期货品种产业链图谱

产业链图谱
黑色金属
硅铁：
硅铁由于其生产成本以电价为主，因此我国硅铁企业长期聚集在内蒙、宁夏、青海、甘肃等西 北电价低廉地区，且这些地区也拥有丰富的硅石资源。近年来凭借兰炭资源以及镁产业链的一 体化布局，陕西的硅铁产量占比也在逐步增加。 生产端：我国的硅铁生产主要集中在内蒙、宁夏、青海、陕西以及甘肃地区，以上五个区域硅 铁产量占全国产量的接近 98%。当前，我国硅铁年度产能约为 1020 万吨，2021 年年产量约为 586 万吨。 贸易端：我国硅铁主要集中在西北火电资源丰富的地区，钢铁行业主要分布在华北和华东地区， 因此我国硅铁总体呈现由西向东的贸易格局。在现货贸易中，目前主要存在两种模式：一种是 生产工厂直接销售给下游钢厂，即直销模式，占比约占 70%，一般使用到货价。另一种模式是 由生产工厂销售给中间贸易商，一般使用“款到发货”的销售原则。而近年来，随着期货风险 子公司进入铁合金行业，通过贸易厂库发挥蓄水池的作用，期现公司灵活运用期现结合的贸易 模式，为铁合金的生产、销售提供基差点价、合作套保等业务选择。风险子公司借助期货市场， 介入铁合金企业的生产、销售等环节，越来越发挥出期货市场价格发现和服务实体经济的功能。 消费端：我国硅铁消费主要包含三大领域，钢铁、金属镁以及出口。其中，钢铁是硅铁下游的 主要消费领域，消费占比约占总消费量的 70-80%，我国平均每吨粗钢消耗硅铁 4-8 公斤。钢 铁下游终端主要包括房地产、基建、机械制造、汽车制造、家电制造、电力、船舶制造、集装 箱等行业。金属镁下游终端主要包括交通运输、航天航空、3C 数码产品等行业。出口方面，我 国主要的出口国包括韩国、日本及中国台湾。

螺纹钢：
上游原材料：炉料成本（铁矿石、焦炭、废钢等）支出占粗钢成本比超过 80%。我 国铁矿石在历史上更多的依赖进口，最重要的供应来源是海外必和必拓、淡水河谷、 力拓、FMG 等四大矿山寡头。虽然在未来钢铁工业存在转向以废钢为主要原材料的 铁元素内循环体系的趋势，但目前看未来 5 年内仍难以实现完全替代。

锰硅：
我国锰硅生产主要集中在广西、内蒙、贵州、宁夏等电价相对较便宜的省（区、市）。锰硅分 为南、北两大产区。南方（广西、贵州、云南等）此前依靠国产锰矿资源和低廉电价集聚了很 多锰硅企业，但近年来随着国产锰矿品位逐步降低，南方产区也必须依赖进口锰矿，以及北方 产区电价相对有优势，锰硅的生产重心正在逐步转移至以内蒙和宁夏为代表的北方产区。 生产端：我国的锰硅生产主要集中在内蒙、宁夏、广西、贵州等地区，以上四个区域锰硅产量 占全国产量的 80%以上。当前，我国锰硅年度产能约为 1875 万吨，2021 年年产量约为 1000 万 吨。 贸易端：我国锰硅主要集中在西北等火电资源丰富的地区和西南等水电资源丰富的地区，钢铁 行业主要分布在华北和华东地区，因此我国锰硅总体呈现由西向东、由南北两边向中间的贸易 格局与物流流向，流向大体为西南、西北向华东、华北，但近年来随着部分地区新建大型锰硅 生产企业，贸易格局略有改变。而在现货贸易中，目前主要存在两种模式：一种是生产工厂直 接销售给下游钢厂，即直销模式，占比约占 70%，一般使用到货价。另一种模式是由生产工厂 销售给中间贸易商，一般使用“款到发货”的销售原则。而近年来，随着期货风险子公司进入 铁合金行业，通过贸易厂库发挥蓄水池的作用，期现公司灵活运用期现结合的贸易模式，为铁 合金的生产、销售提供基差点价、合作套保等业务选择。风险子公司借助期货市场，介入铁合 金企业的生产、销售等环节，越来越发挥出期货市场价格发现和服务实体经济的功能。 消费端：我国锰硅消费端主要集中在钢铁行业，我国平均每吨粗钢消耗锰硅 20-25 公斤。钢 铁下游终端主要包括房地产、基建、机械制造、汽车制造、家电制造、电力、船舶制造、集装 箱等行业。

