今年上半年制冷机行业中，为何会出现如此强劲的价格上涨超出预期？

今年上半年制冷机行业中，为何会出现如此强劲的价格上涨超出预期？
今年上半年制冷机行业出现超预期的强劲价格上涨，主要原因在于需求端而非供给端。数据表明，家
电（如空调和冰箱）产量增速远超市场预期，国内市场得益于新一轮以旧换新政策的催化叠加出口需求
的强势增长，形成内外需求共振的局面。特别是空调内销因政策支持和从增量逻辑转向存量逻辑趋势的
影响，预计仍将继续维持超预期表现。
目前三代制冷剂下半年政策情况如何？是否会影响涨价趋势？
尽管当前三代制冷剂下半年政策尚未出台，但从长远角度看，无论政策如何变化，涨价的大趋势不会改
变。这是因为该行业本质是配合约束生产的，并无新增供给来源；此外，替代品四代制冷剂价格昂贵且
效率较低，替代不成熟，因此整体涨价仍将延续并逼近四代制冷剂的价格水平。
未来几年空调行业出口端需求是否具有超预期性？
是的，预计在未来几年（明年、后年、大后年）空调行业的出口需求将呈现持续性超预期的增长。
当前空调行业政策的重点有哪些？
当前政策重点在于海外积压修正案（全球维也纳公约紧急情况下制定的节假日蒙特利预定书节假日修正
案），以及国内政策的变化。去年11月份生态环境部发布的新方案是对配额发放有了更严苛的规定，使
得制冷剂涨价的可能性增大，反映出政策制定者的初衷。
政策与电力压机压力修正案的主要区别是什么？按吨数发放配额有何优势？
政策规定2024年暂不全部下发二代机器人的65%配额，总量相比原有预期有所减少，且分配方式按吨数
而非按七大P值发放给各企业自行决定生产计划。按吨数发放配额的优势在于保护了低剂量P值品种的价
格稳定，并允许品种间适当调整，但前提条件是调整不得增加总二氧化碳排放当量且增量不得超过配额
的10%，这样有利于价格较高且受政策支持的品种如32保持价格上涨趋势。
关于2024年三代制冷剂配额的具体情况如何？
2024年7月份的配额调整未涉及品种间的调换，仅涉及企业之间的配额交易。目前可以确定的是，在内
销方面，由于家用空调需求超预期，尤其是32的需求明显增加导致出现供给缺口，因此政府部门正在考
虑在下半年增加专门向企业发放32的配额以应对这一短缺局面，但具体政策尚未完全公布。
生态环境部新版征求建稿的主要内容是什么？
新版征求建稿名为“关于消耗上层物质的蒙特利尔议定书国家方案2024到2030”，其中提出了对终端消费
者的P值要求，例如规定自2029年起，内销市场新装空调必须停止使用410A，并鼓励使用价格更低
的2290等替代品。此外，针对汽车行业，从2030年开始，M1类汽车空调系统中使用的混合制冷剂B值
需小于150。
三代制冷剂的具体要求有哪些，与蒙特利尔修正案有何差异？
在2024至2030年的征求建稿中，明确了对三代制冷剂（如HFC-23和HFC-32）的具体限制，特别是针
对HFC-32提出了较为明确的要求。该征求建稿还规定，家电行业的HFC-22制冷剂用量应削减至基线值
的70%，高于蒙特利尔修正案所规定的67.5%。这意味着我国在二代制冷剂削减方面将比国际标准更为严
格，有助于确保按时履行公约义务。
未来两年间二代制冷剂市场前景如何？
预计由于国家加大了对二代制冷剂削减的力度，二级制冷剂市场将在2025年前显著减少用量。然而，由
于当前二手空调市场需求仍然较大且购置新空调成本较高，加上政府推广以旧换新的政策导向，二代制
冷剂的供应短缺可能会导致价格上涨幅度较大，市场潜力巨大。
今年上半年库存是否有所下降？
是的，今年上半年各型号的制冷剂库存都在显著下降。例如，32型自年初以来减少了约40%，125型减
少了11.9%，而CA型则减少了26.5%。
为何今年二代制冷剂价格上涨如此之高且存在较大涨幅？
价格上涨的主要原因是市场需求旺盛以及对未来价格看涨的预期。尽管今年配额并未削减，但由于预计
明年价格将大幅上涨，导致许多企业在今年主动补库存，从而推动了二级市场上的价格上涨。此外，从
库存数据和配额结构来看，大量制冷剂将流向售后维修市场，这一领域的需求相对稳定，供给减少的趋
势将加剧未来价格上行压力。
如何看待下半年及明年的三代制冷剂市场前景？
考虑到第三季度作为售后维修市场的旺季，预计今年剩余时间里三代制冷剂22的价格将持续上涨，并且
由于在五月份出现的一轮主动囤货行为可能导致年底配额不足，从而在第三季度至第四季度期间维持价
格高位。然而，在明年真正开始实施大规模配额削减之前，价格还将进一步攀升。长期来看，随着三代
制冷剂替代品（即四代）效率提高和技术成熟度提升，第三代制冷剂的价格上限将以四代制冷剂的价格
为基础计算，并结合两者间效率差异大约1.3倍的因素来确定最终上限。若按照这一逻辑估算，当三代
制冷剂价格涨至每吨约7到8万元时，对应单吨盈利可达4到5万元，具体取决于成本下降幅度和下游企业
的利润空间。
今年上半年二代制冷剂涨幅为何仅为起点？
目前来看，今年上半年二代制冷剂的价格上涨只是一个较小的起点，原因是基于今年发布的配额量进行
计算得出的弹性分析。尽管如此，由于整个产业链都希望价格上涨，预计未来的涨价弹性会更大，并且
即使短期内政策节奏有所扰动，整体趋势仍将持续涨价。
二代制冷剂未来几年内的价格走势如何？
根据预测，二代制冷剂至2033年前将面临大幅度的价格上涨，其中明年的涨幅预计将较大。这一结论基
于两个关键点：一是国内与海外同类产品价格差异显著，大约存在十倍左右的价格差距；二是从消费者
的角度出发，相比于购买新空调（1500元起），通过加氟进行售后维护的成本较低，因此即使价格上
涨，消费者也可以承受一定幅度的涨价压力。
相较于其他措施，消费者对二代制冷剂涨价的态度如何？
消费者对二代制冷剂涨价的接受度相对较高，因加氟一次仅需花费约150-300元，远低于购买全新空调
的成本（1500-2500元）。考虑到制冷剂加注的最大剂量不超过1000克，即便价格大幅上涨，对消费者
而言增加的成本也不会过于显著。
如何看待当前几家相关公司股价表现及市场预期？
尽管股价普遍超过了基本面，但由于各家公司盈利能力和结构不同，股价超过基本面的程度也有所差
异。总体来看，市场预期普遍高于实际盈利水平，尤其以龙头公司的市场反应为例，其单吨盈利预期高
达15000元左右，而根据最新数据分析，这一预期还未完全反映到股价之中。因此，未来制冷剂板块仍
有较大上升空间。
下半年应重点关注哪些政策变动？
下半年可能需要密切关注政策方面的变化，特别是三胎政策动向，尽管该时期通常是需求相对平淡的季
节，但仍可能出现多项相关政策出台，这些政策的变化可能对制冷剂市场需求产生影响。