某投资者在 2 月份以 300 点的权利金卖出一张 5 月到期，行权价格为 2500 点的沪深 300 看涨期权。同时，他又以 200 点的权利金卖出一张 5 月到期，行权价格为 2000 点的沪 深 300 看跌期权。到期时当沪深 300 指数在（ ）时该投资者能获得最大利润。

第三部分 金融期权

一、单选题

1. 某投资者在 2014 年 2 月 25 日，打算购买以股票指数为标的的看跌期权合约。他首先买 入执行价格为 2230 指数点的看跌期权，权利金为 20 指数点。为降低成本，他又卖出同 一到期时间执行价格为 2250 指数点的看跌期权，价格为 32 指数点。则在不考虑交易费 用以及其他利息的前提下，该投资者的盈亏平衡点为（ ）指数点。
   A. 2242 B. 2238 C. 2218 D. 2262
2. 买入 1 手 5 月份到期的执行价为 1050 的看跌期权，权利金为 30，同时卖出 1 手 5 月份 到期的执行价为 1000 的看跌期权，权利金为 10，两个期权的标的相同。则该组合的最 大盈利、最大亏损、组合类型分别为（ ）。
   A. 20，-30，牛市价差策略 B. 20，-30，熊市价差策略
   C. 30，-20，牛市价差策略 D. 30，-20，熊市价差策略
3. 投资者买入一个看涨期权，执行价格为 25 元，期权费为 4 元。同时，卖出一个标的资 产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为 40 元，期权费为 2.5 元。如果到期日标的 资产价格升至 50 元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（ ）元。
   A. 8.5 B. 13.5 C. 16.5 D. 23.5
4. 下列期权交易策略中，不属于风险有限、收益也有限的策略的是（ ）。
   A. 看涨期权构成的牛市价差策略（Bull Spread）
   B. 看涨期权构成的熊市价差策略（Bear Spread）
   C. 看涨期权构成的蝶式价差策略（Butterfly Spread）
   D. 看涨期权构成的比率价差策略（Call Ratio Spread）
5. 某投资者认为股票指数的价格会在 4600 左右小幅波动，他准备在行权价格为 4500、4600、
   4700 的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，该投资者可以（ ）。
   A. 做多一手行权价格为 4500 的看涨期权，同时做空一手行权价格为 4600 的看涨期权
   B. 做空一手行权价格为 4600 的看跌期权，同时做多一手行权价格为 4700 的看跌期权
   C. 做多两手行权价格为 4600 的看涨期权，做空一手行权价格为 4500 的看涨期权，做空一 手行权价格为 4700 的看涨期权
   D. 做空两手行权价格为 4600 的看涨期权，做多一手行权价格为 4500 的看涨期权，做多一 手行权价格为 4700 的看涨期权
6. 某投资者认为股票指数的价格会在 4600 左右小幅波动，他准备在执行价格为 4500、4600、
   4700 的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，投资者完成了组合构造， 对于这个投资者以下表述能最好描述他的风险与收益的是（ ）。
   A. 无限的上行收益，无限的下行风险 B. 有限的上行收益，有限的下行风险
   C. 无限的上行风险，有限的下行收益 D. 有限的上行风险，无限的下行收益
7. 投资者构造空头飞鹰式期权组合如下，卖出 1 份行权价为 2500 点的看涨期权，收入权 利金 160 点。买入两个行权价分别为 2600 点和 2700 点的看涨期权，付出权利金 90 点

和 40 点。再卖出一个行权价 2800 的看涨期权，权利金为 20 点。则该组合的最大收益 为（ ）。
A. 60 点 B. 40 点 C. 50 点 D. 80 点

