期权发展简史

期权发展简史

期权是一个古老的概念，但在现代衍生品市场却有着重要的地位。历史上最 早的期权交易可以追溯到公元前1700年前，以契约形式出现。据记载，古希腊 哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的 价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权。这种“使用权”即隐含了 期权的概念，可以看作是期权的萌芽阶段。

从期权合同交易的发展阶段来看，早期的期权使用主要是为了管理价格波 动的风险。17世纪初，也即郁金香狂热时期，期权交易在郁金香交易中得到了广 泛使用，荷兰的这种郁金香球茎期权是一种有条件的远期合约。它以以下的几种 方式被运用：中间商与种植者签订看涨期权，以一个最高价买入在未来交割的球 茎。种植者愿意的话，也可通过向中间商买进看跌期权，确保自己种的郁金香球 茎的最低价格。中间商这样的做法，实际上是利用郁金香期权合约，去对冲郁金 香远期合约头寸的风险。1636年，郁金香在荷兰阿姆斯特丹股票交易所挂牌交 易，郁金香期权合同代替郁金香种球的直接交易，提高了交易效率和数量。然 而，郁金香期权市场是一个完全没有管理的市场，没有任何履约保证。1637年 冬天，市场崩溃时，大量的看跌期权卖出者遭到了重创。

到了1973年，期权市场发生了历史性的变化，芝加哥期货交易所 (CBOT)    组织了一个以股票为标的物的期权交易所—芝加哥期权交易所 (CBOE),   这堪 称是期权发展史上划时代意义的事件，开启了期权统一化、标准化以及管理规范 化的全面发展新阶段。同时期，芝加哥大学Fisher   Black和Myron    Scholes开发 出了一套期权定价模型，即布莱克-斯科尔斯模型(Black-Scholes   Model),其 计算结果非常近似于实际市价，使期权定价难题迎刃而解。随后，期权市场进入 了快速发展的通道，不同标的、不同类型的期权在世界各地相继推出，极大地繁 荣了期权市场。目前，美国已成为世界上最大的期权交易中心，英国、日本、新 加坡、荷兰、德国乃至中国香港也纷纷建立了交易所期权交易市场。可以说，几 乎所有任何形式的资产和负债都有期权交易存在。

与股票期权不同的是，商品期权在19世纪就已经开始在交易所交易。比如

豆粕期权交易手册                

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芝加哥期货交易所 (CBOT)  在1870年推出了一种短期(只存在两个交易日)  期权。但是由于早期的期权交易存在着大量不正当市场行为，美国国会于1921 年宣布禁止场内的农产品期权交易。1936年，《商品交易所法案》禁止了各种 列举的农产品期权交易，包括场内及场外交易。1982年，美国国会解除1936年 禁令，又陆续允许农产品期权进行场内买卖。

1995年以来，除了2003年和2010年等少数年份，期权的成交量均稳步上 涨。美国期货业协会的统计数据表明，2001～2005年，全球期权的交易量连续 超过了期货交易量，而期权持仓总量从1999年开始就超过了相应的期货持仓总 量，期权已经成为国际交易所衍生产品交易的主力军。近年来，全球期权交易 量占期货和期权总交易量的比例一直维持在40%以上，2019年，全球场内期权 交易量达到期货交易量的79%。