棉花企业利用棉花期货发现价格实现农民增收

一、发现价格案例

案例：棉花企业利用棉花期货发现价格实现农民增收

长期以来，我国农村信息闭塞，使农民在市场竞争中处于劣势地位。棉花期货上市后， 及时向农村传递期货价格发现信息，通过持续宣传和市场机制唤起农民对价格信息知识的渴 望，使农民增强了根据期货价格销售收获棉花的意识和优质优价的意识。

湖北昌丰棉麻公司是省内一家大型棉花加工贸易集团式企业。近年利用价格发现功能， 既有效回避了以往单纯经营现货的风险，取得较好经济效益，又在棉花收购中以质论价，让 利于棉农，在当地传为佳话。

具体做法：在棉花收购季节精算出每吨棉花加工成本——根据郑州棉花期货不同合约的 每日报价——匡算出不同合约间与加工成本的不同利润值依照每日期货价格变动确定当日 现货收购价（以小黑板形式每天在厂门前公布，小商贩根据此价收购，于当日天黑前将收购 的籽棉缴到加工厂，第二天加工厂再依据当日棉花期货价格公布当日棉花现货收购价）—— 加工出一个交割批次后及时申请注册仓单——仓单注册成功的同时在对自己最有利的期货 合约月份卖出与注册仓单量相等的合约以锁定期现货利润——在交割月到来前根据期现货 价格变动情况采取是否对期货部位平仓和卖出现货的选择。我们在该棉花加工厂考察时，总 能看到络绎不绝的棉农前来卖棉时，有人问棉农为何不到别处卖时，棉农纷纷说，该加工厂 是做期货棉的，要求质量高，但出价也比其他收购点高。

二、套期保值案例

案例一：湖北纺织企业买期保值，锁定利润（2009 年）

湖北武汉恒丰达棉业于 2009 年 3 月与某纺织企业签订了 3000 吨的棉花合同，价格为 13000 元/吨，当年 7 月交货。为了回避价格风险，该棉商决定通过期货交易来进行套期保值， 当时郑州交易所棉花 3 月合约期货价在 11500 元/吨左右，该棉商在期货市场上以 11700 元/  吨的价格在 3 月合约上买进 3000 吨的期货合约。进入 7 月份，棉花现货价格涨至 13700 元/  吨，该棉商在交货时棉花每吨亏损 13700-13000 ＝700 元/吨，3000 吨总共亏损：3000×700  ＝2100000 元；同时，因期货价与现货价具有同方向波动的特点，期货价也涨至 13750  元/  吨，棉商通过卖出 3 月期货合约获利：（13750-11700）×3000=6150000 元，期货现货盈亏 相抵后，该棉商不仅没有因为现货价大涨受损失，反而赢利：6150000－210000 ＝4050000， 从而成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了自己的销售利润。

案例二：纺织企业利用棉花期货套期保值(2008-2009 年)

1 ．2008 年 9 月华润纺织保值案例

①2008 年 8 月底值新旧棉花年度交替之时，国内棉花现货资源相对紧张，尤其是高等

级棉花比较紧缺， 而此时棉花期货 9  月合约由于临近交割， 交投较为清淡， 价格在 12900-13000 元/吨一线震荡，由于 9 月合约交割贴水 400 元，交割、注销相关费用后接货成 本在 12600 元/吨左右，低于当时现货采购成本。基于成本控制和原材料补库需要，华润纺 织选择在郑棉期货 9 月合约 13000 元/吨一线逢低建仓，进行保值操作，建仓规模 20 手，均 价 13029.25 元/吨，随后在 9 月 1  日顺利完成配对交割；②华润纺织下属纺织企业提货后确 认保值交割棉花符合企业质量要求，于是华润纺织继续在现货交割月选择期货市场进行保值 购棉，9 月 8-10 日在 9 月合约买入 32 手，成交均价 12985.31 元/吨，并于 9 月 12  日顺利交 割。上述两笔交割，华润纺织利用棉花期货 9 月合约贴水 400 元/吨，而交割货物质量变化 不大的特点，以低于现货价格的成本从期货市场采购棉花，既控制节约了成本，也替代满足 了下属企业现货购棉用棉的需求。

2 ．2009 年 3 月保值案例

2009 年 3 月，由于受到国家储备棉大量收储的影响，现货市场棉花货源开始紧张，而 春节后纺织订单有所恢复增长，华润纺织下属纺织企业采购原材料补库需求出现回暖，此时 期货市场价格仍在 11700 元/吨左右，当时期现价格倒挂，低于现货 12000 元/吨水平，华润 纺织遂通过期货市场 3 月合约进行接货保值操作，在 3 月 12 日以 11765-11795 元/吨的价格 区间买入 52 手共 260 吨，并于当日交割，为下属企业通过期货市场购进了所需的棉花原料。

3 ．2009 年 5 月保值案例

2009 年 5 月，由于国家吸储高等级皮棉，导致高等级棉花资源紧缺，现货市场高等级 棉花价格一路上涨，优质高等级棉花价格已经上涨至 13000 元/吨以上。华润纺织及时在期 货市场买入保值，锁定现货成本，5 月 26-27 日在 7 月合约建仓 20 手，均价 12761 元/吨； 减仓完毕后，为了能够提前接货，节省保证金等财务费用，满足现货购棉需求，在万达期货 乌鲁木齐营业部撮合下，6 月 3 日顺利同新疆某供棉企业进行期转现，提前实现交割，即锁 定现货成本，也采购到新疆优质高等级棉花，还规避了距离交割月份时间长，无法保证棉花 原料库存水平的风险。