8. 某投资者预期一段时间内沪深 300 指数会维持窄幅震荡，于是构造飞鹰式组合如下，买 入 IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，卖出 IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付净权 利金 20.3，则到期时其最大获利为（ ）。
   A. 20.3 B. 29.7 C. 79.7 D. 120.3
9. 期权的日历价差组合（Calendar Spread），是利用（ ）之间权利金关系变化构造的。
   A. 相同标的和到期日，但不同行权价的期权合约
   B. 相同行权价、到期日和标的的期权合约
   C. 相同行权价和到期日，但是不同标的期权合约
   D. 相同标的和行权价，但不同到期日的期权合约
10. 以下说法错误的是（ ）。
    A. 布莱克-斯科尔斯模型主要用于美式看跌期权定价
    B. 二叉树模型可为欧式看涨期权定价
    C. 二叉树模型可为美式看跌期权定价
    D. 蒙特卡洛方法可为欧式看涨期权定价
11. 下列不是单向二叉树定价模型假设的是（ ）。
    A. 未来股票价格将是两种可能值中的一个 B. 允许卖空
    C. 允许以无风险利率借入或贷出款项 D. 看涨期权只能在到期日执行
12. T=0 时刻股票价格为 100 元，T=1 时刻股票价格上涨至 120 元的概率为 70%，此时看涨 期权支付为 20 元，下跌至 70 元的概率为 30%，此时看涨期权支付为 0。假设利率为 0， 则 T=0 时刻该欧式看涨期权价格为（ ）元。
    A. 14 B. 12 C. 10 D. 8
13. 下列不属于计算期权价格的数值方法的有（ ）。
    A. 有限差分方法 B. 二叉树方法 C. 蒙特卡洛方法 D. B-S 模型
14. B-S 模型不可以用来为下列（ ）定价。 A. 行权价为 2300 点的沪深 300 指数看涨期权 B. 行权价为 2300 点的沪深 300 指数看跌期权 C. 行权价 3.5 元的工商银行看涨期权（欧式）
    D. 行权价为 250 元的黄金期货看跌期权（美式）
15. 下列描述权利金与标的资产价格波动性关系的希腊字母是（ ）。
    A. Delta B. Gamma C. Vega D. Theta
16. 深度实值期权 Delta 绝对值趋近于（ ），平值期权 Delta 绝对值接近（ ）。
    A. 0，0 B. 0，1 C. 0，0.5 D. 1，0.5
17. 标的资产现价 2500 点，则行权价为 2400 点的看涨期权多头的 delta 值可能为（ ）。
    A. 0.7 B. 0.5 C. 0.3 D. -0.3
18. 当标的资产价格从 100 元上升到 101 元，90 天后到期，行权价为 120 元的看涨期权从
    3.53 元升到 3.71 元，其 DELTA 值约为（ ）。
    A. 0.16 B. 0.17 C. 0.18 D. 0.19
19. 下列选项不能衡量期权价格风险的希腊值（Greeks）的是（ ）。
    A. Delta B. Gamma C. Beta D. Vega
20. 在测度期权价格风险的常用指标中，Rho 值用来衡量（ ）。
    A. 时间变动的风险 B. 利率变动的风险
    C. 标的资产价格变动的风险 D. 波动率变动的风险
21. 对于期权买方来说，以下说法正确的（ ）。 A. 看涨期权的 delta 为负，看跌期权的 delta 为正 B. 看涨期权的 delta 为正，看跌期权的 delta 为负 C. 看涨期权和看跌期权的 delta 均为正
    D. 看涨期权和看跌期权的 delta 均为负
22. 衡量到期时间对期权权利金影响的指标是（ ）。
    A. Delta B. Gamma C. Theta D. Vega
23. 期权的市场价格反映的波动率为（ ）。
    A. 已实现波动率 B. 隐含波动率 C. 历史波动率 D. 条件波动率
24. 波动率是影响期权价格的主要因素之一，波动率是指（ ）。
    A. 期权权利金价格的波动 B. 无风险收益率的波动
    C. 标的资产价格的波动 D. 期权行权价格的波动
25. 下列关于波动率的说法，错误的是（ ）。
    A. 波动率通常用于描述标的资产价格的波动程度
    B. 历史波动率是基于对标的资产在过去历史行情中的价格变化而统计得出
    C. 隐含波动率是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期
    D. 对于某个月份的期权，历史波动率和隐含波动率都是不变的
26. 对看涨期权而言，隐含波动率增大，则期权的价值会（ ）。
    A. 增大 B. 减小 C. 不变 D. 不确定
27. 某投资者在 2 月份以 300 点的权利金卖出一张 5 月到期，行权价格为 2500 点的沪深 300 看涨期权。同时，他又以 200 点的权利金卖出一张 5 月到期，行权价格为 2000 点的沪 深 300 看跌期权。到期时当沪深 300 指数在（ ）时该投资者能获得最大利润。
    A. 小于 1800 点 B. 大于等于 1800 点小于 2000 点