热卷：
上游原材料：炉料成本（铁矿石、焦炭、废钢等）支出占粗钢成本比超过 80%。我 国铁矿石在历史上更多的依赖进口，最重要的供应来源是海外必和必拓、淡水河谷、 力拓、FMG 等四大矿山寡头。虽然在未来钢铁工业存在转向以废钢为主要原材料的 铁元素内循环体系的趋势，但目前看未来 5 年内仍难以实现完全替代。

铁矿石：
中国作为世界上铁矿石需求量最大的国家，我国铁矿石主要依靠进口（进口占比超过 80%）， 其中巴西、澳大利亚和印度作为重要的供应国。而铁矿石的供给量主要取决于四大矿山的产量， 它们分别是巴西的淡水峡谷（VALE）、澳大利亚的力拓（RIO）、必和力拓（BHP）和 FMG；国 内铁矿石（10%-20%）主要分布在辽宁、河北、四川、山西和内蒙古等地，其中辽宁鞍山矿区 是目前国内储存量和开采量最大的矿区，同时也是鞍钢和本钢的重要原料产地。 铁矿石的下游主要源自于钢厂的需求，而钢厂的需求则依托于用钢企业的需求：基建、房地产、 机械和汽车等，而华东与华南地区则是中国钢材需求最多的两个区域。一般来说，黑色产业下 游需求旺季主要是每年的 3-6 月和 9-11 月，而 1-2 月则属淡季。

能源化工：
玻璃：
玻璃的上游包括原材料和燃料，原材料和燃料占玻璃生产成本比例超过 50%。玻璃的主要原料有硅砂或硼砂、纯碱或芒硝、石灰石、白云石、长石、碎玻璃，主要的辅助材料有脱色剂，着色剂。燃料与原材料相比对玻璃质量影响较大，目前主要的燃料有重油、石油焦、煤制气、天然气、煤焦油。根据卓创资讯数据，以天然气为燃料的产能占比约为 40%，以石油焦为燃料的产能占比约为 16%。
玻璃的中游是玻璃制造，玻璃按照生产工艺分，成型方法主要有浮法、压延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生产的主流工艺，约占平板玻璃总量 90%，普通平板玻璃与浮法玻璃在品质上有所不同，普通玻璃呈现翠绿色易碎、透明度不高，浮法玻璃表面光滑，光学性能较强，可实现规模化生产；压延法具有透光不透明的特点，主要应用于光伏；引上法成型容易控制，但是产品质量不高；平拉法，设备要求低，产品限制小；溢流下拉法主要用于生产电子玻璃。
玻璃的下游应用领域较广，主要有建筑材料、汽车制造、国防军工、光伏发电和药材包装等。

橡胶：
上游：天然橡胶行业产业链上游主要为橡胶种植行业及橡胶加工；主要包括割胶、收胶、乳胶 净化、乳胶凝固、压薄压绉清洗、造粒、干燥烤胶、压包打包、检验、堆放入库等加工工序。
中游：轮胎、胶粘剂、胶鞋、手套、气球、胶管、胶带、计生用品等。
下游：乘用车，物流运输车，工程车，重卡，港口，物流中转站等。