华润纺织及下属纺织企业年均用棉量 8-10 万吨或以上。上述试点操作棉花期货的有益 尝试，将使华润纺织大幅扩大棉花期货经营数量增加至 2-3 万吨，以提高华润纺织棉花经营 综合效益 10-20%或以上。

案例三：荆州市奥达纺织成本控制实际案例(2008–2009 年)

棉花产业链下游的纺织企业，作为期货市场天然的多头，可以通过期货市场采取买入仓 单和买入保值，实现锁定采购价，控制企业成本。湖北荆州奥达纺织是我们走访企业中通过 棉花期货市场进行成本控制最为出色的之一。

荆州市奥达纺织有限公司创建于 20 世纪 70 年代，公司所在地荆州市，公司现有资产 4 亿元，员工 5000 余人，其中工程技术人员 800 余人。纱锭 12 万枚，线锭 2 万枚，气流纺 700 头，织机 2471 台，能够生产 47 ″-153″门幅的不同规格产品，满足不同客户对特细号

纱及高档服装面料的需要。公司现有年产棉纱 16000 吨，棉布 7000 万米的生产能力，是国 家经贸委批准的自营出口企业，公司于 2003 年 2 月通过了中国质量认证中心 ISO9001：2000 质量管理体系认证。2004 年 3 月被中国棉纺织协会授予棉纺织行业前五十强“排头兵企业 （集团）”荣誉称号，公司生产的“奥达”牌棉本色布灯芯绒产品被湖北省名牌战略推进委 员会命名为湖北名牌产品。近年来，公司先后被授予“湖北省纺织行业状元企业”、“湖北省 纳税信用百佳企业”、“湖北省重合同守信用企业”、“荆州市经济效益先进单位”、“荆州市明 星企业”和“荆州市文明企业”等称号。2003  年被湖北省政府确定为重点骨干企业，2004 年被省政府列入了重点支持做强做大的 100 家大型企业、企业集团名单和 100 家培育成为湖 北经济发展排头兵的重点民营企业名单。

荆州奥达纺织在2004 年 6 月 1 日棉花期货上市后就开始关注这一新兴的棉花市场，2005  年以后每年都通过郑州棉花期货市场买入期货仓单或者进行买入保值交易，锁定采购成本。 2008 年年底棉花现货和期货价格大幅下跌，现货价格下跌到了 10000 元/吨，期货价格下跌 到了最低 10180 元/吨，荆州奥达纺织通过分析市场，认为棉花价格已经达到了年度的低价， 后期可能会上涨，为了锁定棉花采购成本，该企业一方面在现货市场积极采购棉花现货库存， 一方面在郑州棉花期货市场上做买入套期保值。最终根据企业的需求情况在棉花期货 0905  合约上以 10800 左右的价格买入 80 手共计 400 吨，到了 2009 年 4 月以后，棉花现货市场和 期货市场都出现了快速的上升行情，0905 合约已经涨到了 12500 元/吨，这时荆州奥达纺织 通过期货市场平仓然后在现货市场采购棉花，仅此一项就为企业节约了采购成本近 70 万元。

1、利用棉花仓单构建棉花购销渠道案例

荆州奥达纺织利用郑州棉花期货仓单可以全国通用，来满足纺织企业阶段性的配棉需 要。在 2006-2007 年度由于当年湖北地区的棉花质量普遍较好，4 级棉花偏少，到了 2007  年 4 月以后，现货市场采购 4 级棉花比较困难，这段时间郑州棉花期货 0705 合约下跌到了 13000 左右，而且武汉库有 4 级仓单棉。荆州奥达纺织果断决定在 0705 合约上买入 200 手， 通过期货公司办理提前交割手续在武汉期货库提到了 1000 吨 4 级期货棉，满足了企业未来 几个月的配棉需要。同时还节约了采购成本。

同样棉花现货市场青黄不接的时候，荆州奥达纺织也将期货市场作为采购现货的补充渠 道。2007 年 5 月中旬以后，现货市场是棉花供应出现了短缺，棉花现货采购比较困难，而 这个时期郑州期货棉花价格基本下跌到与现货价格持平的水平，而且距离较近的武汉库有大 量的期货仓单棉，荆州奥达纺织经过研究决定通过期货市场采购仓单棉来作为棉花现货采购 的补充渠道。在棉花期货 0707 合约上 13200 左右买入 200 手共计 1000 吨，其后通过期货公 司办理提前交割手续在武汉期货库分批提货，有效的满足了企业的用棉需求。

2、利用棉花期货增强信用融资能力案例

由于籽棉收购和棉花销售的周期性特征，使得棉花企业的资金需求在时间分布上极为不 均。在每年的籽棉收购季节，对资金的需求达到峰值，急需信贷支持。但在棉花企业上市之

前，棉花价格的剧烈变动，使得棉企利润波动大，很难获得银行贷款或是要付出极高的成本。

在棉花期货上市以前，加工贸易型企业要么因为籽棉价格较往年高而踏空没收籽棉，要 么收棉以后没有参与保值，结果棉价下跌以后持仓成本（利息、仓储费等）持续上升，陷入 卖了亏、不卖又难受的两难困境。而湖北银海利用其价差波动，采用期现套利和套期保值的 方式，成功规避价格波动风险，获取稳定的利润，把握住了发展良机，不断的做大做强。在 做期货的这几年，企业将 03 年亏损的 7000 万完全弥补还略有盈余，而且每年都按时归还农 发行贷款。由于银海在棉花期货市场的稳健操作，使得企业在不同的市场环境下经营平稳， 盈利能力良好，银行信用度提升，融资渠道也更为通畅。2008 年，该公司融资 4.5 亿，其中 农发行贷款 4.2 亿，信用社贷款 2000 万，农业银行贷款 1000 万。农发行支持企业参与期货 市场，随着银海棉业做大做强，贷款额度每年增加。