C. 大于等于 2000 点小于 2500 点 D. 大于等于 2500 点小于 3000 点

28. 市场过去一段时间非常平静，而且接下来也没有重大消息要发布，投资者可以采取的期 权交易策略为（ ）。
    A. 卖出跨式组合 B. 买入看涨期权 C. 买入看跌期权 D. 买入跨式组合
29. 某交易日沪深 300 股指期权两个合约的报价如下： 合约 IO1402-C-2350 IO1402-C-2300 卖一价 121 185 买一价 120 184
    某投资者打算构建无风险套利头寸，若不考虑资金成本和交易成本，其最小获利点数为
    （ ）。
    A. 12 B. 13 C. 14 D. 15
30. 卖出跨式套利的交易者，对市场的判断是（ ）。
    A. 波动率看涨 B. 波动率看跌 C. 标的资产看涨 D. 标的资产看跌
31. 买入跨式套利的交易者，对市场波动率的判断是（ ）。
    A. 波动率看涨 B. 波动率看跌 C. 波动率看平 D. 其他三项都不对
32. 某交易商为了防止股票现货市场上一篮子股票价格下跌，于是以 2600 点卖出 9 月份交 割的股指期货合约进行套期保值。同时，为了防止总体市场上涨造成的期货市场上的损 失，又以 70 点的权利金，买入 9 月份执行价格为 2580 的股指期货看涨期权合约。如果 到了期权行权日，股指期货 09 合约价格上涨到 2680 点，若该交易商执行期权，并按照 市场价格将期货部位平仓，则该企业在期货、期权市场上的交易结果是（ ）。（忽略 交易成本，且假设股指期货与股指期权合约乘数相同）
    A. 净盈利 50 点 B. 净亏损 20 点 C. 净盈利 20 点 D. 净亏损 50 点
33. Delta 中性组合的 Delta 值（ ）。
    A. 远大于零 B. 远小于零 C. 等于零或接近零 D. 可能为任意值
34. 以下关于 delta 说法正确的是（ ）。
    A. 平值看涨期权的 delta 一定为-0.5
    B. 相同条件下的看涨期权和看跌期权的 delta 是相同的
    C. 如果利用 delta 中性方法对冲现货，需要买入 delta 份对应的期权
    D. BS 框架下，无股息支付的欧式看涨期权的 delta 等于 N（d1）
35. 假设某一平值期权组合对于波动率的变化不太敏感，但是具有较大的时间损耗，该策略 最有可能是（ ）。
    A. 卖出近月到期的期权同时买入远月到期的期权 B. 买入近月到期的期权同时卖出远月到期的期权 C. 卖出近月到期的期权同时卖出远月到期的期权 D. 买入近月到期的期权同时买入远月到期的期权
36. 随着到期时间的临近，平值期权的 Gamma 将会（ ）。
    A. 逐渐增大 B. 逐渐减小 C. 保持不变 D. 不确定
37. 2014 年 2 月 24 日沪深 300 指数收于 2214.51，下列期权中，Gamma 值最大的是（ ）。
    A. 3 月到期的行权价为 2200 的看涨期权 B. 3 月到期的行权价为 2250 的看跌期权
    C. 3 月到期的行权价为 2300 的看涨期权 D. 4 月到期的行权价为 2250 的看跌期权
38. 行权价 2300 点的平值看跌期权，其 Gamma 值是 0.005，Delta 值是-0.5，假设标的资产 价格从 2300 点涨到 2310 点，那么请问新的 Delta 值大约是（ ）。
    A. -0.495 B. -0.45 C. -0.55 D. -0.505
39. 某客户持有股票指数看涨期权多头，下列操作中，可以使其组合达到 Delta 和 Gamma
    同时中性的是（ ）。
    A. 做空股指期货 B. 做空看跌期权并卖出适当的股指期货
    C. 做多看跌期权并卖出适当的股指期货 D. 做空看跌期权并买入适当的股指期货
40. 进行 Delta 中性套期保值，Gamma 的绝对值较高的头寸，风险程度也较（ ），而 Gamma
    绝对值较低的头寸，风险程度越（ ）。
    A. 高，高 B. 高，低 C. 低，低 D. 低，高
41. 某客户期权持仓的 Gamma 是 104，Delta 中性；如果某期权 A 的 Gamma 为 3.75，Delta
    为 0.566，要同时对冲 Gamma 和 Delta 风险，他需要（ ）。
    A. 卖出 28 手 A 期权，买入 16 份标的资产 B. 买入 28 手 A 期权，卖出 16 份标的资产
    C. 卖出 28 手 A 期权，卖出 16 份标的资产 D. 买入 28 手 A 期权，买入 16 份标的资产
42. 现代场内期权交易始于（ ）。
    A. 17 世纪阿姆斯特丹的郁金香交易 B. 18 世纪纽约市场的个股期权交易
    C. 1973 年芝加哥市场的个股期权交易 D. 1983 年芝加哥市场的股指期权交易
43. 在下列股指期权产品中，最先推出的是（ ）。
    A. S&P CNX Nifty 指数期权 B. S&P100 指数期权
    C. S&P500 指数期权 D. KOSPI200 指数期权
44. 按照国际惯例，股指期权合约权利金的报价单位普遍采用（ ）。 A. 上市地区的通行货币单位 B. 标的资产价格的百分比 C. “美元” D. “点”
45. 以下期权市场中保留了涨跌停制度的是（ ）。
    A. 印度 S&P CNX Nifty 指数期权 B. 韩国 KOSPI200 指数期权
    C. 日本 Nikkei 225 指数期权 D. 台湾地区台指期权
46. 以下期权产品中，合约乘数最大的是（ ）。
    A. S&P CNX Nifty 指数期权 B. KOSPI200 指数期权
    C. Nikkei 225 指数期权 D. Euro Stoxx 50 指数期权
47. 股票价格为 50 元，无风险年利率为 10%，基于这个股票，执行价格均为 40 元的欧式看
    涨期权和欧式看跌期权的价格相差 7 美元，都将于 6 个月后到期。这其中是否存在套利 机会，套利空间为多少？（ ）
    A. 不存在套利机会 B. 存在套利，套利空间约为 4.95 元
    C. 存在套利，套利空间约为 5.95 元 D. 存在套利，套利空间约为 6.95 元
48. 股票价格 100，买入一手一个月后到期的行权价格 100 的 straddle，组合的 delta 为 0，

当股价上涨 5

假设其它条件不变，无风险利率为 0），该如何交易股票使得组合的 delta

重新中性（ ）。
A. straddle 多头的 vega 为正，股价上涨后会产生正的 delta，需要卖出股票
B. straddle 多头的 gamma 为正，股价上涨后会产生正的 delta，需要卖出股票
C. straddle 多头的 gamma 为 0，股价上涨后 delta 始终保持中性，不需要卖出股票
D. straddle 多头的 vega 为负，股价上涨后会产生负的 delta，需要买入股票

49. 某投资经理对其投资组合实施被动跟踪指数的投资策略，假设他预计下一阶段指数将会 上涨，但涨幅有限，并且该投资经理放弃未来指数大幅上涨可能带来的收益而获得部分 对指数下跌的补偿，应采取的策略为（ ）。
    A. 买入指数对应的看涨期权 B. 卖出指数对应的看涨期权
    C. 买入指数对应的看跌期权 D. 卖出指数对应的看跌期权
50. 某投资者预计未来一段时间市场波动将会加剧，应采取的投资策略是（ ）。
    A. 买入市场指数的平值看涨期权，卖出平值看跌期权 B. 买入市场指数的平值看跌期权，卖出平值看涨期权 C. 买入指数对应的平值看涨期权，买入平值看跌期权 D. 卖出指数对应的平值看涨期权，卖出平值看跌期权
51. 当前股价为 78 元，投资者持有股票空头，若他以 3 元买入行权价为 83 元的对应看涨期 权来锁定股票价格上涨风险，则该组合的最大损失被锁定在（ ）。
    A. 6 元 B. 7 元 C. 8 元 D. 9 元
52. 某股票每年的价格上升系数为 1.1，下降系数为 0.9，假设无风险利率为 5%。该股票价 格上涨和下跌的风险中性概率分别为（ ）。
    A. 0.75 和 0.25 B. 0.25 和 0.75 C. 0.5 和 0.5 D. 1 和 0
53. 如果执行价为 1000 的看涨期权的理论价格 3.00（用于定价的波动率 20%），delta 0.5，
    gamma 0.05，vega 0.2， 市场价格 3.2，市场隐含波动率接近（ ）。
    A. 20% B. 21% C. 19% D. 21.55%
54. 在下列各市场指数中，需要利用期权隐含波动率进行编制的是（ ）。
    A. VIX 指数 B. SENSEX 指数 C. S&P CNX 指数 D. Euro Stoxx 指数
55. 从理论上看，当股市处于窄幅震荡，但市场避险情绪显著上升时，相应的波动率指数将
    （ ）。