甲醇：
供应端：截止到 2022 年 11 月份甲醇最新产能达到 9600 万左右，其中主要分布在内蒙、陕西、 宁夏、山东、山西等地区，其中内蒙古的产能最大，超过 1900 万吨，占全国产能将近 20%，西 北地区合计产能占全国将近 50%,且从 2015 年之后呈现逐年增加的态势。分工艺看，天然气制 主要分布在重庆、四川、青海、内蒙等地区，与原料资源的地域性分布相关。焦炉气工艺主要 分布在河北、山西、内蒙等地区，从工艺上来看就是将剩余的炼焦尾气回炉，单套装置产能普 遍较小，多数在 10 到 20 万吨左右。山西焦炉气产能在 265 万吨，内蒙、山西、宁夏合计在 400 万吨，河北 154 万吨，山东 167 万吨，焦化企业因其污染较大，受政策影响较大，产量较不稳 定。 进口端甲醇进口依赖度将近 20%，从近年来看，进口量较多的国家有伊朗、新西兰、特立尼达 和多巴哥、阿曼，其中中东地区进口量较大，源于其丰富的天然气资源与其低廉的生产成本。 外盘潜在断供对国内甲醇价格的影响较大，特别是华东地区，是纸货交易的集散地，其现货供 应有一半依赖于进口，部分由内地供应。期货盘面价格多数时候锚定港口地区现货价格，因为 交割仓库基本分散在沿海港口地区，有将近 85%的进口货物集中在华东地区，港口仓库交割主 要以进口货为主。内地价格主要通过内地与港口之间的套利物流来间接影响港口的甲醇现货价 格。
需求端：从图 1 可以看到，甲醇的下游中，烯烃的需求占比已经超过一半，甲醇燃料占比将近 20%，甲醛占 6.7%，醋酸占 5.9%，二甲醚占 4.9%，MTBE 占 4.9%。甲醇制烯烃工艺（MTO 装置）， 为利用甲醇制聚丙烯和聚乙烯，该工艺中多数内地企业配有煤制甲醇装置（CTM），也就是一 体化煤制烯烃（CTO）装置。

