市
场份额，特别是在广大的三四线城市市场。尽管如此，整体来看，国内航空业并未像美国那样形成明显
的垄断定价局面，行业内的竞争依旧十分激烈。
航空业有哪些核心特点？
航空业的主要特点包括高度同质化、高杠杆与高波动性以及激烈的市场竞争。由于行业无库存和边际成
本较低，价格透明度极高，直接反映在盈利能力上的波动较大。此外，航空业还面临运营资本密集且易
受宏观经济环境影响的问题，使得价值更多体现在其高弹性方面。
历史上航空业曾出现过哪两次盈利高峰期及其背后的原因是什么？
历史上有两个时期航空业出现了显著的盈利弹性，一次是在2011年得益于国家刺激政策（4万亿计
划）的推动，另一次是在2015年因油价暴跌和消费者需求增加带来的机会。但值得注意的是，当前航空
业的供给端已显示出未来的潜在机遇，具体何时会出现共振尚不确定。
当前航空业的供给现状如何？未来可能面临的挑战有哪些？
当前航空业的供给增速放缓至3%左右，远低于过去的复合增长率。预计在未来几年内，由于巨额亏损导
致资产负债率大幅提升，资本开支下降明显，加上上游飞机制造业长期存在的产能瓶颈以及飞行员短缺
等问题，航空业供给短期内难以恢复快速增长。此外，即便航空公司出现盈利好转，考虑到采购新飞机
所需的时间，实际供给增量也将有限。
自2018年以来，航空行业的表现如何？
自2018年以来，航空行业一直没有展现出良好的状态，尤其是未达到之前预期的潜力。尽管如此，并不
代表该行业未来的潜力无法实现。如果市场需求出现好转，行业供需弹性将会显著提升。
航空和铁路在今年夏季的表现有何特点？
今年四至七月间，航空和铁路都呈现出稳健的增长状态，其中航空国内客流增幅约为七个百分点，铁路
客流增幅大约为五个百分点，且两者增速相近。这表明即使在降价等情况下，航空作为服务行业仍有强
大的需求。
航空行业的供给限制情况如何？
中长期内，航空行业的供给受限是比较确定的，目前不确定的因素在于需求。许多投资人担忧消费降级
会影响航空出行人数，但实际上根据数据分析，铁路与民航在国内的客运量变动趋势相似，且两者均呈
现稳定增长态势。
为何今年国内航线票价普遍低于去年同期水平？
虽然今年航空和铁路的客户率已基本恢复至2019年水平，但受行业结构性问题及油价上涨的影响，今年
的票价总体水平低于去年。具体表现为国内航线头部市场的票价因大量过剩运力而导致下降，而下沉市
场的票价因供需较早平衡反而上涨约十个百分点。