A. 上升 B. 下降 C. 不变 D. 不确定

56. 下列属于实值期权的是（ ） 。 A．执行价格为 300，市场价格为 350 的看涨期权 B．执行价格为 400，市场价格为 350 的看涨期权 C．执行价格为 250，市场价格为 300 的看跌期权 D．执行价格为 300，市场价格为 250 的看涨期权
57. 下列属于虚值期权的是（ ）。 A．执行价格为 300，市场价格为 200 的看涨期权 B．执行价格为 200，市场价格为 300 的看涨期权 C．执行价格为 200，市场价格为 150 的看跌期权 D．执行价格为 150，市场价格为 200 的看涨期权
58. 期权买方买进标的资产所支付的成本被称作（ ）。
    A．期权价格 B．行权价格 C．开盘价 D．其他三项都不对
59. （ ）的持有者有权以约定价格出售标的资产。
    A．看涨期权 B．欧式期权 C．看跌期权 D．美式期权
60. 期权的行权价格是指（ ）。
    A. 期权成交时标的资产的市场价格
    B. 买方行权时标的资产的市场价格
    C. 买方行权时买入或卖出标的资产的价格
    D. 卖方行权时标的资产的市场价格
61. 下列哪种期权能够在到期日之前行权（ ）。
    A．实值期权 B．欧式期权 C．美式期权 D．虚值期权
62. 对看跌期权而言，如果标的市场价格低于执行价格，则期权为（ ）。
    A．实值 B．虚值 C．平值
    D．其他三项都不对
63. 沪深 300 指数期权仿真交易合约表中，近月合约的行权价格间距为（ ）。
    A．50 点 B．100 点 C．10 点 D．20 点
64. 对看涨期权而言，当执行价格高于标的市场价格时，该期权为（ ）期权。
    A．实值 B．平值 C．虚值
    D．其他三项都不对
65. 1973 年 4 月，（ ）成立，推出了以股票为标的的期权产品，标志着现代意义的期权 市场——交易所市场的诞生。
    A. CBOE B.CBOT C.CME D.LTOM
66. 作为股指期权的发源地，（ ）于 1983 年 3 月推出 S&P 100 股指期权，并又于 1983
    年 7 月推出了 S&P 500 指数期权。
    A. CBOE B.CBOT C.CME D.LTOM
67. 以下 4 家交易所中，股指期权产品交易量占交易所总交易量比例最高的是（ ）。
    A. CBOE B.Eurex C.CME D. KRX
68. 保证金风险是期权（ ）的风险？
    A．买方 B．卖方 C．买卖双方 D．经纪商
69. 目前中金所推出的沪深 300 股指期权行权方式是（ ）。
    A．欧式 B．美式 C．百慕大式 D．其他三项都不对
70. 股指期权买方可以以（ ）买入期权。
    A．卖方报价 B．执行价格 C．指数点位
    D．买方报价
71. 其他条件相同，当期权处于以下哪种状态时，时间价值最大（ ）。
    A．实值
    B．虚值

C．平值
D．深度实值

72. 虚值看跌期权的内在价值等于（ ）。 A．行权价格减去标的价格 B．标的价格减去行权价格
    C．0
    D．权利金
73. 最易导致卖出一份沪深 300 看涨期权合约的投资者出现亏损的事件是（ ）。
    A．沪深 300 指数长期缓慢下跌 B．沪深 300 指数始终不涨不跌 C．沪深 300 指数长期缓慢上涨 D．沪深 300 指数短期迅速上涨
74. 其他条件不变，看涨期权价值随着波动率的增加而（ ）。
    A．增加 B．减小 C．不变 D．不确定
75. 其他条件不变，看涨期权价值随着到期日的临近而（ ）。
    A．增加 B．减小 C．不变 D．不确定
76. 其他条件不变，如果标的指数上涨 1 个点，那么看跌期权理论价值将（ ）。
    A．上涨，且幅度大于等于 1 点 B．上涨，且幅度小于等于 1 点 C．下跌，且幅度大于等于 1 点 D．下跌，且幅度小于等于 1 点
77. 对看跌期权而言，波动率降低，期权价值将会（ ）。
    A．减小 B．增加 C．不变
    D．其他三项都不对
78. 卖出看跌期权的最大潜在损失是（ ）。
    A. 获得的权利金
    B. 无限
    C. 行权价格
    D. 无法确定
79. 假设某一时刻沪深 300 指数为 2280 点，投资者以 15 点的价格买入一手沪深 300 看涨期
    权合约并持有到期，行权价格是 2300 点，若到期时沪深 300 指数价格为 2310 点，则投 资者的总收益为（ ）点。
    A．10
    B．-5
    C．-15
    D．5
80. 如果投资者对市场态度看多，那么他可能选择的交易策略是（ ）。
    A．买入看涨期权 B．买入看跌期权 C．熊市套利 D．卖出看涨期权
81. 李四持有 30 手沪深 300 股指期权，每手的 delta 为 0.5，为了对冲沪深 300 指数变动 对组合的影响，他应当在组合中卖出多少手沪深 300 股指期货（ ）。
    A.30
    B.15
    C.10
    D.5
82. 当前某股票价格 50 元，投资者持有该股票，若他以 2 元买入行权价为 49 的看跌期权来 锁定股票价格未来下跌的风险，则该组合的最大损失被锁定在（ ）元。
    A．2
    B．3
    C．4
    D．5
83. 对于看涨期权熊市价差策略，下列说法正确的是（ ）。
    A. 风险有限，盈利有限 B. 风险有限，盈利无限 C. 风险无限，盈利有限 D. 风险无限，盈利无限
84. 下列哪个策略，属于上行方向风险有限，下行方向收益有限（ ）。
    A．熊市垂直价差组合 B．牛市垂直价差组合 C．宽跨式期权组合 D．其他三项都不对
85. 如果市场有重大事件突然发生，此时风险较大的头寸是（ ）。
    A. 卖出跨式期权组合
    B. 买入跨式期权组合