案例四：期货帮助企业稳健经营（2008 年）

“那一年我们亏损了 7000  万啊！”湖北银海棉业有限公司董事长吕仁伦在谈到 2003/2004 棉花年度的棉价大跌时仍心有余悸。当年，银海公司进口美棉的价格是 17600 元/ 吨，国内籽棉的收购价最高也达到了 3.98 元/斤（折合皮棉约 19000 元/吨），采购成本非常 高。由于出现了洪水灾情，当年的棉花行业、下游企业甚至银行都认为棉花价格后期还要上 涨，业内人士大胆地预测棉价应该会冲刺 20000 元/吨的“天价”。然而市场难料，从 2004 年 5 月份开始棉价出现持续下滑，到了 8 月份，银海公司平均每吨棉花亏损了 1000 元，公 司当年的总亏损达 7000 万元，使公司到了破产的边缘。“价格下跌的时候，我们只有一天天 看着存货贬值。当时没有参与棉花期货，这种风险很难避免！”吕董不无遗憾地说道。

2004  年的棉价大跌压垮了一大批涉棉企业，而银海公司又是如何恢复生机并实现快速 发展的呢？吕仁伦告诉记者，当了解到郑州商品交易所的棉花期货后，公司立即派出人员前 往郑商所学习期货知识，“学成”归来后，银海公司开始尝试参与期货套期保值，第一年交 割了 6000 吨期货棉，由于实现了套期保值目标，公司的套保量和棉花经营量逐年增加。他 介绍说，公司如今在对比籽棉收购价、期货价，以及籽棉加工和期货交易、交割等相关费用 之后便可以提前计算出利润额，企业不求从期市获取“暴利”，而是通过参与期市来实现稳 健经营。

目前，银海公司成立机构，组织专职的人力资源从事期货业务，期货操盘者还要随时提 供期市信息来指导籽棉收购和产品销售等经营活动。

“要利用好期货市场，一要把现货经营中的收购、加工等基础工作做到位；二要在灵活 参与的同时坚持好套保原则；三还要有一定的资金实力，保障保证金的安全。”吕仁伦如是 概括了他的期市参与心得。吕仁伦表示，感谢国家批准郑商所上市棉花期货，为企业解决了 经营上的难题。

湖北省另外一家棉花龙头企业——湖北银丰集团对于利用期货革新经营方式同样很有 心得。

2007 年银丰集团共交易郑棉期货约 10 万手（50 万吨），交易量在全国涉棉企业中位居 前列。其中套保量 10 万吨，其余 40 万吨为套利交易，全年从事期货套保、套利交易为公司 产生约 3500 万-4000 万元效益。

银丰股份有限公司期货部经理全正涛介绍了公司从事期货业务的经验。他说， 每年的九 月份到次年的二三月份是公司收购籽棉加工皮棉的时间，在此期间企业库存会不断增长，此 时企业的采购成本已基本确定，但未来的销售价格则仍然难以预测，在这个时期，公司主要 进行卖出保值锁定销售利润。到了三月份至八月份，随着公司现货的不断销售，库存越来越 少，如果未来市场出现价格走高行情，公司可能因为没有足够库存而“踏空”，这段时期公 司会进行买入保值来保障未来经营。“对于贸易企业来说，既可以进行卖出保值也可以进行 买入保值，关键看处于哪个阶段。”全正涛说。

他说，在收购季节，如果籽棉出现减产而造成资源量紧缺，涉棉企业会“抢”资源并拉 高价格，但企业在“抢”来高价资源的同时也“抢”来了巨大的风险，假如未来市场价格出 现下跌，企业将蒙受巨大损失。“你不‘抢’，企业就会‘死’，你赌一把去‘抢’，可能还会 ‘死’。”而通过期市进行卖出保值后，由于锁定了销售价格，企业就敢于进行大量收购，为 了掌握资源量，企业也愿意向棉农提高收购价格。

据全正涛介绍，银丰集团杜绝期货投机行为，期货交易由公司成立的期货交易决策委员 会成员共同决策，即使是集团总经理和董事长也不能“独断专行”。公司还设立了期货交易 执行委员会，根据决策委员会的决策进行具体技术操作，并定期做出执行情况报告，上报集 团审阅。每隔一个月公司还会集中对前期的决策和执行情况进行检测和评价。

银丰集团党委书记冯阳说：“如今的银丰集团已经不是传统上‘一买一卖’的企业，而 是在经营方式上完成了现货与期货的对接，通过这种方式，公司才能放手干，否则就没有发 展的‘资本’，在企业经营中，期、现货市场的业务是互相依存的。”

银丰股份有限公司副总经理杨雄则表示，如今的棉花经营已经进入“微利时代”，要想 取得更好的效益，就必须取得“规模效应”，而规模化经营则意味着市场风险的放大。在没 有期货市场的时候，一家棉花企业“今年赚两千万，明天亏两千万”不足为奇，而如今通过 期、现货同时经营，才真正使企业获得了稳定发展。据他分析，假如不进行套保，本年度棉 花加工贸易行业会有 80%的企业只能达到保本甚至出现亏损，只有 20%的企业可能盈利， 而纺织行业则是 2/3 亏损，1/3 的企业能够盈利。

风险和收益始终并存，企业利用期货市场进行套期保值也是同样的道理。期货市场 存在的意义就是为企业提供一个管理价格风险的平台，使企业能够通过套保，规避价格风险， 实现稳定经营的目标。据统计，我国小型民营企业的平均寿命仅为三年，而大中型民营企业 的平均寿命也只有七年。面对巨大的市场，无数企业前仆后继、更替往复，为市场和社会带 来了大量的重复性投资。如今，生存和危机意识在当代经营者的理念中愈加凸显，许多企业 学会了利用期货来把握市场脉搏，转移经营风险，并逐渐实现企业的做大、做强。银丰公司

