大连商品交易所焦煤期货合约设计说明

大连商品交易所焦煤期货合约设计说明

焦煤是一种强粘结性炼焦煤，是焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤。焦煤作为最具

有代表性的炼焦煤，连接着煤、焦、钢三个产业，在产业链条上具有重要地位。大连商品

交易所（以下简称我所）本着服务现货、安全稳健和健全品种序列的原则，以国家标准为

基础，参考现货贸易习惯和生产需求，构建了焦煤合约条款以及交割质量标准体系，并在

广泛调研生产实践、现货贸易和检验机构的基础上设置质量指标数值，依据焦煤的生产、

消费和物流流向等特点设计了交割制度和交割地点等条款，从市场稳健运行角度出发设计

了风险控制制度。

一、合约设计原则

1、服务钢铁和焦化产业

炼焦煤是生产焦炭的原料，处于煤-焦-钢产业链的源头，我国是世界上最大的炼焦煤生

产国和消费国，2012年我国炼焦精煤消费量约6.3亿吨，在国民经济中处于重要地位。产业

需求是期货市场的基础，只有真实反映出现货市场的主要特点，满足产业客户的需求，才能

吸引产业客户积极参与，充分发挥期货市场的功能。服务产业的原则体现在以下几点：

（1）交易标的选择焦煤有利于企业认知和参与。炼焦煤是能够用于炼焦的煤种的统

称，包括焦煤、肥煤、气煤、瘦煤、1/3焦煤和气肥煤等煤种，根据中国煤炭资源网统计数

据，在各种炼焦煤煤种中，焦煤储量约占炼焦煤总量的23.8%，居第二位，产量和消费量分

别占23.8%和30%，居第一位，焦煤的价格与其他煤种的价格高度相关，相关系数都超过

0.95。焦煤在中国煤炭分类中可以明确界定，在整个煤-焦-钢产业中影响大，认知度高。

（2）品种合约和制度设计充分考虑独立焦化企业，兼顾大型钢铁企业套保需求。根据

中国炼焦行业协会统计，独立焦化企业是我国焦化产业的主要组成部分，约占我国焦炭产能

的62%，远高于钢铁企业附属的焦化企业。从企业性质看，独立焦化企业基本是民营企业，

没有固定的焦煤来源保障，在市场中采购的比例高，规避风险的需求较为强烈。因此，焦煤

期货以体现独立焦化企业的需求为主。同时，在合约和规则制度设计上，我们也考虑了大型

钢铁企业下属的焦化企业的需求，在质量指标设计、规则制度设计上加以体现。

（3）质量指标体系保障使用性能，数值设定充分考虑国内焦煤煤质特点。在焦煤期货

设计中，充分考虑了焦煤现货贸易中点对点形式多，采购来源稳定的特点，在质量指标体

系设计上以现货贸易指标体系为基础，增加混煤检验和结焦性检验指标，打消了买方对货

物质量的疑虑。在指标数值设置上，根据国内很多焦煤呈现高灰高硫的特点，放宽灰分和

硫分的下限，使得70%以上的国产焦煤都能符合标准品的交割标准要求。

4焦煤期货合约制度设计说明

（4）交割地点侧重消费区域，交割制度设计可以保障交割货物品质。焦煤期货设计充

分考虑了我国焦煤生产和消费的地域特点以及我国铁路运力瓶颈的客观现象，在交割地点

设计上，选择我国重要的焦煤物流节点和集散地的黄渤海港口，便于河北、山东等消费地

的焦化企业参与交易。交割制度设计沿用成熟仓单制度，仓单在交割月份当月注销，有效

期基本在1个月内，以保证焦煤品质。

2、完善期货品种序列

煤-焦-钢三个产业是我国重要的支柱工业产业，三个领域环环相扣，互相影响，其中

炼焦煤是处于源头的基础原料，与另外两个品种相比，在定价上具有更强的话语权，焦炭

品种处于产业链中间，处于弱势地位，钢铁行业虽然在焦炭贸易中处于强势地位，但是由

于没有上游炼焦煤资源，上游焦煤的价格风险仍处于敞口状态。作为下游行业的焦炭和钢

材期货已经为两个下游产业的产成品提供了很好的风险管理工具，调研中我们发现，这些

产业的相关企业强烈呼吁上市上游炼焦煤期货，这样就形成了闭合的风险管理模式，产品

和原料风险都被锁定，便于相关企业稳定经营。