C. 熊市看涨期权组合
D. 牛市看跌期权组合

86. 买入跨式期权组合的交易者，对市场波动率的判断是（ ）。
    A．认为波动率会上升 B．认为波动率会下降 C．认为波动率基本不变 D．和波动率无关
87. 对看涨期权的裸卖交易者而言，其对市场的态度通常是（ ）。
    A．判断市场大幅上涨 B．判断市场小幅上涨 C．判断市场不会上涨 D．判断市场不会下跌
88. 对看跌期权的裸卖交易者而言，其对市场的态度通常是（ ）。
    A．判断市场大幅上涨 B．判断市场小幅下跌 C．判断市场不会上涨 D．判断市场不会下跌
89. BS 股票期权定价模型中，假设标的股票价格服从下列哪种分布（ ）。
    A．对数正态分布 B．正态分布 C．平均分布 D．其他三项都不对
90. 下列哪种方法不适用于给美式期权定价（ ）。
    A．二叉树模型 B．有限差分方法 C．BS 定价公式
    D．其他三项方法都适用
91. 若需要将蒙特卡罗模拟的精度提高 10 倍，则模拟次数应提高（ ）。
    A．10 倍 B．100 倍 C．10 的 e 次方倍 D．e 的 10 次方倍
92. 以下希腊字母中，可以用标的物或者期货进行对冲的是（ ）。
    A. Vega B. Theta C. Delta D. Gamma
93. 以下哪个希腊字母体现出期权价格与标的价格的非线性关系（ ）。
    A. Delta

B. Gamma
C. Vega
D. Theta

94. 买入一张看涨期权合约的 Delta 总是（ ）。
    A. 等于 1
    B. 大于 1
    C. 介于 0 到 1 之间
    D. 介于-1 到 0 之间
95. 用来衡量期权价值对隐含波动率风险的指标是（ ）。
    A．Rho B．Gamma C．Vega D．Delta
96. 看跌期权的 Delta 值，随着标的资产的上涨而（ ）。
    A．上涨 B．下跌 C．无法确定 D．不变
97. 某客户卖出 100 手 delta 绝对值为 0.5 的沪深 300 看涨期权，当沪深 300 指数上涨 1
    个点，客户的损益约等于（ ）。
    A. 盈利 5000 元 B. 亏损 5000 元 C. 盈利 15000 元 D. 亏损 15000 元
98. 某客户想要对冲正数的 Vega，他可以选择的操作应该是（ ）。
    A. 卖出标的指数 B. 卖出看跌期权 C. 买入标的指数 D. 买入看涨期权
99. 期权的波动率是以百分比形式表示的标的资产的（ ）。
    A. 价格方差
    B. 价格标准差
    C. 收益率方差
    D. 收益率标准差

100.某股票当前价格为 30 元，年化波动率为 25%，则在 95%的置信区间下，该股票下一年内 价格的上下限分别为（ ）。
A．12 元，48 元

B．15 元，45 元
C．17.3 元，42.7 元
D．22.5 元，37.5 元 二、多选题

101.从理论上看，当投资者买入跨式组合时，下列说法正确的是（ ）。
A. 投资者潜在最大盈利为所支付权利金 B. 投资者潜在最大损失为所支付权利金
C. 投资者的最大盈利无限 D. 投资者是做多波动率

102.下列关于垂直价差组合说法正确的是（ ）。
A. Delta 在标的价格位于两个执行价格之间时最高
B. 垂直价差组合可以通过卖出一个高行权价格看涨期权同时买入一个低行权价看涨期权构 成
C. 垂直价差组合是通过买入两个看涨期权或者两个看跌期权构成的
D. 垂直价差组合是通过卖出两个看涨期权或者两个看跌期权构成的

103.买进执行价格为 2000 点的 6 月沪深 300 股指看跌期权，权利金为 150 点，卖出同一到 期日执行价格为 1900 点的沪深 300 股指看跌期权，权利金为 120 点，以下说法正确的 是（ ）。
A. 该策略属于牛市策略 B. 该策略属于熊市策略
C. 损益平衡点为 1970 点 D. 损益平衡点为 2030 点

104.下列关于看涨期权牛市价差策略多头正确的是（ ）。
A. 当标的价格下跌时，牛市价差组合的内在价值下降
B. 到期时，当标的价格涨过较高的执行价格时，牛市价差组合的价值将升至最大值
C. 组合的价值随着时间流逝逐渐向到期日时的价值靠拢
D. 在距离到期日较远时，当标的价格跌破较低的执行价格时，牛市价差组合的 Delta 值为
0

105.下列期权投资组合，称之为蝶式期权策略的有（ ）。
A. 买入 1 手行权价 25 的看涨期权，卖出 1 手行权价 35 的看涨期权
B. 买入 1 手行权价 25 的看涨期权，买入 1 手行权价 25 的看跌期权
C. 买入 1 手行权价 25 的看涨期权，卖出 1 手行权价 30 的看涨期权，卖出 1 手行权价 30
的看跌期权，买入 1 手行权价 35 的看跌期权
D. 买入 1 手行权价 25 的看涨期权，卖出 2 手行权价 30 的看涨期权，买入 1 手行权价 35
的看涨期权

106.投资者于 3 月份买入一手执行价为 2250 点的 6 月沪深 300 指数看涨期权，权利金为 54 点；同时又卖出两手行权价为 2300 点的 6 月沪深 300 指数看涨期权，每手权利金为 26 点。则下列说法正确的是（ ）。
A. 此交易策略为买入看涨期权比率价差策略（Call Ratio Spread）
B. 指数上涨时此交易策略风险无限
C. 指数下跌时此交易策略风险无限

