铅期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.6）
- 2024年及2025年铅市场概述：
• 铅价周期性波动：
￮ 铅价震荡影响因素：2024年铅价经历了一季度震荡、二季度上涨、三季度下跌、四季度反弹的周期性波动，受政策、需求、供应等多重因素影响。2024年铅矿供应受锌矿产能周期影响，产量增长有限，再生铅供应减少，电动两轮车和汽车铅酸电池需求增速放缓，出口市场疲软，对铅的需求形成压力。铅市库存的变化对价格走势产生重要影响，年初库存高企，而年末补库需求增加支撑价格。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
• 一季度震荡：
￮ 铅价区间震荡：春节期间，由于终端替换消费量的限制，下游蓄电池企业开工率处于中位，补库需求温和，抑制铅价上涨。同时，供应侧矿紧缺显现，进口矿和国产矿加工费下调，侵蚀炼厂利润，供应端矛盾提供支撑，导致铅价在区间内震荡。
￮ 供应紧缺支撑：新国标颁布后，Pb99.996牌号未纳入交割，导致市场担忧交割库存不足，流动性风险增加，推动沪铅主力价格从16100元/吨附近升至最高16895元/吨。二季度下游补库需求增加，推动产业链价格及原材料成本上升。原生铅冶炼厂因TC低位和库存低而开工率承压，再生铅炼厂则因终端替换消费走弱和废电池不充裕导致产能利用率下调。
• 三季度下跌：
￮ 供应压力显现：7月起，进口铅预期增强，导致供应压力增加，限制铅价上涨空间。消费旺季不如预期，前期备库充足，下游消费空间被压缩，导致废电池价格下降，形成铅价与原料成本的螺旋下行，量价齐跌。价格企稳和年末补库周期下，终端经销商补库意愿增强，进一步推动下游采购铅锭需求。
• 供应紧张原因：
￮ 供需结构不匹配：废电池市场供需结构不匹配主要体现在再生铅产能扩张导致的产需缺口和回收商囤积行为加剧的供需紧张。此外，废电池供应总量减少，受消费降级、新国标实施及储能电池报废高峰已过影响，导致废电池供应量下降。新国标实施后，电池强制替换减少，出铅率下降，尽管铅蓄电池含铅量有所回升，但难以弥补整体铅减量。
• 回收环节定价话语权：
￮ 回收商挺价意愿：废电池回收环节的挺价意愿增强，主要由于废电池产需缺口扩大。在消费正反馈时，废电池价格迅速上涨；而在负反馈时，废电池价格相对抗跌。此外，废电池价格与铅价比值逐年上升。尽管终端消费淡季，但下游蓄企开工率仍高，导致供需不平衡，价格上涨。废电池回收商获利能力增强，显示出废电池短缺和再生铅炼厂争夺原料的状况。
• 产量受锌矿产能周期影响：
￮ 铅矿供应周期性：海外矿企在铅矿领域的资本支出较低，导致全球铅矿产量偏刚性，产能变化幅度小。铅矿供应周期与锌矿更为紧密，锌矿的供应增速可作为铅矿供应增速的指引。South32计划在2024-2025财年提升工厂产能和铅品位，以增加未来铅矿产出。2025年铅矿供应增量为9万吨，同比增长2%。
• 需求平稳：
￮ 电动两轮车市场：电动两轮车市场保持平稳，绿色短途出行需求推动产品升级和市场扩展。新国标征求意见稿放宽铅酸车重，提升生产要求，预计2025年锂电池在新车市场的份额为20%，电动自行车板块对新电池的需求增速约为5%。
￮ 汽车电池需求：铅蓄电池在汽车领域的消费增速趋于饱和，尽管新能源汽车渗透率提高，铅酸蓄电池仍占据主导地位。目前，仅少数高端新能源汽车使用锂电池，而铅酸蓄电池在其他新能源汽车中重量较传统燃油车轻约20％。新车需求对铅消费的拉动略低于汽车行业增速，约为1%。
• 消费增速放缓：
￮ 出口市场疲软：蓄电池出口增速可能回落至-2％，东南亚地区是主要贡献国，尤其是印度。印度政府的FAME II补贴计划推动电动两轮车销量增长40％，并吸引国内企业拓展产业版图，影响国内出口份额。此外，沪伦比值回升导致出口利润被挤压，7月出口环比下滑。
• 底部支撑因素：
￮ 回收价格支撑：废电池价格逐年强势，回收商挺价意愿强烈，构成市场底部支撑。二季度逆季节性获利凸显废电池紧缺状况，反映市场供需紧张。废电池价格呈现季节性波动规律，受供需变化影响，年中可能出现阶段性供需缺口。库存周期对价格产生重要影响，年初消费走弱后，年中可能出现补库推动价格反弹。
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