在进行焦煤期货品种的设计中，我所贯彻完善品种序列的原则，在品种设计上尽量与

现有的两个品种“兼容”，以便于与已有的两个品种形成一个完整的体系，便于产业链上

的企业锁定上下游风险，同时便于投资者进行品种套利交易，提高价格发现的效率。

在具体设计上，完善品种序列原则主要体现在以下几个方面：首先，品种定位同焦炭一

致，着重考虑3000m3 以下高炉的实际需求。其次，品种合约设计尽量便于与焦炭品种进行套

利交易，交易单位为60吨/手。再次，在指标体系设计上，参照焦炭质量要求，升贴水设置通

过焦炭的实际影响测算。最后，在规则制度设计上，与焦炭保持统一，便于企业同时参与两

个品种交易。

3、质量指标设计坚持简单、实用和可操作性原则

我所焦煤品种质量指标设计尽量保持简单和实用性，仅采用必不可少的重要指标，同

时，仅对能够明确核算成本的指标设置升贴水，保证可操作性。

（1）以分类国标为基础，精选质量指标

GB/T 5751《中国煤炭分类标准》根据我国煤炭质量指标体系对我国煤炭进行了细分，

是我国煤炭及煤化工行业的基础标准，对指导煤炭贸易和组织生产具有重要作用。焦煤期

货设计参照焦煤的现货贸易习惯，以分类国标为基础制定工业分析指标体系，在胶质层最

大厚度和奥亚膨胀度两个相近指标中，选择较常用的胶质层最大厚度，对试验焦炉实验

（俗称“小焦炉实验”）的四个指标仅选择反应后强度指标，也没有采用基氏流动度等一

些国外常用但国内少用的指标。

5Dalian Commodity Exchange

COKING COAL FUTURES

（2）剔除主观性指标，保证可操作性

为保证指标体系具有较高的可操作性，对于一些在判断上主观性强、难以客观量化的

指标予以摒弃，比如，在岩相分析国标中，镜质体随机反射率的指标包括平均值、标准差

和频率直方图凹口数三个指标，但凹口数这一指标与直方图绘制方法以及人的主观经验密

切相关，因此舍弃这一指标。

（3）升贴水设置以实际成本影响为依据

升贴水指标仅选择对焦炭质量产生重要影响的灰分、硫分，对于挥发分、胶质层最大

厚度、粘结指数以及小焦炉实验反应后强度等指标不设立升贴水，升贴水设置以焦炭对高

炉生产的实际影响测算设立，实用且易于操作。

4、品种运行安全稳健

焦煤品种的特点非常突出：第一，我国焦煤的生产地和消费地都相对集中，焦煤生产

主要集中在山西、河北、安徽和黑龙江等地，消费主要集中于焦炭和钢铁主产地华北、华

东和华南地区；第二，我国焦煤虽然可以自给自足，但在供需结构上存在矛盾，进口焦煤

对弥补供需缺口起到积极的作用；第三，焦煤不同于焦炭等商品，保质期限相对而言短一

些。这些特点的存在，使我们在焦煤品种的设计中，保证充足的期货可供交割量和顺畅交

割成为必须要考虑的重要问题。

（1）保证充足可供交割量，符合企业生产习惯。交割质量指标设计上，以分类国标为

基础，满足焦煤的最低质量指标要求，保证标准品可以满足主流独立焦化厂和大型钢厂的

最低生产要求，但同时将替代交割品的上限设定在能保证70%的国产焦煤满足交割的水平

上，充分保证了可供交割量，降低期货市场交割风险。

（2）实行指标出入库差异化设置。充分考虑焦煤质量指标发生变化的可能性，在焦煤

入库时和出库时，对于可能发生质量变化的粘结指数实行入库和出库差异化设计，大大降

低了交割仓库承担的风险。

（3）合理设计限仓制度。焦煤限仓制度的设计在参考焦炭的基础上，根据自身品种特

点设计，非期货公司会员和客户交割月份的限仓额根据平均规模焦化厂对炼焦煤的套保需

求设置为500手，一般月份则按照大中型钢铁企业的生产规模设置为5000手，可以满足套期

保值的需求，交割月前一月按照焦炭的比例设置为1500手。临近交割月非期货公司会员和

客户的限仓数值也参照焦炭品种设置，可以满足风险控制的要求。