D. 此交易策略的到期收益最大为 48 点

107.B-S 模型的假设前提有（ ）。
A. 标的资产价格遵循几何布朗运动 B. 允许卖空标的资产
C. 没有交易费用 D. 标的资产价格允许出现跳空

108.求解期权理论价值经常用到数值方法，这些方法包括（ ）。
A. 有限差分 B. 蒙特卡洛模拟
C. 二叉树 D. Black-Scholes 定价模型

109.关于 BS 模型，下列说法正确的有（ ）。
A. 期权价格仅取决于标的资产价格 S、行权价 X、剩余期限 T-t 和无风险利率 r
B. 标的资产价格 S、行权价 X 和剩余期限 T-t 无需进行估计
C. 无风险利率 r 需要进行估计
D. 标的资产价格的波动率需要进行估计

110.以下说法正确的是（ ）。
A. 看跌期权的多头与空头的希腊字母的符号是相反的
B. 买入看涨期权的 Delta 和卖出看跌期权的 Delta 是相反的
C. 看涨期权牛市价差策略可以从股价的上涨中获利
D. 隐含波动率上升，不利于看跌期权多头的持有者

111.期权通常有如下特征（ ）。
A. 虚值和实值期权的市场价格高于平值期权 B. 虚值和实值期权的时间价值高于平值期权 C. 深度虚值期权的隐含波动率高于平值期权 D. 深度实值期权仍有一定的时间价值

112.当一个定价模型使用平价期权的隐含波动率给所有的汇率期权计算理论价格时，在通常 的“波动率微笑”的影响下，将出现如下的偏差（ ）。
A. 深度虚值期权理论价格被低估 B. 深度实值期权价理论格被低估
C. 深度虚值期权价理论格被高估 D. 深度实值期权价理论格被高估

113.关于合成头寸，下列说法正确的是（ ）。 A. 买入看涨期权+卖出看跌期权=买入标的资产 B. 卖出看涨期权+买入看跌期权=卖出标的资产 C. 买入标的资产+买入看跌期权=买入看涨期权 D. 卖出标的资产+卖出看涨期权=买入看跌期权

114.一个卖出看跌期权可以由（ ）进行对冲。
A. 买入标的资产 B. 卖出标的资产 C. 买入标的期货 D. 卖出标的期货

115.当预计标的指数市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则适合的投 资组合是（ ）。

A. 购进看跌期权与购进标的指数期货的组合
B. 购进看涨期权与购进标的指数期货的组合
C. 购进虚值看跌期权与购进虚值看涨期权的组合
D. 购进平值看跌期权与购进平值看涨期权的组合

116.以下期权交易策略中，不涉及现货交易的有（ ）。
A. 蝶式价差策略 B. 跨式组合策略
C. 转换组合策略（合成债券组合策略） D. 保护性看跌策略

117.以下交易策略中，可能从隐含波动率上升中获益的有（ ）。
A. 股票现货多头与看涨期权空头 B. 股指期货空头与看跌期权空头
C. 跨式组合策略多头 D. 蝶式组合策略空头

118.对于股市的走势，投资者后市看空，适宜的交易策略有（ ）。
A. 买入看跌期权 B. 卖出看涨期权 C. 买入股指期货 D. 卖出股指期货

119.投资者当前持有沪深 300 指数看涨期权多头头寸，如果投资者预期指数会出现下跌的情 况，投资者需要对其持仓进行调整，下列调整不合理的有（ ）。
A. 卖出股指期货 B. 卖出平值看跌期权
C. 卖出虚值看涨期权 D. 卖出实值看跌期权

120.张三设计了一个期权投资策略：目前标的物价格为 45 元，张三决定卖出到期日为一个 月，执行价为 50 元的看涨期权，然后每当标的物价格上涨超过 50 元，就立刻在市场上 买入标的物，进行完全对冲；每当标的物价格跌破 50 元，就立刻在市场上卖出标的物。 张三认为以这种方法，他可以几乎无成本地收入期权的权利金。事实上该方法的缺点包 括（ ）。
A. 频繁买卖可能导致大量交易费用
B. 可能损失大量的买卖价差
C. 每次使用该策略的成本波动很大
D. 若开盘时出现价格跳空，将可能无法立刻达成买卖交易

121.牛市价差组合可以和（ ）构成 Delta 中性组合。
A. 买入标的资产 B. 卖出标的资产 C. 买入标的期货 D. 卖出标的期货

122.先推出股指期权，而后推出个股期权的国家或地区有（ ）。
A. 印度 B. 韩国 C. 日本 D. 台湾地区

123.期权做市商进行双边报价时，下达交易指令的要素必须包括（ ）。
A. 合约代码 B. 持续时间 C. 买卖报价 D. 报价量

124.为明确标示某一特定期权合约，期权的合约代码中通常要包括（ ）。
A. 到期月份 B. 行权价格
C. 标的资产品种 D. 合约类型（看涨或看跌）

125.以下属于期权合约的产品设计要素的有（ ）。
A. 合约月份数量 B. 行权价格间距
C. 合约乘数 D. 权利金最小变动价位

126.假设在期权存续期内，无风险利率没有变化，那么导致看涨期权价格下跌的可能因素有
（ ）。
A. 标的资产价格上涨 B. 标的资产价格下跌
C. 标的资产价格波动率上升 D. 标的资产价格波动率下降

127.以下对于期权特征的描述错误的是（ ）。
A. 平值期权的杠杆比实值期权和虚值期权都高
B. 同样行权价和到期日的看涨和看跌期权价格变化方向相反
C. 一段时间内标的资产价格变化幅度越大，波动率越大，期权价格越高
D. 如果标的资产价格不变，买入期权将不会有任何损失

128.对于买进宽跨式套利适合的行情、风险及潜在盈利的说法正确的是（ ）。 A. 理论上，风险无限，盈利有限 B. 理论上，风险有限、盈利无限 C. 适合波动率走高的行情 D. 适合波动率走低的行情

