白糖期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.5）
- 2024年糖市走势：
• 四阶段走势：震荡、下行、拉升、分化：
￮ 一季度震荡：一季度，国内外糖市价格宽幅震荡，郑糖走势优于原糖。原糖受巴西降雨影响，市场预估糖产变化，情绪主导盘面。郑糖因国产糖产销数据偏好及低库存提振糖价，尽管情绪冷却后糖价下行，但在政策利好预期下，大宗商品市场情绪转好，郑糖向上修复。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
￮ 第二阶段下行：第二阶段（4月-8月），原糖价格在阶段性破位后持续走弱，国际糖价受天气和巴西压榨进度影响波动，而国内糖价因外盘下挫、进口利润增加及成本下降预期导致郑糖价格走弱。
￮ 第三阶段拉升：在第三阶段（9月-10月），国内外糖价快速拉升后维持震荡。国际上，巴西干旱导致火灾频发，压榨进度受阻，原糖价格大幅上行，随后减产预期修正，价格企稳。国内方面，受原糖上涨提振，郑糖价格上行，但国产糖新榨季产量预期增产、进口增加及消费疲软，导致价格上行受阻，维持震荡。
￮ 第四阶段分化：第四阶段（11月-12月），国内外糖价走势分化。11月10日，市场传闻糖浆进口卫生管理问题，引发市场担忧，导致郑糖增仓上行。在事件传闻发酵与消化后，市场焦点回归基本面，糖价在底部窄幅波动。
• 2024/25榨季全球糖市供需预期宽松：
￮ 全球供应过剩：2024/25榨季全球食糖市场供应过剩，各机构预估有所不同。ISO预测总产量为1.7907亿吨，较上期略降，但仍为历史第二高位。嘉利高将过剩预估从470万吨提高至550万吨，主要因巴西产量创纪录及欧盟和泰国产糖量反弹。消费量超1.80亿吨，较之前预估值下修100万吨。
￮ 巴西产量关键：巴西在2024/25榨季的糖产量是全球供需格局变化的关键因素。尽管北半球新榨季预期增产，但巴西的产量仍可能维持高位，中南部糖产将达4000万吨，推动糖出口量增加。巴西的高出口将缓解国际贸易流的紧张局面，2025年全年贸易流将趋于平衡甚至过剩。 - 全球糖市供需预期：
• 巴西糖产量成关键：
￮ 产量预估稳定：巴西24/25榨季糖产量基本定数，尽管天气风险影响了压榨进度和产量预期，但最终糖产量可能超过4000万吨。截至11月底，巴西中南部累计产糖量为3936.1万吨，同比减少3.72％，但压榨量和糖产量仍高于市场预期。甘蔗单产为78.36吨/公顷，处于近十年高水平，尽管甘蔗单产和制糖比例下降，但对产糖率有促进作用。甘蔗压榨量将超过6亿吨。
￮ 糖醇价差支撑：2024年巴西乙醇折糖价维持在15美分/磅左右，处于历史高位。燃料乙醇需求因含水乙醇价格优势而强劲，推动制糖比维持高位，25/26榨季制糖比将继续上升。
￮ 库存低位制约：巴西糖库存处于低位，影响未来几个月的出口供应。截至11月底，中南部库存降至897万吨，同比减少近650万吨，为近6个榨季最低。高等级原糖库存500万吨，同比减少490万吨。12月至明年3月月均出口上限为150万吨，低于过去10个榨季的平均水平。
• 印度政策和天气影响待定：
￮ 政策影响产量：印度的甘蔗产量受政策影响显著，政府通过设定高于其他农作物的最低收购价（FRP）来扶持农业，推动甘蔗种植面积扩张。然而，由于食糖生产成本上升和库存高企。
￮ 乙醇计划影响：印度的乙醇E20计划对糖产量和出口产生影响，政府计划在2024年11月提高乙醇价格，并提倡原料多样化，目标到2025/26年实现20%的混合比例。2024/25榨季糖产量为3300万吨，能满足国内消费和乙醇生产需求。
• 泰国糖增产预期明确：
￮ 种植面积增加：OCSB2024/25榨季泰国甘蔗种植面积将增加3.37%至11.5万公顷，主要因木薯等竞争作物价格下降及甘蔗收购价上调。丰益国际预测种植面积可能增加10%以上，单产或超4吨/亩，2024/25榨季食糖产量达1100万吨，出口量900万吨。
￮ 出口量存压力：泰国11月糖出口量为22.24万吨，同比减少17.5%，24/25榨季10-11月累计出口41.6万吨，同比减少12.6%。尽管12月出口增加，但现货升水报价承压，12月船期降至120个点。
• 印度食糖产量大增：
￮ 产量预期增加：2024/25榨季印度食糖产量达到2800万吨，出口量可能为300-500万吨。尽管甘蔗入榨量减少15.48%，产糖量减少18%，但国际糖价高于国内乙醇收购价。
• 2025年配额外进口糖集中在下半年：
￮ 进口集中预期：2025年，受原糖价格下跌影响，下半年配额外进口糖将集中到港，进口成本可能降低，提升加工糖厂点价积极性。2024年1-11月，中国累计进口食糖396.17万吨，同比增加48.59万吨。
• 国产糖增产，供需缺口需通过进口糖弥补：
￮ 国产糖增产预期：市场普遍预期24/25榨季国内糖产量将增加，但增幅存在差异。尽管糖料种植面积增加，但天气风险影响产量，广西产糖量预估下调至670-680万吨，全国糖产量预估为1083万吨。截至11月底，全国食糖生产量达136.79万吨，同比增54.34%，为十年新高，但库存增加至75.89万吨。
￮ 供需缺口弥补：24/25榨季国产糖增产至约1100万吨，国内消费约1500万吨，缺口约200万吨。通过配额外进口糖、糖浆和预拌粉弥补，糖浆及预拌粉进口受泰国政策影响，进口量减少。上半年因成本高进口量低，下半年需进口糖弥补缺口，郑糖可能下行。
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