的企业文化中有这样一条“三信”精神——“相信自己的企业、相信自己的行业、相信期货”。 正是这样的信念让像银丰这样的创新企业坚定了自己脚下的路，并开辟出不拘一格的经营之 道。

案例五：江苏纺织企业参与期货避险（2007-2008 年）

江苏**集团位于江苏苏北的**县，组建于 2006 年，系江苏某市纺织业第一家由国有改 制为民营的企业。几年来，该集团使一个资产只有 2000 多万元的小企业迅速扩张为拥有 10 个成员企业，20 万纱锭规模，2860 名员工，10.5 亿元资产的中大型纺织集团。2008 年实现 销售收入 11.8 亿，连续十年成为**县第一纳税大户，连续 8 年获得**市“五星级”企业， 并获“国家免检产品”称号。该集团取得的成绩与近几年利用棉花期货市场进行套期保值回 避棉花现货经营风险有很大关系。

2004年郑州棉花期货上市后，该集团董事长***敏锐认识到，纺织企业若想在棉花 价格剧烈波动的现货市场找到一种回避采购风险的办法，运用郑州棉花期货市场的预期价格 功能开展套期保值业务应是一种可行的选择。该企业遂成为第一批郑州棉花期货市场的客 户。至今五年来，该集团在期货市场开展棉花套保业务共约20多万吨，其中除进行少量实 物交割外，其余基本通过在期货市场平仓、在现货市场购进的方式完成标准式套期保值。几 年来在期货市场平仓盈利约3千多万元，除弥补部分现货亏损外，仍有可观盈余。

案例 1：江苏省某大型纺织厂在 03-04 年度受各种因素影响在棉花现货采购中亏损数亿 元，甚至不得已对部分合同违约，在市场上造成不良影响。这使企业领导对现货市场存在的 风险苦恼不已，有极深刻的教训，但当时苦于找不到能规避市场风险的工具。

2004 年 6 月 1  日棉花期货上市后，07 年随着期货市场的逐步活跃，开始出现了一定的 期现价差。该企业通过观察，发现当时现货市场 328 级棉花价格为 13500-13700 元/吨，而 郑棉期货价格在 13300 元/吨左右并呈下跌趋势，认为期货价格已经超跌，存在较好的期现 套利机会。该厂遂于 07 年 8 、9、10 月份在期货市场以 13100-13400 元/吨价格区间逐步建 立多头头寸，最终共持有了 10000 多吨多头头寸。随着 11 月份期现货价格上涨到 14200 元/  吨，该厂对其中 6000 吨进行了期转现提现货，4000 吨在合适的价格获利平仓。，通过这次 操作，比直接从现货市场采购棉花降低成本近 1000 万元，既保证了货源又降低了采购成本， 规避了棉花价格上涨的风险。

案例 2：2004 年棉花期货上市后，某纺织厂多次通过郑州棉花期货市场成功进行套期保 值。2008 年春节过后，该厂经过分析，认为棉花价格将下跌。当时该厂有 6000 吨库存棉花， 为防止棉花价格下跌给这批棉花带来损失，遂在郑商所棉花期货建立空头头寸（卖出），进 行卖出套期保值，均价 15300 元/吨。三月份以后棉花期、现货价格受各种因素影响开始逐 步下跌，到六月份跌至 14000 元/吨，该厂全部获利平仓，获利 780 万元。通过参与郑州棉 花期货套期保值该厂规避了现货价格下跌的风险，降低了库存原料成本，提高经济效益，增 强了市场竞争力。

以上两个案例说明：

1、纺织企业不但可以利用期货市场进行买入套期保值，规避现货价格上涨的风险，也 可以进行卖出套期保值，规避现货价格下跌的风险。

2、随着现货经营的不确定因素越来越多，传统的棉花现货经营模式越来越不能适应现 在市场的情况，棉花期货市场为广大涉棉企业提供了一个很好的规避市场风险，锁定经营利 润的好工具。

3、目前，该企业已形成了一支既懂期货又熟悉现货、反应快速的套期保值团队。他们 通过套期保值既为企业采购了成本较低的棉花，也有效的为企业经营回避了市场风险。

三、促进产业发展案例

案例一：期货为纺织企业减压，并提高现货质量意识(2008 年)

湖北孝棉实业集团是湖北省棉纺行业骨干龙头企业，在全国棉纺企业中排名第三十七 位，2007 年产纱 36 万锭，用棉近 6 万吨，其中国产棉5 万吨，美棉 1 万吨。参与期货套保 是该企业规避市场风险、减少经营压力的重要方式。谈到期、现货结合经营，该公司高级工 程师兼副总经理瞿银球不假思索地说：“去年的例子就很有代表性。”2007 年 5 月份，现货 棉价飚升，5-7 月份达到 14500-14600 元/吨，而孝棉集团日用棉量接近 200 吨，如果随行就 市采购，成本将会大增。事实上，孝棉集团已先期在期市进行了买入保值，当年 57 月的平 均采购成本仅为 13700-13800  元/吨，为企业节约了大量成本，对保证和稳定企业生产起到 了很大作用。

瞿银球说，参与套保对减少公司的原材料库存和资金压力也有好处，相比过去大量储 存原材料，如今通过在期货盘上预先“采购”，使公司节省了不少原材料现货库存空间及相 应维护费用，而在“采购”资金方面也只需投入少量的期货保证金即可。据介绍，除了参与 郑州期市，孝棉集团还通过国外市场进行美棉套保。