129.其他条件相同下列哪些组合的 Gamma 值必定为正？（ ）
A. 牛市价差组合多头 B. 熊市价差组合多头
C. 跨式组合多头 D. 宽跨式组合多头

130.执行价格 1000 的看涨期权价格 2.80，执行价格 1100 的看涨期权价格 1.80，执行价格
1200 的看涨期权价格 0.6，投资者认为指数价格会在 1100 左右小幅震动，以下说法正 确的是（ ）。
A. 多头蝶式组合在中心位置得到最大的损失，如果判断指数会在 1100 左右结算，此时宜做 空头的蝶式组合获取最大的收益
B. 多头蝶式组合在中心位置得到最大的收益，如果判断指数会在 1100 左右结算，投资者适 合构建蝶式期权多头组合
C. 投资者可构建蝶式期权多头组合实现无风险套利
D. 蝶式组合的风险无限，投资者宜挑选 1000/1100 牛市价差组合做低风险的交易策略获取 最大胜算

131.Calendar Spread 的套利，假设执行价为 100 的近月股票看涨期权价格为 5.00，同一执 行价的远月股票看涨期权价格为 4.90，以下描述正确的是（ ）。
A. 如果期权是美式期权，买入远月，卖出近月是无风险套利。
B. 如果期权是欧式期权，不是一个绝对套利的机会。
C. 如果期权是欧式期权，买入近月，卖出远月是一个无风险套利
D. 无论期权是欧式还是美式，是否套利取决于红利在哪个月份派发

132.标准布莱克-斯科尔斯模型适用于（ ）的定价。
A. 欧式看涨期权 B. 欧式看跌期权
C. 不支付红利的美式看涨期权 D. 不支付红利的美式看跌期权

133.如果执行价为 1000 的看涨期权的 delta 为 0.15，同一行权价格的看跌期权的 delta
应该为（ ）。
A. 如果是欧式期权，1000P 的 delta 应该是-0.85
B. 如果是欧式期权，1000P 的 delta 应该小于-0.85
C. 如果是美式期权，1000P 的 delta 可能小于-0.85
D. 如果是美式期权，1000P 的 delta 可能大于-0.85

134.下列国家或地区中，已推出波动率指数产品的有（ ）。
A. 日本 B. 韩国 C. 香港地区 D. 台湾地区

135.在欧洲系统性风险管理委员会（ESRB）的下列风险评价指标中，反映金融市场紧张情绪 的有（ ）。
A. 经常账户余额占 GDP 比率 B. 银行股本回报率
C. 短期利率市场隐含波动率 D. 股票市场隐含波动率

136.下列哪几项是期货和期权的区别（ ）。
A. 权利和义务的对称性
B. 保证金收取机制 C. 合约是否标准化 D． 每个月的合约数量

137.股指期权合约的主要条款包括（ ）。
A. 合约标的
B. 合约类型
C. 最小变动价位
D. 行权方式

138.CBOE 是场内期权交易的发源地，是首个推出（ ）等产品的交易所。
A. 股票期权 B. 国债期货期权 C.外汇期权 D.指数期权

139.关于中金所沪深 300 股指期权交易保证金以下说法正确的是（ ）。
A. 股指期权买方应当缴纳保证金
B. 股指期权卖方应当缴纳保证金
C. 每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日 收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数当日 收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）
D. 每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日 收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×股指期权合约 行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）

140.以下哪些是正确的沪深 300 股指期权合约交易代码（ ）。
A. IO1403-C-2500
B. IF1402-P-2400

C. IO1405-C-2720
D. IO1406-P-2300

141.下列情形中，期权内在价值不为零的情况有（ ）。
A．看涨期权行权价格>标的价格 B．看涨期权行权价格<标的价格 C．看跌期权行权价格>标的价格 D．看跌期权行权价格<标的价格

142.下列因素中，与看涨期权价值存在正向关系的有（ ）。
A．标的价格 B．行权价格 C．波动率 D．剩余期限

143.下列因素中，与看跌期权价值存在正向关系的有（ ）。
A．标的价格 B．行权价格 C．波动率 D．股息率

144.当投资者买入一手看跌期权时，下列说法正确的是（ ）。
A．投资者潜在最大盈利为所支付权利金 B．投资者潜在最大损失为所支付权利金 C．投资者损益平衡点为行权价格与权利金之和 D．投资者损益平衡点为行权价格与权利金之差

145.当投资者卖出一手看涨期权时，下列说法错误的是（ ）。
A．投资者潜在最大盈利为所收取权利金 B．投资者潜在最大损失为所收取权利金 C．投资者损益平衡点为行权价格与权利金之和 D．投资者损益平衡点为行权价格与权利金之差

146.某客户想要降低卖出看涨期权头寸风险，以下做法正确的是（ ）。
A. 买入看涨期权
B. 买入看跌期权
C. 买入标的物动态对冲
D. 卖出标的物动态对冲

147.以下哪些组合潜在亏损可能是无限的（ ）。
A. 现货空头头寸与看涨期权空头头寸的组合

B. 现货多头头寸与看涨期权空头头寸的组合 C. 现货多头头寸与看跌期权多头头寸的组合 D. 现货空头头寸与看跌期权空头头寸的组合

148.蝶式价差组合（买入一个具有较低执行价格 K1 的欧式看涨期权、买入一个具有较高执 行价格 K3 的欧式看涨期权、卖出两个执行价格为 K2 的欧式看涨期权，K2 在 K1 和 K3 之间）的收益有可能为（现货价格为 S）（ ）。
A．0
B．S-K1
C．K3-S D．K3-K1

149.下列关于转换组合的说法正确的是（ ）。
A.转换组合是套利技术的基础工具 B.转换组合是一个三腿策略 C.转换组合包含现货多头、看涨期权多头和看跌期权空头 D.转换组合会面临大头针风险

150.某投资者以 3 元的价格购入了执行价格为 51 元的看涨期权，然后以 2 元的价格购入了 执行价格为 46 元的看跌期权，两个期权的标的、到期月份均相等。在期权到期时，若 标的资产价格为（ ）时，该投资者的损益恰为 0。
A．41
B．45
C．48
D．56