尿素：
供应端：2004 年以来国内尿素产能经历了先增后减再增,尿素由不足逐步转为过剩。2015 年国 内多数商品面临产能过剩，尿素也逐步开始淘汰落后产能，直到 2020 年产能出清才基本结束， 随后产能开始小幅回升，2021 年与 2022 年产能都出现了正增长。 山东是国内最大的尿素产销地，其产能占到全国总产能的 14%以上，总产能接近 1000 万吨，其 中包括瑞星集团、华鲁恒升、寿光联盟、鲁西化工等企业。气制工艺装置主要分布在四川、新 疆、宁夏、青海、海南、云南等几个地区。部分装置为联醇装置，在甲醇和尿素经济性相差较 大时企业会进行产品的切换从而影响尿素的供给量，调节市场供需。联醇装置产能大概占总产 能的 10%左右，在两者价格相差过大时起作用。 尿素生产工艺中煤制工艺占比 70%以上，其中包括成本较高的固定床工艺和成本较低的新型水 煤浆工艺，固定床工艺采用无烟煤，其原料价格较高，导致成本高企，固定床工艺占比将近 33%。 而其他煤制工艺以无烟煤和褐煤为主，其成本相对较低。 国际上尿素装置基本上以天然气制为主，主要原因为国外天然气资源较为丰富，原材料易于获 取，供应有保障。另外天然气装置在生产规模与产品质量上更有优势，在天然气大涨之前其生 产成本相对偏低，但当前随着能源危机的爆发，国外天然气大涨，天然气制尿素的成本也跟着 水涨船高，当前国外气制尿素成本明显高于国内煤制尿素。
尿素贸易流向：尿素企业销售分为直销与代销，直销主要面向工业下游为主，农业需求主要为 农户，多采用代理销售模式，上游生产企业将货物批发给贸易商，再由贸易商销售给当地经销、 农资超市和农民。全国范围内来看，尿素产能主要集中在山东、山西、内蒙等地区，其中山西 装置产能较大而需求量较低，为全国净调出量最大省份，超 700 万吨。山东作为产能最高的省 份，因其农业需求也相对较高，因此其调出量仅次于山西，年调出量达 600 万吨。调入量最高的为广东、吉林、湖南、天津、江西、广西、浙江等需求量较多但产能相对较少的省份，其年 调入量均在 100 万吨以上。东北货物主要来自内蒙古，少量来自华北地区。华东和华北是最大 的尿素生产、消费、出口和贸易集散地。华南的货物主要来自西北、西南、华中和华北。西南 地区气头装置较多，相对独立的市场，自给自足，少量流向华南地区。 从运输方式来看，尿素的运输包括汽车运输、铁路运输和水路运输。其中以汽运为主，比例将 近 53%，铁路接近 40%，水运比例最小。东北地区以铁路运输为主，西南和华东地区以汽运为 主，华南地区水运为主。
需求端：从尿素下游需求来看，直接施肥占比高达 50%以上，复合肥占比将近 17%，其余将近 30%为其他工业需求。对于国内来说，6-10 月为全年需求旺季，其中 4-7 月为全年需求量最大 的月份，尿素需求量占全年总量的 40%，主要包括 5 月前后春季作物底肥以及 6、7 月份的玉米 追肥需求。10 月中旬之后农需基本结束，尿素开始步入淡季。 复合肥指包含两种元素以上的化肥，国内复合肥一般包含氮、磷、钾三中元素，其中氮元素主 要来自尿素、硫酸铵、氯化铵，磷元素来自磷酸一铵，钾元素来自硫酸钾、氯化钾、硝酸钾。 三聚氰胺俗称密胺、蛋白精，其作用一般是与甲醛缩合而成，制取三聚氰胺甲醛树脂。其主要 运用于塑料、涂料等行业。在造纸领域主要用作纸张处理剂，用于生产抗皱抗缩的纸张。平均 来讲 1 吨三聚氰胺需要消耗约 3 吨尿素。多数三聚氰胺生产企业也为尿素生产企业，仅少部分 企业需要外采。 脲醛树脂又称尿素甲醛树脂，由甲醛与尿素在催化剂作用下初步催化而成，然后在助剂作用下 形成不溶不熔的热固性树脂。其在胶粘剂中的应用比例最大，占胶粘剂总量的 90%。

燃料油：
燃料油上游：一般来说，在原油的加工过程中，较轻的组分总是最先被分离出来，燃料油（Fuel Oil）作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的 剩余产物。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化 合物、胶质、沥青质多。作为炼油工艺过程中的最后一道产品，传统燃料油产品质量控制有着 较强的特殊性。最终燃料油产品形成受到原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素的制约。 燃料油主要用于交通运输、炼化、工业制造、电力等行业，其中船用油市场需求呈稳定增长趋 势。船用燃料油作为船舶运输交通的动力来源，是在传统燃料油的基础上进行再加工而成的调 和油品。
燃料油中游：相对而言，燃料油的运输与仓储与其全球供应与需求状况密切相关。从整体上来 看，目前，欧洲地区、俄罗斯地区、美洲地区以及中东地区的燃料油供应过剩，而亚太地区燃 料油缺口较大。因而，整个燃料油的物流方向都是从供给过剩地区出口至新加坡地区以及亚洲 地区。这就使得新加坡成了全球最大燃料油交易市场。
燃料油下游： 燃料油经过深加工，可以广泛地应用于工业、电力、交通运输、炼化、建筑、机械、汽车等领 域。比如，化工助剂可以作为润滑油助剂橡胶助剂、沥青助剂等。经过深加工后的燃料油可用于交通系统。

