结构情况：美日欧中等主要经济体的资产负债表状况

结构情况：美日欧中等主要经济体的资产负债表状况

1、美联储：持有国债与 MBS 规模分别占其总资产的 62%与 32%左右

美联储的资产负债表政策已经相对成熟，且一直比较稳定。

（1）1942-1951 年期间，美联储开始尝试通过政府债务的货币化来管理其资产负债表，

即所谓的赤字货币化。随后于 1961-64 年期间，开始通过扭转操作来管理短端和长端利率。

（2）2008 年金融危机后，美联储开始将大规模资产购买计划应于其资产负债管理，推

动其自身资产负债表规模大幅扩张。

（3）2020 年疫情以来，美联储不仅重拾了 2007-2008 年期间的一系列资产购买计划，

还创设了一些新的政策工具，推动其资产负债表大幅扩张。

经过 2007-2008 年以及疫情以来的两轮扩张，美联储资产负债表已经增至目前的 7.48

万亿美元，美国国债、MBS 分别贡献了美联储资产端的 61.70%和 31.91%，联储票据、逆向

获取更多金融资料和加群请添加微信13194987786回购协议和存款则分别贡献了美联储负债端的 30.64%、11.66%和 59.04%。

2、日本银行：日本政府债券贡献了日本银行资产端的 78%以上

相较于美联储，日本央行的资产负债表扩张实际上是始于 2007-2008 年金融危机后。

（1）2001-2006 年期间，为突破零利率下限的约束，日本银行决定实施广义量化宽松政

策，通过购买 ABS、ABCPs、股票、基金等非传统资产直接向市场提供流动性。

（2）2008-2010 年期间，日本银行开始实施大规模的资产购买计划。

（3）2013 年 4 月，日本通过增发基础货币、增购长期国债和风险资产等方式实施 QQE

政策，以求使通胀水平尽快回至 2%的水平。

数据上看，2007-2008 年金融危机以前，日本银行的总资产始终于 111 万亿日元左右徘

徊，随后经过长达 16 年左右的扩表后，日本银行的总资产快速攀升至 771 万亿日元，期间

日本政府债券占日本银行总资产的比例也相应上升 15 个百分点至 78%。

3、欧洲央行：持有欧元区债券和对欧元区借款贡献了欧央行资产端的 73%以上

（1）2008 年金融危机初期，欧洲央行主要通过固定利率全额配给、修改抵押品政策框

架与其余央行进行货币互换等方式给予流动性支持。

（2）2010-2013 年期间，为应对欧债危机，欧洲央行开始实施大规模的资产购买计划，

并承诺在特定条件触发下将会启动二级市场购债计划。

（3）2015 年 1 月 22 日，欧洲央行决定自 2015 年 3 月起每月购买 600 亿欧元公共及私

获取更多金融资料和加群请添加微信13194987786人部门债券直至 2016 年 9 月底，并将定向长期再融资操作（TLTRO）利率下调 10BP。

（3）2016 年 3 月 10 日，欧洲央行决定将每月资产购买额度从 600 亿欧元扩大至 800

亿欧元，购买时间延长至 2017 年 3 月 3 月底，同时将可购买的资产范围首次扩大至欧元计

价的非银行企业发行的投资级公司债，并启动第二轮定向再融资操作。

（4）2019 年 9 月 2 日，欧洲央行决定至 2019 年 11 月 1 日起，重启量化宽松政策，并

于疫情后加大量化宽松力度。

数据上看，除 2012-2015 年期间有一定缩表外，欧洲央行整体处于扩表进程中，目前欧

洲央行的总资产已经有 1999 年底的 8032 亿欧元攀升至 6.81 万亿欧元，而持有欧元区居民

欧元债券和对欧元区信用机构欧元借款（与货币政策有关）分别贡献了欧洲央行资产端的

67.81%和 5.87%，对欧元区信用机构的欧元负债（与货币政策有关）、流通货币分别贡献了

欧洲央行负债端的 53.97%和 22.67%。