2024年下半年工业硅供需博弈持续 成本存下降空间

概述：硅市年内开局以来，备受跌势行情烦扰，实现了上半年基本零涨幅局面，各牌号价格全线下跌，等外硅及再生硅价格也同频下调，纵观一二季度，工业硅行情走势围绕供需博弈局面展开，随着平、丰水期逐步到来，电价下调，以及原料端物料成本下行，成本支撑力度不足，叠加光伏条线低沉氛围笼罩，多晶硅大厂5月始纷纷减产等多方因素，工业硅下方阻碍减小，价格下行通道较为丝滑。

下半年观点：

1、生产成本下降空间仍存

2、光伏条线对硅价仍有把控

3、期货端关注远月合约及宏观政策

一、2024年上半年工业硅市场回顾：

1、关键指标对比：

一季度硅价连续弱势下探，加之下游节后补库预期一直未实际兑现，多晶硅大厂减产计划在市场发酵，因而需求端对硅价支撑力度大幅减弱。3月中旬，期货盘面跌幅开始拉大，硅价开启无阻力下跌，受盘面带动，硅价在二季度弱势持续。421#硅与553#硅上半年各区域平均跌幅超15%。

2、供应格局变化，非主产区产能扩张明显

根据Mysteel统计，目前新疆、云南和四川三大主产区工业硅产能占比为67.77%，非主产区中，内蒙古、宁夏、甘肃等产区新增配套产能规划增多，主要为部分集团性企业避开主产区而增设产能导致。非主产区产能布局有利于平衡主产区集中生产的部分弊端，例如国外对某些省市的部分压制政策，同时能兼顾到运往全国的运费成本，集团性企业就近新增产能有利于减少供货成本等。从全国范围布局工业硅产能，使得下游企业增加原料端可选择性，同时增强工业硅贸易属性。

3、一体化生产模式凸显，新增产能多以大炉型为主

我国工业硅生产逐步形成产业链一体化生产模式，多数新增产能以配套形式建立，炉型更偏重于33000KVA等大炉型，因而产能爬坡迅速，各大产区伴随着新增产能释放 ，产量均较同期有所增长。其中新增产能中，通氧工业硅产品产能占比较大，低品位冶金级工业硅及421#化学级工业硅产能增速较快，但3303#、2202#等高品位冶金级工业硅几乎无新增产能。

4、等外硅、再生硅性价比逐步提高

2023年国内再生硅和等外硅（97硅）产量合计超50万吨，其中再生硅量突破35万吨，占比全国工业硅产量（含再生）8.57%。24年上半年等外硅与再生硅产量更上一层楼。

等外硅：等外硅（97硅）生产主要集中在西北地区，根据钢联数据，2024年上半年97硅产量可达23.4万吨，2024年1月初因受制于硅铁行情弱势，97硅价格高位，因硅铁与97硅间转换技术难度低，部分硅铁厂家选择转产97硅，在一定程度上为97硅带来了增量。同时，部分磨粉厂也逐步选择在配比磨粉中加入97硅以寻求降低成本，一部分则是流往传统下游铝合金锭行业。因而，随着等外硅用途逐步扩大，需求应运而生，市场供应也随之提升，同时等外硅也将在新颁布的工业硅国家标准中占有一席之地，其存在必要性得到认可，市场份额也将在后市得到更大的提高。

再生硅：随着科技的不断发展和市场需求的扩大，中频炉技术有望在提高生产效率、降低成本、满足环保要求等方面发挥更加重要的作用。2023年中频炉产出再生硅累计产量35.5万吨，同比增69.2%，预计2024年再生硅产量将达45万吨，生产工艺也将更为完善。

5、上半年成本支撑力度更加弱化

电力端：自5月进入平水期，西南（云南、四川）水电区域电力优势开始凸显，在丰水期有0.15-0.26元/kwh左右降幅空间，只电力成本可下降区间在1200-2500元/吨。

原料端：自23年下半年，受大宗商品行情影响，原料端价格出现议价空间，其中碳素电极、石油焦、洗精煤等工业硅主要冶炼原料价格均出现不同程度下调，24年上半年跌势延续，碳素电极价格较年初下降11.94%，宁夏洗精煤价格较年初下降22.96%，木炭价格较年初下降5.80%。

二、2024年上半年期货端走势回顾：

今年以来，供需矛盾不断凸显，施压盘面价格上方空间，价格整体处于下行通道，但资金方面也关注到了这方面的情况，给予他们反攻机会，四月和五月有一短暂回调。六月价格延续弱势下调，场内看空情绪明显，原有的成本支撑逐渐走弱，市场预期偏弱下，盘面价格持续低位下探，虽有反弹，但高位无明显支撑，依旧向偏弱的基本面靠拢，价格持续滑落至合理点位，但仓单出清进程缓慢。