白糖：
白糖产业链相对而言较为简单。农户—-生产商（制糖厂及炼糖厂）—-贸易商—-终端。具 体来看：
上游：农户端，我国糖料种植以甘蔗及甜菜为主。其中，甘蔗糖产量约占国内糖产量的 90%， 种植主要集中在广西、云南、广东等地；甜菜糖产量约占国内糖产量的 10%左右，种植主要集 中在内蒙古及新疆等地。
中游：制糖企业及贸易商处于产业链中游。与其他行业相比，国内中游糖企及贸易商定价权并 不强，我国甘蔗收购价由政府确定，甜菜收购价变动幅度并不大，成本端较为固定；而糖又关 乎国计民生，终端价格变动幅度也受糖协管控。其中我国制糖企业产糖约占国内消费总量的 60%-70%，加工糖厂及贸易商通过进口及非正规进口来补充剩余的 30%-40%。
下游：食糖下游主要是终端消费及食品加工行业。其中工业用途占比约 60%，居民日常消费占 40%。工业主要用于糖果、饮料、速冻食品、罐头、乳制品、糕点之类行业。

苹果：
我国苹果产业链短且单一，产业链发展较为缓慢，小农经济特征较为明显。
上游：苹果产业链上游主要是以果农种植为主，合作社及种植基地目前占比并不高。我国苹果 种植区域主要集中在山东、甘肃、陕西等地，树龄普遍偏高，种植农户年龄普遍偏大；近年来 副产区如四川、河南、新疆等地种植面积快速增加。
中游：根据贸易形式差异，中游主要由贸易商及加工企业构成。我国苹果主要消费以鲜食为主， 占比在 90%以上，主要通过代办、各级贸易商、冷库等进行储存、筛选、包装等，将苹果进行 细致分级后，分类后发市场消费。国内冷库主要集中在山东及陕西， 二者为苹果下树后市场主要供应源。深加工主要为果汁加工，辅以果脯、果酒之类，深加工占比较低，且多用次果进行加工。
下游：苹果消费下游主要已消费者直接鲜食消费为主，大部分由批发市场发小贩、商超至终端 消费，近年来线上消费发展迅猛，随着抖音带货等兴起，线上销售占比逐年提升。

生猪：
长期以来我国生猪养殖产业链集中度较低，但近几年规模化蓬勃发展，目前能繁母猪在 1000 头 以上的规模企业占比已经超过了 50%，且产能仍在进一步往头部企业收缩。当前生猪已经形成了 一条完整的产业链结构，自上而下包括：猪饲料业→生猪养殖业→屠宰及肉制品加工业和肉罐头 制造业→猪肉和猪肉制品批发、零售业。
上游饲料：按照猪只成长阶段，猪饲料可细分为母猪料、教槽料、保育料、仔猪料、中猪料和大 猪料等，其组成大致包括 55-60%的玉米，15-20%的豆粕，5-15%的菜籽粕，5-10%的其他蛋白， 5%的纤维(如麸皮)和少量的微量元素和其它物质。商品猪在不同生长阶段对饲料的消耗不同，体 重越大对饲料的消耗越大，例如保育初期料肉比一般为 1.5，而到了大猪阶段的料肉比则上升至 3.75 附近。一般来讲，120kg 出栏肉猪理论饲养日龄为 200 天，总耗料约 312kg，料肉比为 2.6 左右。
中游养殖：国内的生猪养殖模式大致分为三类，包括 1、育肥猪养殖户，2、母猪养殖户，3、不 同规模的自繁自养养殖场。其中育肥猪养殖户，母猪养殖户和小规模的自繁自养养殖场多为中小 散户，也是中国生猪养殖产业的中坚力量。商品猪的出栏体重通常为 100-140kg，养殖户会根据 猪价高低导致的边际收益及季节性调整出栏体重，压栏现象在代养户和散户中较为常见。
下游屠宰及消费端：我国屠宰行业规模庞大但集中度偏低，屠宰量前 50 名企业生猪屠宰量合计 占全国定点屠宰企业的比重仅为 15%左右，整体屠宰行业仍以中小作坊为主，产能过剩，常年开 工率偏低。屠宰利润=白条价-毛猪结算价，屠宰行业的整体利润率偏低，行业利润受生猪价格影 响大。消费端，我国人均肉类消费逐年呈增长趋势，但近几年增速有所放缓，肉类消费中以猪肉 为主，常年占比维持在 60%以上，2021 年猪肉产量约 5000 万吨，自给率在 90%以上，猪肉消费 渠道以家庭采购为主，占比 50%，餐饮消费占比 32%，加工消费占比 18%。