151.假设当前市场上期权报价：IO1506-C-5300 价格 135 点，IO1506-P-5300 价格 85 点，某 投资者利用这两个期权构建卖出跨式组合并持有到期，则到期结算价为下列哪些点位时， 该投资者可以获利（ ）。
A．4900
B．5100
C．5300
D．5500

152.采用倒推法的期权定价模型包括（ ）。
A．BS 公式 B．二叉树模型 C．隐性差分法 D．蒙特卡罗模拟

153.对于买入欧式看涨期权，以下希腊字母一般为正值的是（ ）。
A. Gamma B. Vega C. Delta D. Theta

154.客户持有头寸 THETA 为负数，那他持有的头寸可能是（ ）。
A. 卖出跨式期权 B. 买入跨式期权 C. 买入看涨期权 D. 卖出看涨期权

155.下列关于波动率的说法，正确的是（ ）。
A. 波动率通常用于描述标的资产价格的变化幅度
B. 历史波动率是基于对标的资产在过去历史行情中的价格变化而统计得出
C. 隐含波动率是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期
D. 对于某个月份的期权，历史波动率和隐含波动率都是不变的 三、判断题

156.相对于交易所交易标准期权合约，场外期权可以理解成根据投资者需求为投资者量身定 做的非标准合约。

157.期权是非线性衍生证券的基础，理论上欧式看涨期权和欧式看跌期权的组合可以构造任 意形态等效于标的资产的欧式衍生证券。

158.目前中金所推出的沪深 300 股指期权仿真交易合约是美式期权。

159.场内期权可为场外衍生品市场提供有效的定价基准与对冲工具。

160.涨跌停板制度是期权市场风险控制最根本、最重要的制度。

161.对于可在期权到期日前申请执行的期权，由于时间价值大于零，平仓方式了结头寸带来 的收益要比申请执行期权方式带来的收益大。

162.如果某个看涨期权处于实值状态，那么相同标的、相同行权价格的看跌期权一定处于虚 值状态。

163.实值期权的时间价值一定大于零。

164.其他条件相同，临近到期时，实值期权和虚值期权一天流失的时间价值通常小于平值期 权。

165.通常情况下，期权价格存在一定的分布规律，行权价越低，相邻看跌期权的价差越小。

166.沪深 300 股指为 2000 点，投资者买进一份行权价格为 2200 点的沪深 300 看跌期权，权 利金为 100 点。若期权到期时，指数期权交割结算价格为 2100 点，则投资者达到盈亏 平衡。

167.从理论上看，买入看涨期权具有无限的潜在收益。

168.牛市价差组合是一种对标的物看涨且风险有限的期权交易策略，它只可以由看涨期权组 成。

169.在预期标的资产小幅上涨时可构建看涨期权的牛市价差组合；在预期标的资产小幅下跌 时可构建看跌期权的牛市价差组合。

170.蝶式组合可拆解为一个牛市价差组合和一个熊市价差组合的组合。

171.买入蝶式价差组合，是对行情方向保持中立而看涨波动率以获得收益。

172.标准 BS 模型的输入参数中，输入的波动率通常是年化波动率。

173.如果某一个看涨期权的价格大于其 BS 模型理论值，则此时选择卖出该期权一定获利。

174.期权组合的 Theta 为正值时，意味着随着到期日的临近，该组合将会产生正收益（假设 其他因素不变）。

175.波动率是影响期权价格的重要因素之一，在其他因素不变的前提下，波动率越高，看涨 期权价格越低，看跌期权价格越高。

176.买入期权的最大亏损为付出的权利金。

177.卖出看涨期权的最大收益为收到的权利金。

178.沪深 300 指数期权仿真交易合约，每日价格最大波动限制为上一交易日沪深 300 指数收 盘价的±10%。

179.目前，全球的期权交易标的从最初的股票扩展到包括大宗商品、债券、股指、外汇以及 贵金属在内的近 100 个品种。

180.从地域来看,ETF 期权在北美、欧洲以及亚洲等主要市场均有产品上市交易,但美国市场 处于绝对领先地位。

181.中金所推出的股指期权仿真交易时间与现行的股指期货交易时间完全一致。

182.做市商通过买卖差价赚取利润的同时为市场提供流动性和即时性。

183..虚值期权的时间价值为零。

184.波动率越大，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低。

185.看涨期权的执行价格越高，期权价值越大。

186.对于看跌期权卖出方来说，其盈亏平衡点等于行权价格减去权利金。

187.期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅，则投资者 较可能进行买入看涨期权交易。

188.买入看涨期权具有无限的潜在收益和有限的潜在风险。

189.投资者同时进行标的资产的期权和期货交易，通常会放大组合风险。

190.投资者采用牛市价差交易，表达的是对市场谨慎看多。

191.对熊市价差交易而言，下行方向收益有限，上行方向风险也有限。

192.标的波动率上升对持有的卖出宽跨式期权头寸有利。

193.买入虚值看跌期权为所持现货头寸套保，相当于为现货头寸上了一份保险，虚值程度越 深，投资者所需要支付的保险金就越低，愿意承担的风险也就越大。

194.变量 X1 和 X2 服从广义维纳过程，则变量（X1+X2）服从广义维纳过程。

195.采用蒙特卡罗模拟法估计期权价格时，应用控制变量技术产生随机数可以大幅提高计算 效率。

196.期权组合头寸的 Delta 值等于各个合约持仓的 Delta 值相加。

197.看跌期权空头的 Theta 值为负。

198.期权的风险管理主要是通过希腊字母指标进行管理。

199.期权的“波动率微笑”描述的是不同执行价格之间期权隐含波动率的不同。

200.在上市公司公布重大信息前，该公司股票的波动率通常会增大，使得以公司股票为标的 的期权价格上涨。