三、2024年上半年下游市场回顾：

1、光伏：在2024上半年度在市场超级内卷，竞争激烈的情形下，光伏产业链价格已进入底部区间，行业整体处于“失血”状态。硅料价格从年初的60元/千克大幅跌落到36元/千克，N型182硅片价格从年初的2.19元/片跌落到1.29元/片，N型182的电池亦是如此从年初的0.46元/瓦，跌落到0.29元/瓦，组件更是从年初接近1元/瓦，跌破0.8元/瓦，整个光伏企业从上游硅料到下游组件，都处于亏损状态，行业遭遇史上最强内卷，供需严重错配，产业步入冰河期。

2、有机硅：2024年上半年有机硅市场价格呈先扬后抑走势，价格同比在一季度出现较大回落。1月国内有机硅DMC价格稳步上涨，月内涨幅高达800-1100元/吨。2月前期价格持续稳定，各区域主流报价延续先前合同报价在15000-15300元/吨，节后单体厂家库存略有积攒，多为春节期间正常生产积攒库存，但在预接订单支撑下短期并无库存压力。3月国内有机硅市场高位僵持消化后持续回落，供应面月初工厂交付前期订单为主，供方报盘稳定，下游消化原料储备，月内终端需求低于预期，终端疲弱倒逼上游，工厂新签订单跟进低迷，伴随工厂订单逐步交付，出货意向逐步增加。4月国内有机硅 DMC市场弱势商谈运行，原料价格持续走弱，成本面利空冲击为主。供应面随着4月时间推移，手中订单逐步交付完成，新单跟进乏力，工厂报盘持续让利商谈，下游消化储备为主，买盘逢低小量采购为主，囤货意向薄弱，市场交投月内较为疲弱。5月份国内有机硅 DMC市场弱势小幅下探，原料价格低位震荡，成本支撑薄弱，供应面单体厂开工率上行，出货压力延续，出货意向明显。6月份国内有机硅DMC僵持震荡整理，原料价格低位整理，临近月底工业硅价格持续小幅下调，成本支撑逐步转弱。

3、铝合金锭：2024年上半年再生铝合金先扬后抑，整体仍处于供大于求阶段。从时间段来看，一季度原铝价格强势上涨带动ADC12一路向上，考虑年前成品和废铝备货库存成本，与年前盈亏状况相比，再生铝合金企业单吨利润扩大至400元/吨，供应端出货意愿尚可，年后需求端缓慢恢复订单，成交稍有好转；二季度，在各方利好信息政策的刺激下，原铝价格飙升至年内最高点，但ADC12市场和价格后续乏力明显，ADC12与A00出现巨幅倒挂价差，且在5月劳动节假期过后，压铸企业订单同比环比下滑现象突出，6月再生铝合金市场更是迎来量价双杀惨淡局面，再生铝合金社会库存数量持续增长，这部分量实际上为厂内成品库存转移到社会仓库，并未实际被消费，出库量小于入库量。展望下半年，国产铝合金整体供需格局难有太大好转迹象，需求偏弱局面将继续，再生铝合金企业月均产量基本维持在45-50万吨区间，进口量或小幅下降，但需求量增长空间更为有限，更多的是行业横向竞争淘汰。

四、2024年下半年市场展望

1、新增产能若集中投产，市场无疑雪上加霜

根据布局与规划，2024年工业硅待投产的产能远超百万吨，然上半年实际投产进度远不及预期。30万吨产能原本预计在2024年一季度释放，但实际受制于多方因素，并未能按时投产，也给市场对于新增产能集中投产的担忧做了一定程度的缓解，2024年三四季度投产可能性较大，但同时笔者了解到，部分企业表示当前价格下很难做到集中投产，为达成生产目标只小范围开炉。

2、生产企业成本下降空间仍存

价格持续低位利润空间被强制挤压下，企业为寻求生存之道，尝试通过减少单耗提高生产效率方式维护利润，生产成本会进一步下降，价格下方成本支撑力度也将减弱。

3、光伏行业发展前景仍属广阔

光伏行业虽眼前由于产能急速扩张经历低谷，但督整行业有序竞争，加强落后产能出清正在进行中，加之政策的大力倾斜，光伏行业发展前景仍属广阔，预计2024年多晶硅对工业硅需求量仍有65万吨的增加，需求预计涨幅在8%，对硅价走向仍有一定把控。

4、期货端关注远月合约及宏观政策

伴随新仓单注册标准的公布，市场除去关注主力合约外，对远月合约的关注度也较高，基本面尚无明显好转的情况下，资金和宏观情绪动向对盘面影响凸显。