除了孝棉集团这样的大型棉纺企业，湖北省很多中小涉棉企业都在主动地利用期货市   场，虽然不少企业由于自身经营量较小、资金实力不强和相关经验不足，并不直接参与期货   交易，但它们会在期价合适时通过有经验的涉棉企业进行“合伙”交易，引导棉花“国标” 顺利执行。孝棉集团为实现差异化经营，提高自身产品定位，从欧洲进口主要纺织设备，提   高了产品的精细化和生产的自动化程度。在提高硬件设备的同时，也对作为主要原材料的棉   花品质提出了更高的要求。

瞿银球介绍说，从期货市场交割来的期货棉品质明显好于从现货市场采购的棉花，主要 体现在棉花长度、马克隆值等指标达标，一致性好，混杂“三丝”少等方面。

湖北银海棉业有限公司为使产品能够符合期货交割标准，该公司为下属 19 个轧花厂统 一购置了高质量的轧花机、皮棉清理机和打包机，并统一配棉生产，使公司所有轧花厂生产 的棉花品质高度一致。公司生产保证“三无产品”：无混等混级、无掺杂使假以及无异性纤 维。这一生产模式不但使公司保证了交割棉的品质，也使公司不通过期货市场销售的棉花品

质得到了明显提高。“参与期货市场以前，哪里知道什么‘马克隆值’？ ”银海公司董事长 吕仁伦说，棉花期货使国家标准真正落实到了企业生产中。

长江区域棉花交易市场总经理钟春明对此也深有体会：“‘质量是企业的生命’，这句口 号不知道喊了多少年，棉花品质也没有太大改进，现在有了期货交割要求的约束，什么口号 也不用喊，品质反而很快提高了。”

银丰实业集团有限公司副总经理陈大忠认为，近年来，棉花产品的标准化进程加快主要 得益于棉花期货的推动。“棉花质量原本就有强制性的国家标准，但在棉花期货上市之前， 这个标准往往无法在市场上有效执行。2004  年郑棉期货上市以后，只要企业愿意进行棉花 实物交割，就必须遵守郑商所的棉花交割标准。”他说，“从内在品质上讲，‘交割棉’现在 已经形成了一个品牌，市场对这种切实通过国家公检的棉花很认可。由于有了期货棉作为参 照，不参与期货交割的商品棉生产也相对规范起来。棉花期货上市几年来对规范整个棉花市 场起到了很大的推动作用。”此外，陈大忠说，除了内在品质的规范化， 目前单从期货棉外 包装的规范就能看出棉花商品进入了“正规军”时代。

期货市场通过严格的交割执行环节将掺杂使假者拒之门外，使优质企业能够享受到期市 的价格避险、期现套利等功能。期货“标准仓单”成为市场的一大品牌，使参与者心甘情愿 地接受入市规则和质量标准。虽然期货最主要的功能并不是为了保障商品“国标”的实施或 为企业提供新的物流方案，但期货交易严格的规则性决定了它在标准执行中的权威地位。

案例二：期货提升涉棉企业的资信水平与借贷能力(2008 年)

通过在期货市场进行套期保值，涉棉企业所面临的价格风险得到有效规避，客观上降低 了银行发放贷款面临的信用风险，有助于推动涉棉信贷的进一步发展。因棉花价值量高，多 数涉棉企业都在农业发展银行贷款收购棉花，棉花期货未上市前，贷款企业收购棉花后如遇 价格下跌，往往面临很大风险。经常出现由于价格低使棉花滞销不能按时还贷的现象。棉花 期货上市后，这些企业在棉花期货市场开展套期保值业务，提高了资信水平和还贷能力，树 立了企业“重合同，守信用”的良好形象。

在长江期货《棉花期货市场功能发挥情况问卷调查》数据分析中，参与期货市场的企业 年收入全部在 10 亿以下，而 1000 万到 1 亿的中型企业群体占绝大多数比重，而参与棉花期 货的企业 86%处于产业链上游，中下游客户各占 7%。看来，期市信息纷繁芜杂，中型上游 企业更善于广泛收集有用信息、分析和预测市场走势并在决策部门和基层操作部门之间建立 畅通的信息勾通渠道，用保值企业赢得市场。

2008  年的新棉收购价格，从收购起，一路下跌。开称初期，标准级籽棉价格 2.80  元/ 斤左右，然后逐步下降，价格最低降到 1.85 元/斤。一些收棉企业，因棉花加工等过程时间 差，等新棉加工出来销售时，价格已经下跌，经营出现亏损。加工资金短缺，很多企业，逐 渐限收、停收，有的地方农民出现排队卖棉。

2006 年以前，湖北昌丰棉花公司每年的棉花收购量平均约为 5000 吨，2007 年，企业初

涉期货市场，在长江期货相关专业人员的指导下，企业在期货市场尝到了套保的甜头，2008  年，在收购价格一路下跌，未来预期不定，许多企业放弃收购的情况下，该企业一改往年仅 收购 5000 吨的格局，在农发行贷款的支持下，企业 08 年一年收购了 9000 吨棉花。而销售 渠道上，该棉花公司紧紧依靠郑州棉花期货市场，并成功尝试注册期货仓单和套期保值交易 后，大量开展期现套利交易。公司在收购籽棉的同时，在期货市场上锁定皮棉的销售价格， 确保了高额预期利润。2008 年 3、5、7 月，合计在期货市场交货 7000 吨，实现了远远高于 现货市场的盈利。棉花价格具有趋势性强、可预期性高的特点，尤其适宜于机构投资者进行 长线投资，从而该企业通过棉花供求信息的收集，以相对较低的信息投入成本，获取较高的 投资回报，也增强了企业竞争力扩大了企业的发展规模。

