2025年3月25日烧碱期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月25日，中国烧碱市场整体呈现弱势调整格局，各区域价格波动分化，供需基本面继续承压。华东地区FOB价格为460美元/吨，与国内现货市场形成一定价差，但出口订单尚未显著放量。从价格表现看，山东地区成为市场下行主要驱动区域，无棣鑫岳化工32%液碱自3月25日起执行现汇893元/吨，较前期下调30元/吨，承兑价同步调整为913元/吨，这一调价直接导致江苏市场32%离子膜碱价格跟跌30元/吨至950-1050元/吨区间，49%高度碱价格则持稳于1580-1700元/吨。区域间价差呈现动态调整特征，山东与江苏32%液碱价差收窄至37-63元/吨，而广东市场因运输成本及本地供需结构差异，仍维持相对高位，形成区域性套利窗口。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

供应端压力持续显现，氯碱样本企业产能利用率微降至84.5%，但烧碱样本企业库存同步减少至45.97万吨，反映出生产端在需求疲软背景下主动调节生产节奏。分工艺路线观察，离子膜碱生产企业开工率降幅更为显著，主要受液氯市场拖累——山东液氯价格维持补贴+1元/吨出厂，导致氯碱平衡利润持续压缩。

高度碱（49%）与低度碱（32%）价差维持在630-650元/吨区间，但实际成交中高度碱新单签订有限，内贸散户接货意愿低迷，迫使部分厂商转向氧化铝长协客户以维持出货量。生产结构调整方面，西北地区企业正加大50%水碱生产比例，试图通过产品差异化缓解低浓度碱的竞争压力，广东与山东50%水碱价差收窄至60元/吨，区域流动性有所改善。

需求端分化特征显著，主力下游氧化铝行业采购价格持续下探。北方氧化铝最新招标成交价为3360-3370元/吨（到厂价），较上月高点回落约4.2%，直接传导至烧碱采购端——山东主要氧化铝企业对32%液碱采购价降至840元/吨，单次降幅达40元/吨。非铝需求方面，PVC行业价格出现异动，常州市场电石法PVC报价单日上涨70元/吨至4830-4900元/吨，但轻碱（华东市场）价格仍下跌50元/吨至1400元/吨，化工领域需求复苏尚未形成有效支撑。粘胶行业开工率维持在85.93%相对高位，但对烧碱采购维持刚需节奏，未出现传统旺季前的备货潮。

期货市场呈现多空博弈加剧态势，烧碱主力2505合约夜盘收于2555元/吨，日内波动区间达38元/吨，总持仓量维持在26.06万吨水平。基差结构方面，山东现货与主力合约基差收窄至469元/吨，较月初下降201.25元/吨，显示期货市场对现货贴水修复的预期增强。氧化铝期货同步窄幅震荡，主力2505合约收于3074元/吨，仓单注册总量增至28.71万吨，实物交割意愿上升。跨品种套利空间收窄，氧化铝与液碱价差从281元/吨压缩至130元/吨，抑制了部分套利交易者的参与热情。

成本端边际变化趋于复杂，山东液氯补贴政策持续执行，但原盐价格维持稳定，氯碱综合成本波动率降至年内低点。按当前价格测算，32%液碱完全成本约780-820元/吨，行业毛利润率收窄至8-12%，逼近近三年历史低位。西北地区能源成本优势持续显现，内蒙古地区50%片碱与山东价差扩大至440元/吨，刺激西北企业加大高浓度碱外销力度。这种区域成本差异正在重塑全国供应链格局，山东等传统主产区面临日益加剧的竞争压力。

进出口市场呈现微妙变化，尽管华东FOB价格维持460美元/吨，但东南亚市场需求受印尼ADMR铝冶炼厂项目推进影响出现结构性调整——该项目计划于四季度初实现50万吨/年铝产能商业运营，远期铝产业链扩张可能带动烧碱进口需求增长。不过，当前国际海运费用高企及信用证结算周期延长，仍制约国内烧碱出口放量，预计实际贸易量增长将滞后至2025年下半年显现。进口方面，美国天然碱到港量保持稳定，但对华东高端市场份额冲击有限，主要影响体现在心理预期层面。

库存动态显示结构性分化特征，尽管烧碱样本企业总库存降至45.97万吨，但区域分布不均问题突出——山东地区因氧化铝采购价下调导致厂库周转率下降，而江苏地区受山东低价货源冲击，社会库存出现被动累积。从库存消费比看，当前水平相当于12.3天的全国消费量，较安全边际13天仍存在轻微压力，特别是考虑到四月传统检修季来临前的备货需求未达预期。期货仓单方面，上期所氧化铝仓单增至28.71万吨，创年内新高，反映出实体企业对远期价格持谨慎态度。

技术面指标释放矛盾信号，氯碱装置开工率虽小幅下降，但烧碱产量降幅不及预期，主要因部分企业通过提高烧碱/液氯产出比来应对液氯市场低迷。从设备运行周期看，二季度计划检修产能约占总产能的18%，但实际执行可能受利润水平影响出现调整，特别是华东地区老旧装置可能提前进入检修。新建产能方面，西北地区50万吨/年离子膜碱项目调试进度超预期，预计五月投产将进一步加剧市场供应压力。