通过对“硅+铝”以及单硅、单铝指标分别设置上限

调整方案评估

（一）大幅提升了交割品质量

通过对“硅+铝”以及单硅、单铝指标分别设置上限，

使得新标准实施后，符合大连商品交易所铁矿石交割标准要

求的基本全部是中高铁含量、硅铝等杂质含量在下游钢厂正

常使用习惯范围之内、市场供应量稳定连续、市场接受度和

流通性好的主流矿种，期货交割品的品质将得到大幅提升。

（二）期货价格代表性有所提升

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频率传统主流矿与新兴主流矿的主要差别在于，后者的硅铝

含量偏高。通过对升贴水指标的调整，新标准实施后，由于

新标准加大了对硅和铝的扣罚力度，使得不同品质和杂质含

量的可交割矿种间期货价差拉大，更加贴近两者在现货的升

贴水情况，如按各矿种各项指标的典型值测算，新标准将使

金布巴粉与 PB 粉间的升贴水价差扩大 3 元/吨左右，使罗伊

山粉与 PB 粉的期货价差扩大 7 元/吨左右。因此，总体来看，

调整后的新标准，将使期货价格盯住基准品的概率提高，从

而提高期货价格代表性。

（三）期货合约适应性与稳定性有所提升

无论钢厂利润朝着那个方向变化，新标准都具有良好的

适应性。即使后市钢厂利润继续增加，高低品价差继续扩大，

由于本次调整分别对单个硅、铝指标增加了上限，因此，期

货价格也会始终盯住主流矿。如果后续钢厂利润收缩，钢厂

经营策略会追求高产转向控制成本，对高品矿的倾向性也会

下降，导致高、低品矿之间的现货价差会缩小，但由于期货

升贴水之间的价差不变，当期货价格超过现货价差时，相当

于期货市场对低品矿有一定的惩罚性贴水，此时，期货价格

会仍会代表优质高品主流矿。因此，总体看来，无论后市钢

厂利润向哪个方向变化，新标准都能较好适应，有利于合约

稳定。

（四）交割风险依然可控

12虽然本次调整收严了交割质量标准，但是交割风险依然

可控。一是总体可供交割量充足。本次调整虽然使一部分不

符合国家环保和产业结构调整大方向要求的高硅高铝矿种

无法交割，但由于同时也纳入了一部分新兴主流矿种，因此，

总体可供交割量并无大的变化，可供交割量仍然充足，合计

约 4.55 亿吨；二是交割矿种选择范围较大。据统计，实施

新标准后，现货市场中目前仍有 15 个具有一定规模的矿种

可以很便利的进入交割，其中我国年进口量超过 3000 万吨

的有 7 个，这些矿种分布在澳大利亚、巴西等诸多国家，交

割矿种选择的余地较大；三是最便利交割品种类与数量增加。

本次调整，使各矿种间的期货升贴水更贴近其现货价差，实

际上相当于在同等价位上，扩大了便利交割品的矿种选择和

可供交割的数量，有利于平稳价格和交割月的基差，提高期

货市场服务产业和实体经济能力。