企业作为棉花现货企业，进行期现套利交易能够发挥自身优势。所谓期现套利交易是指 投资者在商品期、现货价格出现背离时，经过成本核算，以实物交割进行套利的一种交易方 式。作为棉花现货企业，可以带着套期保值的思路入市，如果获利，则平仓；如果被套，则 用交割形式实现期现套利。由于期现套利投资思路简捷，保险系数大，对期货市场有戒心的 企业往往也容易接受。

同样在期货市场上尝到甜头并逐步扩大企业经营规模的企业很多，比如：湖北仓丰棉麻 有限公司，看到了期货市场上的机会，其 90%的现货均卖到了期货市场。又如湖北裕波纺 织集团股份有限公司，是一家集纺纱、织造、家纺、印染、棉花收购加工及进出口、养猪、 压榨油等为一体的多元化集团公司。拥有湖北宜昌裕波旭光纺织有限公司、湖北宜昌裕宏纺 织有限公司、湖北爱莎吉圣纺织品有限公司、江汉裕波棉花总公司[含 14  个棉花分公司]、 旭宏置业房地产公司等多家下属企业。公司目前已成为销售收入过 10 亿元，出口创汇超 5000  万美元的现代化企业、湖北省的重点企业、湖北省纺织行业的领跑者。公司是最大一批参与 棉花期货市场的企业之一，在期货市场价差套利，套期保值上都实现了持续稳定的盈利模式， 并通过期货市场发展壮大了企业规模。

根据这些棉花公司的实践经验，综合来看，套期保值有至少六大好处：1.可以对不利的 价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入。案例中该市棉花总公司通过期货市场 提前锁定了高额销售利润。2.可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵 活性。期货市场上销售价格的明确，是该棉花公司能够放手竞争棉花资源的重要优势。3.  在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金 使用效率。皮棉还未形成，这家棉花公司在期货市场上已经定下了销售合约，基本做到了皮 棉零库存。4.可以节省一些储存费用、保险费和损耗。5.可以预先锁定成本和价格，方便计 划工作。6.从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉。该市棉花公司通过期货 市场获得高额利润，一举逆转了企业前两年的亏损负债压力，增强了银行与其合作的信心。

案例三：新疆兵团农十三师红星一场参与棉花期货市场经营(2008 年)

1、新疆生产建设兵团农十三师红星一场，距哈密市 8 公里，耕地面积 6 万余亩。其中

棉花种植面积 3 万余亩。2005 年农十三师及红星一场以团场为单位，邀请万达期货进行期 货知识培训，注册了“哈密花乡棉业有限责任公司”，并在万达期货公司开立了期货交易帐 户。

2、农十三师及红星一场棉花期货交易交割做法：

1）确定了发展棉花产业及期货经营的战略思路：利用郑商所棉花期货交易、纺企直销、 现货市场交易的营销途径，以销定收，以质促销，实现棉花产业走良性循环的道路。制定农 十三师及红星一场棉花期货经营管理办法，红星一场成立了以场长为组长的棉花期货领导小 组，制定套期保值计划，控制风险与锁定利润；十三师及红星一场师团领导、业务、财务、 轧花厂普遍重视棉花期货市场经营，关注期货价格，核算现货期货价差，存入交易保证金， 进行期货交易交割结算业务等，将期货市场经营作为十三师及红星一场高效经营棉花的新途 径，在期货市场真正尝到了甜头。

2）建立现货期货保障基础，严格依照国家标准要求进行棉花加工与执行外包装标准。 并且加工厂负责人参照棉花公检要求进行棉花内在质量核准及外包装的规范考核；建立期货 运作办法，进行卖出交割保值、仓单转让、逐批建仓交割、获利平仓保值，取得突出业绩。 在兵团各植棉师中，起到了领先的示范样板作用。

3、农十三师及红星一场棉花期货交易交割实绩：

2005-2008 年各年度十三师红星一场共计交易交割期货棉为：2005 年期货交易交割 40  吨，销售额 63 万元，均价 15720 元，较现货均价 14124 元价差高出 1596 元/吨，多收益 49470  元；2006 年交易交割 740 吨、销售额 1040 万元，均价 14053 元，较现货均价 13710 元价差 高出 343 元/吨，多收益 30 万元；2007 年交易交割 2980 吨、销售额 4428 万元，均价 14859  元，较现货均价 13648 元价差高出 1211 元/吨，多收益 204 万元；2008 年交易交割 1730 吨、 销售额 2778 万元，均价 16060 元，较现货均价 12710 元价差高出 3360 元/吨，多收益 500  万元。十三师红星一场期货经营呈数量、金额、收益逐年同步增长的良好发展势头。

4、通过棉花期货套期保值交易交割，使十三师红星一场棉花经营销售走上了适合自己 特点的多渠道高效发展之路，并总结出一套经验做法：

①锁定成本利润，锁定团场生产加工成本，根据期货市场行情，期货交易交割择机套期 保值，固定预期利润收益，实现棉花销售利润最大化；

②通过期货经营操作，从严执行棉花期货标准，提高棉花收购、加工质量，采摘棉花做 到“五白”，减少“三丝”含量；各加工环节程序，做到全面考核，给予奖惩，提高期货仓 单棉质量；

③积极做好棉花运输。克服哈密货站没有铁路专用线困难，千方百计及时将棉花运输到 库；

④实现了期货与现货经营的有利结合，增加了向内地移库方式，提高了棉花品质，打出 了自己的品牌，以期货为支点，期货现货经营相互结合，择优补充销售，扩大市场多条销路 途径；

⑤制定严格的期货经营管理办法，规范团场的棉花交易交割，使期货经营在法律制度下 按程序执行，做好期货经营各环节流程的监督管理；

⑥受到农业银行和农发行的有力支持，每年十三师红星一场棉花收购贷款资金均保持在 2000-3000 万元，次年 1 月、2 月就全部还清所有贷款，团场资金逐步走上宽松的良性循环；

