行权与履约

行权与履约

1、行权申请：豆粕期权采取美式行权的方式。在期权合约到期日及之前， 期权买方(包括实值、平值和虚值期权)可提交行权申请，行权申请仅当日有 效。买方行权时，必须准备好满足期货交易保证金要求的资金，期权卖方负有 履约义务。

2、配对：每日交易闭市后，交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。

3、到期自动行权：到期日结算时，对未在规定时间内提交行权或放弃申请 的期权持仓，按实值期权(期货结算价VS行权价)自动行权，虚值期权自动放 弃处理。具体处理如下：行权价格小于当日标的物结算价的看涨期权持仓自动 行权；行权价格大于当日标的物结算价的看跌期权持仓自动行权；其他期权持 仓自动放弃。

4、买方行权前检查：买方会员资金不足部分不能行权，如会员可用资金 100万，买方行权后需保证金200万，申请行权1000手，成功500手；买方客户 超仓部分不能行权，客户期货限仓1万手，买方已有期货持仓8000手，申请行 权5000手，成功2000手。注：卖方行权前不检查，下一日强平。

5、持仓对冲方式。对冲结果：从当日期权持仓量中扣除，并计入成交量。

买方/卖方	功能	有效时间
期权卖方	履约后双向期货持仓对冲	申请后始终有效
期权买方	履约后双向期货持仓对冲	申请后始终有效
	双向期权持仓对冲	当日有效
	行权后双向期货持仓对冲	当日有效
	实值期权到期自动行权后双向期货持仓对冲	当日有效
	期权行权申请	当日有效
	放弃实值期权到期自动行权	当日有效

6、行权限仓：投资者即使有足够的资金也不会无限制的持有期权仓位。对 于非套保、套利交易以及做市业务，为控制风险，期权同期货也实行限仓制 度。上市初期，豆粕期权某月份单边最大持仓量为300手。单边持仓量的计算方 法：看多=买看涨+卖看跌；看空=买看跌+卖看涨。此外，期权合约与期货合约 采用分开限仓。

7、行权申请提交时间：非到期日，买方可于15:00前申请行权、期权持仓 对冲、行权后期货持仓对冲。到期日，买方可于15:30之前申请行权、期权持仓 对冲、行权后期货持仓对冲、放弃实值期权自动行权。

豆粕期权交易手册                

Soybean Meal Options Trading Manual

附件1:期权的希腊字母

希腊字母度量期权的风险，用于期权头寸的风险管理，被期权做市商和期权 交易员所使用。期权价值的决定因素包括：标的物价格、距离到期日时间、标的 资产波动率、无风险利率以及行权价格。其中易变的因素有四个：标的物价格  (Delta,Gamma)、  标的资产波动率(Vega)、 距离到期日时间(Theta)、 无 风险利率 (Rho)。

Delta(△)    形容的是期权价格变化与标的资产价格变化的比率，度量了期权 价值对标的资产价格变化的敏感性。因为期权跨度囊括了不同的资产类别，这里 形容的可以是股票、利率、债券、商品、货币、期货的价格变化。对豆粕期权而 言，标的资产价格变化就是豆粕期货价格变化。

Gamma(T)     形容的是标的资产价格的变化造成期权的Delta 值的变化，或 是被称为价格变化的二阶导。这也非常重要因为标的资产每个变化造成的期权价 值的变化很可能不会是一个线性的变化率，需要引入Gamma  来更精确地描述。

Vega(v) 形容的是期权价格变化与标的资产波动率变化的比率，度量了期 权价值对标的资产波动率的敏感性。标的资产的波动率越大，期权价值就越高， 因为价格变化越大，期权进入实值的概率越高。

Theta(θ) 度量了期权价值随时间衰减的速度。与标的价格呈随机波动不 同，距离到期的时间是一个完全确定的量，无需进行对冲。但在交易中由于Theta   值的大小反映了期权购买者随时间推移而损失的价值，也就是期权卖方随时间增 加的价值，因此对投资者而言Theta 是一个非常敏感的指标。

Rho(p)    是期权价值对无风险利率的偏导数，度量了期权价值对利率变化的 敏感性。

附件2:豆粕现货产业情况

豆粕是大豆提取豆油后得到的副产品。进口大豆压榨出粕率在78%,出油 率在18.5-19%。国产大豆压榨出粕率在80%,出油率在16.5%。豆粕是饲料行业 重要的蛋白来源，在饲养家禽、生猪，水产养殖应用广泛，其上游产品为大豆。

美国、巴西、阿根廷、中国、印度、欧盟等国是世界主要的豆粕生产地 区，2020年预计全球豆粕产量为24605万吨。目前，中国豆粕产量已占全球 29%以上的份额。近几年，中国压榨行业快速发展，中国豆粕的发展速度保持 了约8%的年平均增长速度。

我国主要的进口大豆来源包括美国、巴西、阿根廷，国内豆粕的价格受进 口大豆的影响较大，而影响农产品价格因素包括，主产区的天气、种植面积的 增减、收割进度、运输情况等等。大豆的播种、鼓粒和收割阶段的天气状况、 种植面积将对产量造成一定影响，收割阶段的连续降雨将增加机器收割的操作 难度，影响最终产量和作物质量，运输紧张程度也会对成本造成影响。

从下游来看，豆粕因为蛋白含量高，主用于饲料及食用原料，其替代品包 括其他的粕类如棉籽粕、花生粕、菜粕，及进口DDGS等。当相关粕类单位蛋 白成本相对低廉的时候，会发生替代作用，饲料产业会选择更改配方，以降低 成本。同样DDGS作为蛋白质替代品，因为可以降低家畜的饲料成本而备受青 睐，进口DDGS 的价格会对豆粕价格有所影响。

近几年来，世界豆粕消费呈现跳跃性的增长。2020/21年世界豆粕消费量预 计为24353万吨。目前，豆粕消费占世界蛋白粕总消费量的60%以上。

简而言之，豆粕相关衍生品具有涉及产业链长、参与企业多、影响范围广等 特点，是产业链上重要的避险工具，上市豆粕期权能够为产业链上众多的生产和 销售企业提供更为丰富的避险工具。经过多年发展，以豆粕期货为核心的油脂油 料产业链品种体系日趋完善，积累了大量的产业客户。在2019年全球农产品期 货成交量排名中，豆粕排名第一。在市场结构上，法人客户已成为豆粕期货市场 的主要力量，持仓占比达50%以上。同时，国内大型国企、国际粮油巨头和各类 民营油脂压榨、贸易企业广泛参与，日压榨能力1000吨以上的厂家参与豆粕期货 的比例在90%以上。70%的豆粕现货贸易均已采用期货价格进行基差定价。