工业硅：
由于工业硅生产对于电力资源的依赖性，中国工业硅生产产能主要分布在电力资源充沛的西 北、西南地区，消费主要分布在华东、华南、华北等地区，产销地较为分散。 生产端：中国工业硅产能分布以新疆、云南、四川三个区域为主，三大产区占我国总产能的 72%， 总产量的 79%。其余产能分布在福建、内蒙、湖南、甘肃、重庆、广贵州等地区。据 SMM 统计 数据，2021 年中国工业硅年产能约为 499 万吨，年产量约为 321 万吨。 贸易端：中国工业硅贸易流向相对清晰，主要以西南-华南、西南-华东、西北-华北以及西北华东四条路径为主。从调研情况来看，目前工业硅产业贸易商达百余家，贸易流向也以自西向 东为主。出口方面，中国工业硅出口主要流向日本、韩国、泰国、缅甸、欧盟等地区。 消费端：工业硅下游消费端主要包括三大领域，有机硅、多晶硅及硅铝合金。其中，有机硅下 游产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂，对应终端包括电子电器、建筑装饰、电力新能源、纺 织制造、医疗护理、工业助剂、日用品、汽车及轨道交通等众多领域；多晶硅主要用于光伏产 业，同时也有部分运用于半导体芯片领域。硅铝合金主要用于汽车交通及建筑建材领域。

贵金属：
黄金产业链：黄金因较少应用于工业用途，其产业链较为简单，上游供应来源主要为矿产金和 再生金，矿产金产量占到 70%以上；当前黄金储量约为 10 万吨，静态储采比约为 15 年，资源 较为有限。下游主要以金饰消费、金条金币、ETF 投资以及央行储备需求为主，投资属性较强。
白银产业链：上游：白银供给主要来源于矿产银与再生银，二者之比约为 4.6，矿产银是供给的主要来源。 全球白银资源储量约为 53 万吨，主要集中在南美、中国、俄罗斯等地，以 2021 年白银矿产量 计算，白银的储采比约为 20 年，总资源量相对有限。白银矿产中，以有色副产银为主，其中 铅锌伴生矿产银占比为 38%，铜伴生矿产银占比为 23%，金伴生矿产银占比为 12%，独立银矿占 比为 26%。因此白银供给量很大一部分来源于有色矿产品开采项目，供给量受到其他品种开采 计划的影响。 中游：白银产业链中游主要指白银的加工冶炼，根据下游需求的不同，中游加工产品主要包括 硝酸银、氧化银、纳米氧化银、纳米银粉、银浆等化工产品，以及银的合金类材料，中游加工 企业主要有白银有色、驰宏锌锗、国域矿业等。白银未来主要增量需求在光伏行业，对应中游 产品主要为高/低温银浆，其中低温银浆生产工艺相对复杂，前期国产化程度低，但目前随着 国内技术的发展，低温银浆已经几乎做到全面国产化，主要生产企业包括帝科股份、苏州固锝 和聚合材料。 下游：白银终端用途主要包括工艺制造、银饰和银条银币，其中工业需求占比为 48%，主要包 括电池、电子元件表面涂层，导体浆料、银触点以及摄影用底片等，其中光伏浆料需求预计将 持续增长，而摄影、医学用底片等需求预计将进一步下滑。此外，银饰需求占比为 18%，银条 银币需求占比为 25%，白银的投资和饰品消费需求仍占较重要地位。