⑦十三师红星一场棉花期货经营取得的业绩，为兵团各植棉师开创了棉花期货市场经营 的良好试点模式先例，为兵团全面融入参与棉花期货商品金融资本等高端市场综合高效经 营，提供了先进科学创新的可行经验做法，具有很强的普及推广和复制移植作用。

四、服务“三农”案例

案例一：棉花期货助推新疆悦丰农业棉花专业合作社发展（2009 年）

1 ．新疆悦丰农业棉花专业合作社

连接期货市场“公司＋农户”、“订单＋期货”订单农业、农企银纺商“期货+现货+订 单+贷款+交易交割”模式。充分发挥郑商所棉花期货高端市场及多项综合高效经营功能， 体现更加显著的产业市场和社会效益。探求棉农、农业合作社、棉花企业利用期货市场提供 有效组织模式、经营方式、操作方案，提高中国及新疆棉花产业综合竞争力，促进农民增产 增收、促进棉农棉花专业合作社与龙头企业合作共赢，推动新农村建设。

①新疆悦丰农业棉花专业合作社在前两年度多次进行棉花期货培训并进行小范围试运 行的基础上，2009 年已组织实力较强、条件成熟的 50-100 家当地棉农大户，在 5-20 万亩的 范围内首批试点，2010 年以后再逐步扩大至新疆兵团地方、南北疆 20-100 万亩的更大规模 广泛区域；

②由重点龙头企业沙湾天鹰棉花产业有限公司安排国家棉检体改新体制 400  型大包棉 轧花厂，按照棉花期货、撮合及国家储备棉收购加工经营标准，与沙湾农业银行、农村信用 社、棉农大户、万达期货公司、多家棉花和纺织企业开展棉花专业合作社、农企银纺商“期 货+现货+订单+贷款+交易交割”试点，直接参与期货经营的完整过程；

③龙头企业与棉花专业合作社及棉农大户、期货公司签定购销合同协议，在棉花种植季

节按期货价格预定棉农种植面积和生产量，统一采购棉花良种、化肥、农药等，在收获季节 根据期货价格确定操作时机，有效利用期货市场对棉花现货头寸做套期保值操作，规避棉花 现货价格波动带来的风险损失，实现棉农增产增收和龙头企业高效盈利的合作各方多赢成 果；

④尽快解决棉农、涉棉企业参与期货市场的政策性制度性障碍，争取对棉花专业合作社 融入期货经营的政策、项目、贷款、补贴等优惠扶持，创立新疆棉花专业合作社直接参与棉 花期货高端市场高效综合经营的模式经验。

2 ．新疆悦丰棉花专业合作社棉花套期保值定期定量经营模式

1）棉花年度初：

①棉花专业合作社及轧花厂在期货市场开设交易帐户，申请办理相关期货交易手续；

②为棉农大户组成的合作社成员进行棉花期货专业培训讲座，提供期货套期保值咨询服 务，帮助合作社成员全面熟悉并了解棉花专业合作社及轧花厂与合作社成员开展棉花期货市 场经营知识、明确合作社各方的责权利、操作流程、规范做法、风险防范、利益分配；

③棉花专业合作社及轧花厂、银行或金融贷款机构与合作社成员签定农企银三方支农信 贷合同，由银行向合作社成员提供每亩 500 元担保借款，用于棉种、化肥、地膜等农资及春 夏各项种植的预开支费用；

④合作社及轧花厂制定籽棉基准收购价格和皮棉销售价格；根据成本推算出籽棉报价和 棉花期货市场行情价格，棉花专业合作社及轧花厂与合作社成员同步签定籽棉收购和期货套 期保值买卖合同；合作社成员向合作社及轧花厂定额交纳期货履约保证金；

2）棉花年度初中期：

①合作社及轧花厂依据“成本+费用+利润”的测算原则方法，参照近年籽棉、皮棉及 副产品成本价格，合作社及轧花厂在与合作社成员商定的期货交易价位区间范围内，在基础 利润价位之上，分批分阶段逐次建立全部棉花期货卖盘仓位，确保获得棉花期货的价差利润， 从而回避了现货市场存在大量经营风险：

②合作社成员按期保质足量向合作社轧花厂交售籽棉后，将得到返还期货履约保证金， 还可申请期转现业务，提前收回全部货款；

③合作社及轧花厂注册棉花期货仓单；履行期货合约，完成交割并收回全额货款，扣除 预付合作社成员各项费用之后，支付棉农所有货款，使合作社成员通过棉花期货套期保值经 营收益高于现货市场 15-20%。

案例二：期货助推“合作社”发展（2008 年）

有人曾做过这样一个形象的比喻：企业单一经营现货，就好像一个人空手走钢丝，技艺 不高或走错一步便会一脚踏空，有了期货市场就好像这个人头顶上又多了一条钢丝，他可以 脚踩着、手抓着通过，坠落的风险自然大大降低。通过参与棉花期货套保，许多棉花加工贸 易企业从步履蹒跚地经营单一的现货市场，转而游刃于期、现货市场之间，两种经营相互扶

持、相互保障。

面对瞬息万变的市场风向，涉棉企业从战战兢兢、如履薄冰到轻松实现“利润锁定”， 这在棉花期货出现之前是难以想像的。那么利润得到保障的这些企业现在又在想什么呢？那 就是抓资源。他们对资源的重视使另外一个庞大群体——棉农直接受益。

林××是湖北省仙桃市三伏潭镇红阳村的村民，自家有 7 亩多地，2007 年每亩地（种 植棉花）收入 2500 元，年种棉总收入超过 1.8 万元，而在几年前，他种棉的收入只有 1800 元/亩。“最少的时候，8 毛钱一斤籽棉也卖过，”林××说，“碰到棉花没人要的年景，每亩 只能收入几百块钱。”

有着相似变化的棉农还有很多，是什么让这些棉农实现了增收呢？据红阳村村党支书陈 兵红介绍，2005  年，湖北银丰实业集团有限公司来村里组建棉花专业合作社，与农民签订 合作协议，向农民免费提供种子、农药，并请专家指导农民植棉，收获时他们统一收购籽棉， 来年还向棉农发放“二次返利”。由于棉农心存疑虑，第一年，红阳村只有 300 亩棉田签订 合作协议，但随着银丰公司承诺的兑现，棉农们尝到了甜头，签订协议的棉农越来越多，如 今已有 3 个村共 740 户棉农与合作社签订了合作协议，覆盖棉田4500 亩，现在其他村的棉 农也准备加入。

“开展期货业务离不开稳定的资源，否则就容易陷入投机的陷阱。”银丰集团副总经理 陈大忠说，公司与棉农进行合作并让利于他们是为了掌握稳定优质的棉花资源。近几年，银 丰集团从农民手中直接收购的棉花资源量不断扩大，从 2004 年的 2 万吨增长到 2005 年的 3 万吨，到 2007 年已超过 5 万吨，占湖北全省棉花总产量的 13.3％。

“农业产业化合作社的有效运行是以企业的效益为保障，期货则给了我们一个很好的手 段来规避风险，保障了效益。”陈大忠说，有了规避风险的工具，企业就可以到周边省份及 新疆等地建立收购基地和专业合作社，扩大棉花收购规模，掌握更多的现货资源。“通过‘订 单+期货’，我们企业实现了从传统经营方式到农企合作、期现结合的现代棉花经营方式的 转轨，企业获得了巨大的发展空间和动力，影响力和信誉度不断提高，经营规模和盈利水平 逐年上升，规避价格波动风险和反哺农业的能力不断增强，促进了棉农增产增收，真正实现 了农企双赢。”

除了银丰集团，湖北银海棉业有限公司与棉农签订订单的面积也达到了 70 万亩，该公 司还将服务“三农”列为企业责任的“三增”之列，即“农民增收、国家增税、企业增效”。 买卖双方原本是处于对立的，而上述企业却以“订单+期货”的经营方式，使农民与企业这 对传统的“甲方”和“乙方”结成了利益共同体。随着期货市场功能的不断发挥，将会有更 多的优秀企业脱颖而出，在实现企业利益的同时，能够有能力、有意愿地担负起企业的社会 责任。

社会主义市场经济对许多人而言还是一个比较抽象的概念，而通过“农企合作、期现 结合经营”的这些例子便可对其窥见一斑。期货市场原是舶来品，而一家一户的分散生产方

式是我国农业生产延续已久的现实状况，要建设社会主义新农村就不能只走老路，照搬西方 的农业生产模式更是望梅止渴，唯一的办法是因地制宜，与时俱进。“订单农业”在我国已 经发展了多年，在没有期货市场的时候，企业难以规避市场价格波动风险——自己便是“泥 菩萨”，又谈何服务“三农”呢？如今，企业重新装备了期货这一“现代化武器”，增强了自 身的抗风险能力，在经营之路上行进得更加自信，无论是“公司+合作社+农户”、“订单+期 货”的银丰模式，还是“公司+农户”、“订单+期货”银海模式，都使棉农成为了受益者。 农产品期货市场保障了这些涉农企业的效益，使农民从中得到了实惠，并在“订单农业”的 实施过程中实现了农产品种植结构调整，其通过有效服务“三农”，进而服务了整个国民经 济的发展。

案例三：“订单农业”锁定利润（2008 年）

2008 年全国棉花生产百强县、安徽省第一产棉大县无为县农村，由于受金融危机影响， 棉花收购价格急剧下降，一方面，由于一天降一个价，企业今天收棉，明天就亏本了，因此 许多企业选择关门也不再收棉。另一方面，由于价格太低，农民一卖也亏本，农民宁愿将棉 花储存在家中也不愿意卖。据介绍，种一亩棉花大概需要包地费、肥料费、塑料布、浇地费 用、农药费、摘花人工费等等，这样一亩下来人工需要大约 1200 元成本，按一亩地产 300  公斤籽棉和收购价每公斤 5-6 元计算，价格要大于 5 元/公斤，农民辛苦大半年才会有回报。

造成棉农收入锐减的原因有三个。一是受金融危机的影响，江浙地区纺织企业大批关门 歇业，造成对原材料的需求骤然减少，因此棉花收购价迅速下滑。二是包含种子、薄膜、磷 肥、尿素、钾肥、专用肥、农药、除草剂、汽油、有机肥等 10 项刚性成本农资价格暴涨， 棉农种棉成本大幅增加。三是受天气影响，棉花减产，使得棉农减产又减收。

因此，应用期货市场进行“订单农业”，借期货市场之东风，保企业和农民收入就显得 非常重要。湖北省广水市棉花公司近年坚持棉花期现货套作，在本省实施“订单农业”战略， 在收购季节对棉农坚持“不拒收、不打白条”，因在棉花期货市场开展套期保值业务，敢以 高于市场收购价 0.03 元-0.05 元/市斤进行收购，使棉农得到实惠，2007/08 棉花年度经营规 模突破 8 千吨、销售收入突破 1 亿元。广水市领导视察并在该公司的棉花期货交易平台前满 意地说：“现代企业就该有这种专业化、信息化、智能化管理的理念。”并鼓励员工要把企业 做大做强，使农民增收致富，促进农民工就业，为湖北实现“中部崛起”作出新贡献。